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全球資產管理龍頭的一封預警信

全球資產管理龍頭的一封預警信

周思含

國際總經

貝萊德提供

957期

2015-04-23 15:48

貝萊德集團執行長芬克每年四月發表的報告書,是全球投資環境的重要風向球。有別於過去幾年的樂觀,他看待今年充滿風險意識,包括貨幣政策、人口長壽化、外匯巿場波動等三大危機,將牽動全球經濟樣貌。

編按:作為全球最大資產管理公司的掌門人,貝萊德集團主席暨執行長勞倫斯.芬克(Laurence D. Fink)的每次發言當然都是備受矚目,而每年四月,他親自執筆的「致貝萊德股東報告書」,更被認為是全球投資環境的重要風向球,屢屢被國外媒體大幅報導。

今年的情況有過之而無不及,早在報告書正式寄抵貝萊德股東信箱的前一周起,市場已紛紛揣測今年芬克將有別於以往的論調,不同於過去幾年對投資市場普遍以正面論斷,看待未來一年,他的字裡行間充滿風險意識。

本刊獨家取得芬克這份在四月十七日正式寄達貝萊德股東信箱的報告書,在信件中,芬克談論的內容層面固然包羅萬象,但的確圍繞著一貫的核心軸線,泡沫危機與風險。

以下即為芬克「致股東報告書」的重點摘錄,其中,你或許無法得到資產配置的具體建議,但他對於泡沫危機的風險提示,絕對值得每一位投資人放在心上:

各位股東夥伴,這個世界的經濟樣貌正被重新塑造著。

各國之間的分歧與差異顯然已經愈來愈大,經濟成長率、貨幣政策、資產價格,都正朝著彼此不同的軌跡發展著……,這些現象,在在都對全球金融市場造成波動,當然,也會帶來新的風險。

今天的投資人儼然已經面臨各種挑戰:利率處於歷史低檔(甚至是負值)、央行政策比市場基本面更受投資人重視、貨幣匯率波動增加,再加上石油價格急劇變動等等。

 

危機一:QE競賽  資金被逼入高風險巿場


美國聯準會(Fed)正準備調高美國的利率,儘管如此,利率長期走低的氣氛依然濃厚;另方面,歐洲央行採行量化寬鬆政策,則使得歐洲債券的殖利率降到負值。這些央行政策能讓民間的借貸成本保持低檔水準,但它也帶來了另一層面的影響:為了追求足夠的收益以支應未來生活,投資者已經被迫提高他們的風險承擔。

政治人物、央行官員們心裡當然都很清楚,資產價格泡沫是嚴重的風險來源,然而,我們今天所面臨的資產泡沫,卻也正是積極貨幣政策所造成的結果。投資人為了應付未來的債務而追求收益,紛紛轉至信用評等較低、存續期間較長的資產,這不僅會讓某些資產價格創下新高,資金也比過去更集中於波動性劇烈的市場。

不過,貨幣決策官員似乎沒有意識到投資人現階段面臨的兩難:按兵不動,不考慮未來;或者,持續追求收益,助長日益膨脹的泡沫。這種不顧一切追求收益的行為,成為當今金融系統最主要的風險,假如央行官員和主管機關真的希望降低系統風險,就不應漠視我們共同承受的此一重要風險。

 

危機二:長壽化  退休金準備需求暴增


至於一般勞工們面對的挑戰,不僅是科技日新月異發展而來的勞力自動化,更要面對當今最主要的社會、經濟課題:人口長壽化。

人口長壽化帶來的影響是多方面的,首先,它重塑就業市場,年輕人愈來愈難進入職場;再者,由於需要較高照護成本的病人增加,也讓醫療保健的性質和成本增添不小變化。

對個人來說,當長壽趨勢伴隨著當前分歧的經濟展望、下降的收益,以及經濟成長趨緩,結果就是「投資不足」;對政府而言,也同樣面臨各式各樣的政策挑戰,例如:退休計畫過分慷慨的國家,可能面臨承諾跳票的風險;對退休者毫無保障的國家,則可能面對嚴重的貧窮和社會動盪等問題;處於中間的國家,像是美國,當初制定的制度並未將壽命大幅延長的情況列入考慮,同樣處於投資不足的困境。

於是,尋找收益的資金水位愈來愈高,這種情形也會愈來愈加劇。比方說,為應付壽命延長和醫療支出暴增的需要,企業擴大退休基金的規模;同樣地,個人也增加資金準備;而當保險公司制訂新保單時,收取的保費也需要進行投資,以支付未來的償債責任。

對於年屆退休的人來說,現在的難題是:該把現金存在銀行,收取接近零或負的利息嗎?還是要把資金交給亟需爭取資金,能提供保證收益產品的保險公司?或者要在應該尋求收益的時候,反而選擇涉險,追逐資本利得呢?

貨幣政策分歧除了對利率和風險構成影響外,也增加貨幣市場的波動。

 

危機三:美元獨強  削減美國企業競爭力


二○○八年金融危機以來,美元指數較二○○○年的高點貶值了四○%,為美國強化競爭力與走出經濟衰退,提供堅實的後盾。然而,隨著經濟情勢及各國央行政策分歧,外匯市場進入史上最波動的時期,去年七月以來,美元在幾個月內對一籃子貨幣升值了二五%,使得競爭力被削弱。

美元相對於其他貨幣的價值波動,正對美國企業的全球競爭力產生迅速且實質的衝擊。儘管美國並不是一個過度偏重出口的經濟體,但許多大型及最具影響力的企業卻是仰賴出口。我們相信,美元獨強的趨勢已經開始削弱企業決策者面對未來的信心。

接下來的影響是,美國企業對未來的投資動作將趨保守;當然,企業對於未來的獲利預期,恐怕也將有所折扣。

 

勞倫斯.芬克(Laurence D. Fink)
現職:貝萊德主席暨執行長
經歷:第一波士頓公司董事總經理、2011年《金融新聞》「十年最優秀行政總裁」、2005年《霸榮》「全球最優秀行政總裁」之一
學歷:加州大學洛杉機分校(UCLA)MBA

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