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字謎遊戲:L?V?W...

字謎遊戲:L?V?W...

2011-10-27 16:21

除了宏達電、蘋果供應鏈之外,沒幾家敢說明年會更好。樂觀來看,只能期待V變W,不要弄成坐立難安的鋸齒狀。

又到了編預算的時候,也是發夢的時刻。過去幾年,都說這是最樂觀的季節,並套用老外「十月買、隔年五月賣」的操作策略。

但今年不同,砍預算才是主旋律,而非擴張。當上市公司領導們都憂心重重,是不可能有大行情的。

 

這群董事長、執行長現在忙著猜字謎,未來到底會怎樣?L?V?W?還是啥碗糕?二○○八年金融海嘯,就玩過這遊戲,當時大家認為L的可能性最高,也就是景氣直直摔落谷底,就癱在那不動了。本質上,這樣的預測是複製二十世紀大蕭條模式。

 

退色的金飯碗

 

因為大蕭條太可怕,各國政府齊心協力印鈔票,美國兩輪量化寬鬆,中國四兆人民幣的基礎建設預算,創造一場大反彈。許多人轉樂觀,認為景氣是V形反轉。

孰料歐洲與美國的公債被打槍,V的右邊斜線還沒到頂就往下彎,樂觀派只能改口說:沒事,W底比V形更扎實。

全球金融業的解答是L。歐債當然是個問題,但還不算致命。監管單位對資本的新要求,《巴賽爾協定》第三期(BaselⅢ),要求核心資本適足率要提高到九.五%,讓大家忙著找錢。產能過剩與就業不振,讓放款業務衰退。以前好賺、放大槓桿的玩法被禁,大老們唯一選擇就是降成本、裁員。


電子業本來以為這回是V形反轉,擴建廠房、增聘員工的公司不少。只是日本地震之後,壞消息一個接一個,下半年接單狀況比上半年更差,除了宏達電、蘋果供應鏈之外,沒幾家敢說明年會更好。樂觀來看,只能期待V變W,不要弄成坐立難安的鋸齒狀。

 

挫敗的V

 

看樣子變鋸齒的可能性最大,那就只有交易的機會,而非投資。偏偏最多研究員在盯這個產業,所以消息特多,就和過去兩個月的希臘債一樣,每天換姿勢,就是解決不了問題。都講明是交易機會,那就是低買高賣,只有跌深反彈,不會隨業績每個月創新高。

資產股被奢侈稅打暈,選舉結束前,都沒有翻身機會,要等選後五二○總統就職的行情。航運股、紡纖、塑化都跟著景氣打轉,既然公司都保守看待明年,股市也就不會循往例,在年底出現大行情。


簡單講,以前上市公司的業績下半年比上半年好,年底編預算都沉浸在樂觀氣氛中,因此從十月到隔年三月,通常都有很好的表現。今年既然業績模式變了,展望由進取轉為保守,指數的走法當然也不會相同。


然後呢?


因為比較基期降低,期望心理降低,只要明年的業績不要衰退,就會被當成利多。


為了讓明年的成長更亮麗,乾脆把打庫存、提呆帳這種可控的壞事,都在今年給爆完。在黑暗對比下,些微的光芒,就可以振奮人心。因此春節後到新總統上任這段時間,台股會撿回來失去的兩千點!

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