操盤如球賽 攻守兼備締造高報酬

十年磨一劍的恆心，多少人有？尤其放眼基金界，經理人轉換如跑馬燈，能夠「蹲」上十年，絕對稀有。這裡就有一位，他是德盛台灣大壩基金經理人鍾兆陽。十年的磨功，在今年大爆發，他獲得國內三大基金評鑑機構的肯定，更在第十七屆金鑽獎拿下三年、五年期兩大獎項，堪稱是台股基金的「滿貫」大贏家。

自金融海嘯以來，台股基金規模萎縮，但鍾兆陽操作的德盛台灣大壩基金淨值節節攀升，規模更從○八年的九．五億元，增加至去年底的二十二億元，成長幅度逾一倍，過去五年累計報酬率則為一七六％。

過去十年來，鍾兆陽曾經操作的基金，僅有一年從一百檔同類型基金跌落至第六十名，其餘九年穩定維持在同類型基金的二分之一強，代表操盤穩健。

雖然入行長達十七年，擔任基金經理人滿十年，其實鍾兆陽的童年夢想是當「太空人」。因為父親是物理系教授、母親在報社當業務主管，他從小喜愛鑽研《牛頓》雜誌、沉迷科幻小說，數學及物理成績優異，並順利地考上中央大學數學系。數學系細分三個組別，他選擇最不熱門的機率統計。從小就很有想法的他，為了職場的出路，跨組考取淡江大學產業經濟研究所，把夢想從「太空人」落實到「經理人」。

幸運地，鍾兆陽入行後就研究當紅的半導體及ＩＣ設計，但他雖然有數學基礎，卻沒有產業概念，於是自掏腰包，一口氣報名台大、中央及清華三家經濟部委辦的半導體進修課程，訓練產業洞察力。

約有一年時間，鍾兆陽晚上下班到台大上課，周末則是台北、新竹兩地奔波，「現在回想起來，我還滿佩服當時的毅力。」鍾兆陽笑著說，當時著迷在研究產業，忙到沒有時間交女朋友，卻也不覺得苦，「這是一種學習的態度」。

不膚淺地看公司，務實研究基本面的心態，鍾兆陽二十六歲時慢慢嶄露頭角。當時同行都認為他是電機系畢業，拜訪科技公司時，發言人經常被問倒，甚至半開玩笑地想挖角他到研發單位。

鴨子划水 金融海嘯後見實力

一次經典的戰役，是鍾兆陽對晶片組產業的判斷。他回憶，一九九九到二○○○年威盛與揚智股價漲幅十分犀利，但深入研究後，他認為威盛有基本面支撐，雖然股票大漲到三、四百元時，市場出現雜音，他仍堅持看多；同一時間，他卻一直沒推薦基本面相對弱勢的揚智，後來威盛再續漲到六百元，而揚智早已從二百元回檔。

有工程師的思惟，又能善用投資界語言，是鍾兆陽出類拔萃的主因，在日盛擔任研究員時，公司投資部位的四成、約百億元資金與他負責的產業相關，「我對這份工作有無比的快樂與榮耀。」鍾兆陽自信滿滿。

即使平均每周都會接到獵人頭挖角的電話，他不為所動，堅守研究崗位，直到○四年才從分析師轉換跑道擔任經理人，當年大盤只漲一八％，他操盤的基金績效卻創下一○五％的優異成績，很快地，○六年他被挖角轉到德盛安聯。

從分析師到經理人，旁人看鍾兆陽唯一不變的是「實事求是」的精神。曾與他共事多年的同事說：「很多人的晨會報告都很簡短，但基本面導向的他，卻經常做出四、五十頁投影片，一開講就難停下來。」

一一年加入德盛安聯的產品經理許廷全，回憶○七年在券商舉辦台中參訪團結識鍾兆陽的場景，「參訪當天股市不巧大跌，很多經理人坐立難安，一顆心與盤勢糾結在一起，鍾兆陽卻是少數老神在在、能專心聆聽簡報的經理人。」

為什麼面對起伏的市場變動，鍾兆陽始終能淡定？原因來自於他在研究一檔股票時，會從成長、品質、價值三個層面思考，以一四年為例，他表示，全球經濟位於復甦期，成長股最容易吸引資金進駐，此時應把成長放第一，再考量品質，最後才是價值，投資脈絡就會相當清楚。

不過，就像投資大師科斯托蘭尼所說：「投資像開車，不能只盯著方向盤，而要把眼光放在三百公尺外。」鍾兆陽也是用相同標準避免買到「假成長」的公司。他解釋，很多公司明明成長性不錯，股價卻跌得鼻青臉腫，關鍵在於未來景氣的「能見度」，「在投資之前，我們一定會確定前方一百公尺並不差。」

其實，鍾兆陽的經理人養成之路並非一帆風順，進入德盛安聯後，同業都睜大眼看他的表現，但初期績效未見起色，直到○八年後才像倒吃甘蔗般，排名不斷往上衝，一二年甚至拿下台股基金的冠軍寶座。

鍾兆陽分析，○七年前台股只有一個成長夢，很多股價已不理性，「我知道不買就會輸，但我就是沒辦法下手。」幸而○八年後市場從瘋狂轉為理性，開始重視品質與價值，讓深入基本面研究、遵循儒家中庸之道的他遂能脫穎而出。

布局科技 看好電動車、雲端

鍾兆陽曾說：「操作基金要像開直升機，從高空看森林才知道出口在哪裡。」但當角色轉換為投資團隊的領導者，他花了極大心力調整管理流程。他打個比方說，一個好的投資團隊，必須有棒球的守備能力，也要有籃球的得分攻擊能力，缺一不可。

展望未來，鍾兆陽認為第一季到第二季初值得做夢，但指數空間並不大，主要是台灣產業結構正在調整，由於指數很黏，所以拉回空間也不會太大，想要締造超額報酬，深究產業與個股才是重點。

類股方面，去年第四季即開始布局科技股的鍾兆陽認為，今年科技股機會不錯，因為過去幾年，科技股的評價低且庫存狀況良好，如果景氣走上升波，股價沒有理由不被合理對待，其中相對看好電動車、雲端概念、電子商務等，「但要小心沒有能見度的公司。」

傳產方面，他表示，原物料價格持續下跌，但美國已復甦四年，歐洲車市自金融海嘯後第一年出現正成長，因此，投資以歐美市場為主的汽車零組件公司將有機會。

從一個菜鳥研究員到台股管理主管，操盤十年的鍾兆陽直到現在，才交出一張他覺得「有說服力」的成績單。從鍾兆陽堅持不管天氣多寒冷，都維持每周游泳習慣超過二十年，得以看出他的驚人意志力。
 

鍾兆陽有工程師的思惟，對產業研究透徹，十年操盤功力在今年大爆發。(攝影/林育緯)

鍾兆陽
出生：1972年
現職：德盛台灣大壩基金經理人
經歷：凱基投信基金經理人、日盛投信研究員
學歷：淡江大學產業經濟研究所、中央大學物理系

鍾兆陽的選股心法
看ROE（股東權益報酬率）：過去10年的絕對數字，幅度不能變化太大。
看現金殖利率：不一定要高股息，殖利率只有３％也無妨，但不能大起大落。
看毛利率或營利率：主要是在觀察公司本業獲利能力，通常也是看10年，震盪幅度不要超過15％。