搶賺反彈財 日圓會比歐元好？

該搶歐元嗎？這是近來許多台灣大媽心中的問題。

不知從何時開始，「大媽」成為「搶賺反彈財」一族的專有代名詞；雖說「大媽」兩個字多少給人不夠專業的聯想，但這一回，一搏歐元反彈的念頭，並非全無專業根據。

首先，歐元的短期跌幅的確是又急又凶。今年以來至三月十六日，歐元兌美元跌幅超過一二％，匯率一度改寫十二年來低點；第二個原因是，三月十七日的全球匯率市場發生一樁關鍵變化，這一天，美國聯準會主席葉倫發表最新的利率談話，一反原先預期，她在記者會中強調對於升息時間仍有耐心，並表示即使美國就業市場接近聯準會目標，利率仍將維持低檔。

美國大媽葉倫話一說完，短期升息無望的美元立即重挫，歐元瞬間強勢反彈，至三月二十七日收盤，漲幅接近三％。

國債高舉 日圓難再寬鬆

於是，以三月十七日為分界點，隨著葉倫出人意表的關鍵表態，歐元匯率反彈的機率的確「今非昔比」。不過，有意搶賺歐元反彈財的投資人仍須注意，以中長期趨勢而論，「美元獨強」的基本格局並未改變。

在主要經濟體中，美國的經濟前景最為明朗，也是唯一朝緊縮貨幣方向前進者；歐元、日圓等至今仍走在寬鬆的基本路線上，持續壓抑匯率走勢。

簡單地說，要賭一把歐元反彈，賭的是葉倫繼續「鴿派」下去，未來每一次的聯準會利率會議都是觀察重點，如果葉倫的談話始終溫和，並未釋出強烈的升息暗示，歐元不無呈現「驚驚漲」的可能。

然而，大媽們或許也可以換個方向思考，在地球上，過去一段時間大量撒錢造成貨幣重貶的主要經濟體不只歐元區，還有日本。事實上，在三月十八日葉倫談話後，日圓對美元至今也已升值近兩成。

甚至，從許多面向來看，如果聯準會打死不升息，日圓率先反彈的機會，可能比歐元還來得高出許多。

若從匯市最基本的指標「實質有效匯率指數」來看，一九九四年至今，歐元的歷史低點出現在二○○○年十月的八十二•二五，較現在的八十九•九八還高出七•七三；反觀日圓，正處在實質有效匯率歷史上的第三低點，七十•八二，僅次於去年十一、十二月的六十九點左右，差距不到兩個百分點。若再以《經濟學人》的大麥克指數檢驗，歐元對美元被低估一成一，日圓被低估三成四；日圓被低估的程度顯然較歐元嚴重。

有利日圓反彈的指標還不止於此，從央行「阻升」的空間來看，安倍晉三自一二年底上任至今，日本央行的資產負債表已從一百五十八兆日圓翻了一倍，到今年二月底已達三百二十兆日圓，占ＧＤＰ的一半，超過ＱＥ之祖美國的兩倍不止。

至於歐洲央行，總裁德拉吉今年才剛剛開始放膽ＱＥ，央行資產增加的幅度相當有限，央行資產與ＧＤＰ的占比也不過兩成。可以想見的是，未來德拉吉正要放手一搏，歐元的「撒錢路」還有得走，但是日本央行已沒有太多空間大膽印鈔。
 

希臘緩和 歐元逆襲有望

綜合以上數據，如果聯準會在葉倫的領導下更溫和的話，要賭匯市反彈的力道，理性上，日圓是較好的選擇。而歐元區的「逆襲」機會，則在於希臘情勢。

希臘自從債權危機爆發後，還債態度反反覆覆，和德國的談判更險些擦槍走火。三月二十四日，英國財政大臣喬治奧斯朋就忍不住跳出來說話，「我現在的判斷是希臘離開歐元區的風險正在升高，因為希臘和歐元區交惡的情況相當明顯。即使沒有人希望希臘離開歐元區，但在一連串失誤和錯誤決策下，希臘離開歐元區可能真的會發生。」

希臘脫歐，是歐元匯率的拖油瓶，只要危機一日無解，歐元匯率就仍有重貶的風險；相反的，如果希臘情勢意外緩和，歐元匯率也有一定「撥雲見日」的可能。但會彈到多少？有意搶反彈者不妨以今年一月初的匯率水準為根據，當時，主張「寧可脫歐也要賴帳」的陣營尚未贏得希臘大選，歐元兌美元匯率約在一•二左右。事實上，匯豐銀行即預估，若採樂觀預期，歐元匯率有望反彈至一・二美元。

當然，這樣具有轉機色彩的新聞性題材，日本也有。日本央行總裁黑田東彥和首相安倍之間，對於如何解決財政問題已出現分歧。日本公共債務占ＧＤＰ比率已達百分之兩百三十，比搖搖欲墜的希臘還高出五十個百分點。驚人的債務比率使黑田不滿安倍延後調高消費稅與削減開支的時程，此舉使降低財政赤字更加困難，兩人的摩擦因而白熱化。如果力主寬鬆的黑田離開，那麼日圓往上走的機率就大增。

整體看來，兩個大搞ＱＥ的貨幣，在美國升息態度曖昧之下，的確都有短線反彈可能，但日圓的反彈空間理論上相對較高。至於歐元，葉倫態度和希臘情勢為兩大指標，但畢竟ＱＥ政策方興未艾，即使反彈，投資人也應緊盯葉倫態度，並且以一歐元兌一・二美元為最樂觀的預期滿足點。