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習慣1:海水退潮後 才知道誰在裸泳—只要會漲就是好股

習慣1:海水退潮後  才知道誰在裸泳—只要會漲就是好股

胡兆陽

聰明理財

達志

2011-03-21 11:31

今年美東時間3月2日,全球矚目的蘋果(Apple) iPad 2正式上市,蘋果執行長賈伯斯(Steve Jobs)在發表會上的舞台上說:「今年是iPad 2之年,我可不想錯過這重要的一天。」沒錯!蘋果的股票投資人也不希望賈伯斯錯過任何一場蘋果新產品發表會,因為賈伯斯的現身幾乎就等於蘋果股價持續上漲的保證。

 

我們把蘋果的股價拉回到賈伯斯2年前的2009年1月15日,他宣布將治療胰臟癌而暫卸蘋果執行長時的股價,當時蘋果的股價大跌而一度暫時停止交易,最後股價還跌了8%。

 

再往前一點,2008年全球金融風暴,蘋果的股價也從每股將近200美元,半年內就跌到只剩下100美元左右,跌幅高達50%。

 

蘋果股價走勢圖

資料來源:雅虎奇摩

 

現在蘋果的股價早已回升,並創下歷史新高點的350美元,但是由過去的股價走勢可知,即使是iPad、iPhone如此熱賣的績優股-蘋果股票,如果你在錯誤的時間點買進,一樣可能遭遇到賠錢的窘境。

 

投資中鋼一樣會賠錢

 

國外的例子或許太遙遠,我們再舉台股的老牌績優股-中鋼為例。從下圖可知,中鋼近年來的天價在55元,最低價約在19元。

 

中鋼近年來股價走勢

 

如果你是在3年前的最高點54.4元買進中鋼股票,即使近年來每年都可享受到約1~3.3元的現金股利、0.3~0.5元的股票,你持有中鋼的平均成本也只不過壓低到每股41.87元。對照目前的中鋼股價約34元,每一張中鋼股票還是讓你賠了錢。

 

中鋼近年來配息、配股狀況

年度 現金股利 股票股利 合計
2010 1.99 0.50 2.49
2009 1.01 0.33 1.34
2008 1.30 0.43 1.73
2007 3.50 0.30 3.80

資料來源:台灣證券交易所

許多投資人看到這裡,一定會有一堆疑問,為什麼全台灣最大的鋼鐵廠,又是享有獨佔地位,唯一供應台灣鋼鐵業上中下游原料的中鋼,長期投資了3年多,卻還是賠錢了近兩成呢?

 

退潮才知誰在裸泳

 

答案還是買進時機點的問題。華爾街股市已經100多年,裡面的券商常流傳著許多經典的名句,其中一句巴菲特經典名言「海水退潮後,你才知道誰在裸泳」最令股市投資人莞爾一笑。

 

這句話的意思是,股市大漲、多頭氣氛濃厚的時候,好股、壞股都會跟著上漲;但是當股市大跌、資金退潮,空頭市場來臨時,好的績優股有業績撐住股價,但是壞的企業就會原形畢露,股價自然禁不起考驗而大跌,這一類個股就是這句華爾街名言所指的混水摸魚的「裸泳股」。

 

這裡並不是要大家不要去買績優股,而是要讓投資人想想,如果你是長線的投資者,你是要在股市低迷的全球金融風暴時進場買中鋼?還是市場一片看好的情況下買進中鋼?

 

其實,以上問題的答案已經很明顯。不論這支績優股有多麼好,長線的投資人唯一要掌握的訣竅,仍然在於買進的時機點(例如一週成交價及成交量開始反轉向上時,或大盤的成交量連三天不再創新低時),而不是拘泥於1元或2元股價的漲跌價位。

 

選寡佔或獨佔的股票

 

至於要如何檢視好的績優股?要回答這個問題之前,我們不如先來看看股神巴菲特(Warren Buffett)認定:一支績優股的必備條件有哪些?

 

巴菲特推崇「價值投資」,過去他接受媒體專訪時都談到,他只投資能創造出現金流的標的,而且是市場獨佔或寡佔地位的股票。例如可口可樂、美國運通銀行、鐵路公司伯靈頓北聖大非 (BNSF,Burlington Northern Santa Fe)。

 

其中,巴菲特執掌的投資公司波克夏哈薩威 (Berkshire Hathaway),在2010年所收購的美國第2大鐵路營運商伯靈頓北聖大非,才持有1年多的時間,就已經獲得這家鐵路公司給的22.5億美元的股利。伯靈頓北聖大非鐵路公司不是全美最大的鐵路公司,但是一樣符合「寡佔市場」的選股要件。

 

從以上的選股可知,巴菲特眼中的績優股大多是能自訂價格(例如食品價、鐵路價),不受原物料價格左右其獲利的個股。

 

小心原料成本侵蝕獲利

 

反觀中鋼雖然是傳統的績優股,但卻也是不折不扣、依賴原物料甚深的個股,因此只要鐵礦砂或煤礦產量供應不足,或是價格飛漲,就會立即影響到中鋼的獲利,中鋼當年度的股價自然好不起來。

 

再以今年2月底中鋼宣布調漲盤價的例子來看。中鋼宣布調漲盤價,將4、5月各項鋼品內銷價格平均每公噸調漲新台幣2811元,調幅12.1%。

 

但是中鋼股價卻還是紋風不動,股價從33元最多小幅上漲到34元左右,就又立刻回到33元的起漲區。原因就是這次的盤價調漲不是下游需求殷切,供不應求,而是因為上游的鐵礦砂及煤礦價格上漲,中鋼不得已非得反映成本所致。

 

這種因為反映成本而調漲的盤價,其實對公司的獲利挹注並不大,如果鐵礦砂及煤礦等原物料的價格上漲幅度高於盤價上漲的幅度,反而對公司的獲利不利。

 

中鋼近年來的獲利成績,就是因為本身受限於無法掌握太多的鐵礦砂及煤礦等原物料,以致於大部分的獲利都被這些不斷上漲的原物料成本給吃掉了。正因為這項成本不易控制,使得中鋼的股價較不具有想像空間,所以中鋼的本益比一直處於10倍左右的局面。

 

選具垂直整合效益的個股

 

反觀同樣是與原物料價格有關的台塑集團股票,由於台塑集團的經營階層很早就看出塑化產業深受石油、乙烯、PVC粉等原料價格及供應的波動影響,使得每年的獲利成績容易出現暴漲、暴跌。

 

台塑集團多年前即不斷往塑化原料上游的領域發展,不但成立了台塑石化公司,直搗塑化產業中最重要的煉油、乙烯原料等提煉事業,與中東國家合作各項原油探戡、開採等工程,更在大陸不斷發展「大乙烯計畫」,目的就是希望能將原物料價格波動等不確定因素降到最低。

 

影響穩定獲利的原料成本因素降低了,每年可以配發的股息自然更穩定,台塑集團的股票也因此更受投資人青睞。所以不只台塑集團的各個股票,包括台塑、南亞、台化、台塑石化的配息高過中鋼很多,股價更是中鋼的2~3倍,本益比及股價的活潑程度也較中鋼等傳統績優股來得高。

 

中鋼及台塑集團個股比較表

公司

去年每股盈餘

本益比(股價/每股盈餘)

中鋼

2.83

12

台塑

7.51

13

南亞

5.2

15.8

台化

8.38

12.35

台塑化

4.33

21

資料來源:台灣證券交易所

 

其實台灣股市現在能被稱得上是績優股的個股相當多,包括台積電、宏達電、裕隆、電信類股的中華電信、台灣大、以及亞東集團的遠東新等皆是,並不是只有傳統產業的績優股才是最佳選擇。

 

但總括而言,不論是傳統老牌績優股或是科技新興績優股,其股價都會隨著大盤及股市樂觀與否而漲漲跌跌,投資人不想被績優股套牢,除了要把握前述的買進時機之外,更要慎選具有長久獲利、垂直整合效益、寡佔或獨佔的個股,才是投資績優股的致勝之道。

 

 

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