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陸股震盪的台股選股策略

陸股震盪的台股選股策略

游啟源

台股

shutterstock

663期

2009-09-03 14:18

美國近期的經濟數據愈來愈樂觀,但去年第四季全球率先反彈的中國股市,卻因北京政府開始祭出調控措施,使得台股未來走勢增添變數,未來只有財報較佳的個股,才有機會表現。

近來,全球經濟面的好消息越來越多。例如美國七月耐久財訂單、新屋銷售、成屋銷售都有好消息,經濟領先指標也連續四個月上揚,而美國NBER(國家經濟研究局)的一名委員就表示,美國這波衰退可能在七月已結束。

 

景氣觸底 股市回檔隨之而來

 

截至七月為止,美國批發商庫存已連續十個月下滑,偏低的庫存水準將帶來補庫存的壓力,對未來景氣有利。另外,美國政府陸續推出舊車換新補貼、家電補貼等措施,帶來一波買氣,對下半年景氣具激勵效果。

歐洲方面,主要經濟體德、法第二季GDP(國內生產毛額)已出現成長,Markit Economics公布的採購經理人指數(PMI),八月更回升到五十,意味私人企業的生產將步入擴張階段。

至於中國,第二季經濟成長率已回升到七.九%,且因房、股兩市過熱,北京政府甚至已出手降溫。

整體來看,全球景氣最惡劣的時刻應已過去,未來經濟情勢逐漸轉好。不過,基本面雖然轉好,股市表現卻不爭氣。

美國股市雖持續走高,帶動歐洲主要國家股市走強;但美、英、德等國的股市今年三月才落底,而亞洲的經濟引擎、去年十一月就領先落底的中國股市,八月卻出現大跌,上證指數的最大跌幅就高達兩成左右,使多頭由攻勢轉入守勢。

領先指標中國股市的轉弱,對全球股市相當不利,尤其對近年與中國股市連動較密切的台股,更是一個相當重要的警告信號。況且,進入八月以後,台股的量價走勢也明顯轉弱,使大盤進入中期整理的壓力大增。而若大盤步入中期整理,未來指數回檔的幅度有多少?

台股由去年十一月的三九五五點起漲,七月二十九日一度攻到七一八五點,漲幅高達八一.七%,是近六年來最強勁的攻勢。而漲的越高,回檔也越重,是股市的慣例,從歷史經驗來看,多頭市場第一大波漲勢結束後,回檔往往相當可觀。

例如,最著名的大多頭市場(一九八七至九○年),第一大波自四七九六點回檔到二二九七點,短短三個月就將漲幅跌掉六成以上。一九九三至九四年第一大波的回檔幅度(下跌點數除以上漲點數)也達六八%,一九九九至二○○○年第一波回檔幅度五九%,二○○二至○四年第一大波更回檔八五%,○五至○七年,第一大波回檔幅度也有六七%。

因此,除非是少見的、一波到底的多頭市場(如一九九六至九七年),否則,第一大波漲勢結束後,都會出現大回檔,將總漲幅跌掉六成左右。

 

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與中國連動 台股上攻量能不足

 

在這三次回檔行情中,有兩次走兩波下跌走勢,使回檔整理時間長達一年多,與多頭市場初升段回檔整理大多是三個月左右截然不同。

若深入分析這兩次的兩波跌勢,每波跌幅都超過三成。而與大反攻行情的上漲點數比較,回檔幅度都達六成上下,即每波跌勢都將漲幅跌掉六成多(多頭市場初升段的回檔幅度也約六成上下)。也就是說,大跌、大反彈之後,又再大跌,才完成整理,是這種行情的特色。

大回檔的主要原因,是大空頭市場受傷太重,須反覆洗盤、測底,才能再展開攻勢。

至於一波到底的跌勢(二○○二年),回檔幅度高達八六%,幾乎將漲勢全部吃光,比兩波到底的跌勢更深。也就是說,跌得重、跌得快,反而會縮短大盤的整理時間。

因此,若大盤進入中期修正,依據歷史經驗,即使以最普遍的回檔幅度六成估算,估計指數回檔空間將超過一千九百點,即大盤可能會跌破五千五百點,修正空間不可小覷,且回檔時間可能會達三個月以上。

展望九月的台股,新流感的衝擊應不如SARS(嚴重急性呼吸道症候群)嚴重,而且,對於股市的影響已經逐漸反映;除非疫情發展超乎預期,否則影響力應逐漸減輕。

不過,中國股市走勢明顯轉差,且台股成交量未能有效放大,大盤進入中期整理的機會越來越大。即使在美股仍強或其他利多帶動下,台股仍能上攻,但上攻的空間有多少,值得深思。

若台股回檔修正,修正空間卻可能相當可觀,因此,未來主要台股操作策略,應採短線操作為主,且逢高減量、甚至觀望為宜。

不過台股的中期修正空間雖然可能相當可觀,但歷史是否會重演,也還待觀察。尤其,兩岸擴大交流,是以往環境背景沒有的利多,也將是影響盤勢的重要變數。但在中國股市走軟下,短期內較難期待,未來只有財報較佳的個股,比較有機會表現。

在個股的業績表現上,上半年每股獲利表現最出色的個股是昱泉,主要是因第一季有處分子公司的外快七億餘元入帳,第二季業績已由絢爛轉為大虧。

聯發科前二季獲利明顯回升,EPS(每股稅後純益)超過十五元,排名第二,且因中國手機晶片需求轉強,第三季營收估計將比第二季成長一五%至二○%。相較之下,宏達電上半年業績及下半年營運展望都較保守。

經營觸控面板的洋華,受惠於市場潮流,近年業績飛躍成長,因消費端需求強勁,第三季展望仍頗樂觀。

鈊象、網龍、宇峻,則是今年最熱門的遊戲軟體族群,但遊戲業者的業績波動一向較大,穩定性較差。

大立光、群聯第三季營運展望尚佳,而在BDI(波羅的海運價指數)走低下,中航下半年營運展望較保守。

在上半年獲利表現突出的個股中,士電EPS高達五.四五元,表現一鳴驚人,主要是因出售大樓收益二十三億元,在五月進帳。因營運轉攻營建業務,上半年業績表現出色的個股,則有夆典、聯上、理銘等。

 

原物料行情走貶 航運、汽車受惠

 

油價自三月起展開反彈,帶動整體原物料行情大漲,在低成本庫存增進獲利下,原物料相關類股第二季獲利表現不錯。像營運重心在對岸的正新、建大,在中國景氣不錯及原物料行情上漲雙重題材下,上半年獲利出現爆炸性成長,業績表現最突出。

經營成衣的儒鴻,受惠台幣貶值,上半年獲利也大增。而榮化合併福聚的效益展現,第二季獲利也回到高峰。

另外,塑膠股的國喬、亞聚、台苯、三芳、世坤,橡膠股的泰豐,化工股的和桐、日勝化工、永純,紡纖股的集盛、年興、嘉裕、聚隆,食品股的恆義、大統益、福壽、愛之味,水泥股的亞泥,紙業股的正隆等,雖然業績穩定性較差,但第二季獲利表現都不錯。

不過,油價已進入壓力帶,且中國金融政策鬆中轉緊,需求恐受影響,預期下半年原物料行情走勢不如第二季強勁。尤其,第三季少了低成本庫存帶來的漲價利益,原物料類股獲利恐受影響。

但是,油價若反轉走低,航空股、汽車股等反而是受惠者,其中值得注意的是航空股,除了有成本大幅降低的利多外,兩岸定期航線已開航,且兩岸班次增加,業績轉機性頗強,減資完成後值得留意。

歐美景氣不佳,電子股第二季業績表現並不理想,但因本身經營利基,仍有不少個別業者第二季獲利大增,例如萬旭、鎰勝、耕興、上福等。而良維、弘憶股業績穩定性雖較差,但上半年獲利也大增。

 

航空

油價未來如果反轉向下,航空股將是受惠者。(攝影/劉咸昌)

 

歐美景氣轉好 拉升電子股盈利

 

另外,新日興、創見、鼎翰、飛捷、台表科、良得電、瑞軒、立衛等個股,第二季獲利表現也不錯,已回到近年高峰獲利水準。而凡甲、佳能、圓剛、競國、飛宏、聯昌、美齊、優群、鉅象、瀚宇博、精英、歐格、奇鋐、濱川等股,業績穩定性雖較差,但第二季獲利表現也頗佳。

隨著歐美景氣轉好,且主要產業如IC、LCD、筆電等第三季營運轉好,預期電子業第三季營運展望更樂觀,而隨著業者投資轉趨積極,景氣低迷的設備業者接單也可望回升。

新流感疫情的主要受惠者生技股,訊聯獲利成長勁道較強,友華、雅博、葡萄王第二季獲利表現也頗佳。而相關概念股中,富堡、康那香第二季獲利也頗佳。

另外,伸興、愛地雅、華票、中釉上半年獲利比去年大增,而永大、信錦、國賓大、大億、錩泰上半年獲利也頗佳。

 

(作者為前《股市總覽》總編輯)

 

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