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面板·中國通路·航運 好股逆轉勝

面板·中國通路·航運  好股逆轉勝

張弘昌

聰明理財

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606期

2008-07-31 11:04

上半年利空紛陳,員工分紅費用化、匯損、美國次貸接踵而來,可以想像,上市櫃公司的半年報將不盡理想;然而隨著這些利空逐漸淡化,加上油價明顯回檔,不少好股票的投資價值浮現,值得投資人逢低撿便宜。

今年上半年的營運環境,對台灣的上市櫃公司來說,簡直是一波接著一波永無止境的煎熬。


上市櫃公司充滿挑戰的一年

 

首先在第一季,員工分紅費用化、中國新《勞動合同法》陸續上路,加上新台幣在長線資金回流和國際熱錢的炒作下,從三十二.五元兌一美元快速升值到三十元關卡附近,讓企業蒙受營業費用增加、營收和毛利率縮水,以及不小的匯兌損失。當時茂迪因匯率損失,讓EPS(每股稅後純益)減少二元以上。

這樣的情況到了四、五月仍然餘波蕩漾。覆晶基板大廠景碩剛出爐的半年報,顯示第二季毛利率僅有二五%,遠較第一季的三二%大幅減少,跌破市場的眼鏡,這也是景碩連續三個季度出現下滑。景碩副總經理陳河旭指出,毛利率減少的主要原因,是匯率、員工分紅費用化和產能利用率降低,其中匯率影響最大,占了五%、六%,員工分紅則是二%。

接著第二季,國際油價直奔一四七.二七美元的天價,全球面臨高通膨的挑戰。越南、印度等新興市場首當其衝,不僅CPI(消費者物價指數)躥升,股市也跌跌不休;各國央行開始啟動升息機制,間接壓抑了景氣,影響企業盈餘表現。

 

此外,美國次貸危機又再次浮現,擁有三十三家分行的加州IndyMac銀行倒閉,聯邦存款保險公司動用數十億美元進行拯救。而房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)的「二房危機」,更讓美國政府信用瀕臨潰堤。直到參議院七月底通過總額三千億美元的《住房援助法案》後,金融市場總算穩住陣腳,轉危為安。

 

然而,房市泡沫和高油價仍然讓全球消費轉向保守,同時影響消費性電子等產品的銷售,並在六月全面爆發。

 

例如面板二虎的友達和奇美電,就突然接到下游客戶停止出貨的要求,導致面板報價在七月過後就出現大跌,造成友達和奇美電遭到外資無情地砍殺,股價迅速跌破淨值。 

 

從目前各類股的營收和獲利來看,除了散裝航運、造紙、鋼鐵、自行車、公共工程和電信股外,市場對八月底前出爐的半年報數字並未抱太高的期望。

 

台股最壞的時期已過

 

不過,由於股市通常會提前反映基本面,法人圈多半認為,台股最壞的情況已經過去,第三季在匯損機率降低、次貸危機慢慢消弭後,將逐漸轉好;部分超跌的個股,像被錯殺的金融股,已出現觸底反彈。隨著財報公布,在最後利空的淬鍊下,反而是乘機撿好股的最佳時機。

 

像鑽全第一季因匯損和金融資產評價損失合計高達七.四億元,使得單季EPS出現負二.二元,造成股價腰斬。然而第二季在財務操作得宜下,反而出現匯兌收益二千七百萬元,單季稅前盈利則約一.八七億元。以目前股本十八.六二億元計算,每股稅後純益有○.七九元,正式轉虧為盈,公司並預期第三季訂單將逐漸回籠。鑽全股價在觸及十九.八元的低點後,也開始緩步回升。

 

事實上,不少客觀環境的轉變,已對股市上漲構成有利條件。富邦投顧副總李宇振指出,台股五、六月狂跌二千餘點,確實有點讓人吃驚,顯示全球景氣正發生質變,投資人必須提高風險意識。然而,從一些細節觀察,可以發現市場因為信心不足而有「跌過頭」的現象。像美國「二房危機」,嚴格來講只有市場價格風險,信用風險實際上微乎其微。但在股市連續重挫下,造成投資人恐慌而不計代價拋售持股,形成多殺多局面,股市觸底翻揚已是預料中的事。

 

此外,同樣引發股市殺機的油價問題,也因為炒作資金退潮,而開始出現回檔。

 

目前全球原油一天使用量為八七○○萬桶,但期貨市場的成交量已暴增到二十五億桶,超過三十倍的差距,代表投機風氣熾盛,價格終有見頂的一天。

 

近來油價跌破月線、季線,並向半年線靠攏,未來對股市的威脅已明顯降低。

 

李宇振認為,全球股市下半年的走勢,油價回檔深度將是左右行情的重要因素。如果油價往下走的速度超乎市場預期,則股市必有一波大行情,假使出現緩跌,則至少也有千點的反彈行情值得期待。

 

美國次貸風暴逐漸平息 

 

美國境內的房市危機,也逐漸否極泰來。

 

由於油價每漲一美元,產油國可以多增加八七○○萬美元的收入。而從去年第三季開始,油價急漲七十美元,漲幅高達一○○%,換算起來產油國因此每天收入增加約新台幣二千億元。
 

在錢滿出來的情況下,加上美國資產因次貸風暴出現價值縮水,因此不少油元藉機前進美國,大買資產和股票,這對美國走出房市泡沫具有一定的幫助。
 

像紐約的地標——坐落在曼哈頓中心鬧區的七十七層克萊斯勒大樓,在七月被阿布達比主權基金以八億美元買走七五%產權,是近兩個月第二座紐約地標被中東主權基金買走。六月時,杜拜、科威特和卡達投資人才連手以二十八億美元買下紐約第五大道上的通用汽車大樓。


阿布達比主權基金的資本超過八千億美元,在全球主權基金裡排名數一數二;去年十一月才以七十五億美元入股花旗集團,占股權比重約四.九%,成為花旗最大股東。

 

隨著阿布達比主權基金資金的加持,花旗在次級房貸風暴和相關債信緊縮所產生的損失已獲得有效控制,其甫公告的第二季財報虧損為二十五億美元,比華爾街預估的二十八.六億美元還低。分析師認為,美國金融業的寒冬應該已經過去。

 

至於日前因股市狂跌而重出江湖的禿鷹,在仕欽下櫃、歌林財務危機,以及新揚科宣布重整後,一度氣焰囂張;科橋、大同、聲寶、正峰工、英誌、華上,都被市場點名為準地雷股,融券並異常增加,牽動股價聯袂跌停。但在金管會、證交所和檢調連手緊釘後,融券反向進行回補,並進一步推升股價;其中,大同更因外資連續買超四萬張,短線股價反彈超過二六%,禿鷹獵食不成,慘遭軋空。

 

最後一個有利股市上漲的條件,則是央行在六月底宣布調升存款準備率的動作已逐漸為外界所接受。
 

六月二十七日,台股因央行突然宣布提高活期性存款準備率一.二五%、定期性存款準備率○.七五%,收縮二千億元強力貨幣,使得加權指數出現二六三點的「彭淮南缺口」。

不過,投信法人認為,過去台灣因景氣不佳,銀行的存放比一直偏低,銀行過剩的資金不得不流向央行所發行的定存單,並大賺利息錢,形成「銀行吃央行豆腐」的特殊情境;調高存款準備率只是將這些爛頭寸轉換存放形式,對市場資金鬆緊影響不大,反而有助於穩定物價。 

 

布局瞄準股價見底之成長股 

 

客觀投資環境雖然轉佳,但由於半年報公告在即,經營不善或業外財務虧損的企業總要「醜媳婦見公婆」。因此,投資人此時布局搶反彈,應先瞄準上半年營收具成長性,且台股在七月十六日的六七○八點見底後,法人買、融資減的個股為主。
 

至於可能在下半年營運轉佳的個股,則不妨等到財報利空出爐後再行介入。

 

以選出的族群來看,筆記型電腦(NB)和其零組件是投資首選,廣達、宏碁、瑞儀、金像電、廣明等,都有法人買超的影子;尤其在科技業需求不振的時候,NB在桌上型電腦的替代效應下,營收持續維持成長;而順達、加百裕、新普等電池廠,也跟著雨露均霑,股價近期都有不錯表現。

 

第二季毛利率下滑的景碩,由於第三季預估產能利用率有機會回升到八成以上,法人也在股價低檔時進場。
 

值得一提的是,上半年因LED背光源題材而走揚的瑞儀,由於出貨量不如預期,投資人可以等到半年報出來後再伺機承接。長線來看,只要LED取代CCFL(冷陰極管)趨勢不變,相關個股後勢營運仍然可以期待。

 

此外,中國在實施新的《勞動合同法》後,等於宣告由世界工廠轉型為世界市場,擁有通路優勢的公司將是下一波成長的族群,聯強、藍天、寶成、潤泰新和潤泰全,股價在七月以來都相對強勢。

 

至於甫完成法說會的面板業,由於股價跌破淨值,加上各大廠開始陸續減產,友達、奇美電、華映等個股的中長線買點已然浮現,據聞有壽險公司已經開始買進友達。

 

而受惠油價回檔的航運股,則是短線最具爆發力的類股。長榮航、華航在股價跌破十元面值後,外資紛紛轉賣為買,加上全球航空股不再狂挫,未來上漲空間應該不小。至於散裝航運,如中航、裕民,雖然面臨原物料價格修正,但因長期合約保護,獲利仍能維持高檔,值得持續追蹤。 

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