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股票「太貴了」還是「夠便宜」? — 「現金殖利率評價法」幫你算出進出價位

林心怡

聰明理財

達志

2014-04-29 13:55

從30年前月薪1萬元的上班族,到從股市累積逾千萬財富的「雪球股達人」,目前仍在職的溫國信,白天是個認真工作的平凡職員,下班後,是個「價值型投資法」的信徒。他自學的「現金股利殖利率評價法」,不但不需盯盤、無須預測台股高低點,還能每年平均穩賺超過15%的高報酬率,靠股票累積逾千萬元財富的經驗,相當適合忙碌的上班族。

繼暢銷著作《存好股,我穩穩賺》之後,近期又推出《買房賺千萬,比買股更簡單》的溫國信,相當樂意分享自己投資獲利的經營之道,買股強調奉行「品質優先、價值定位、價格便宜、耐心修煉」16字箋言的他,也曾歷經一段為期不短的投資探索期。

 

在《散戶流浪記:一個門外漢的理財學習之旅》一書裡,作者John Rothchild曾逗趣地描繪當他還是輸家散戶的心情,內容的大意是:「我就是把要結婚的錢都賠光了,也不想繼續當輸家到處流浪,所以我要更拼命學習,找到獲利方法才能拯救自己……」的確,現實生活中,即使現在已是身價8位數的投資達人溫國信,也是從不斷的摸索中,找到適合自己的獲利方程式。

 

股市初嘗敗果  閉關自學價值型投資

 

時序來到1979年,當時剛退伍的溫國信只是個月薪1萬元的小職員,因為聽信明牌,卻不懂得做功課,讓他第一次嚐到股市賠錢的苦果。「還記得我第1檔賠錢的股票就是力霸。」當時,溫國信覺得該檔股票已經跌破10元票面價,股價僅7.9元,當時他一心只想著「現在買,股價已經夠便宜了吧!」,沒想到3個月過後,股價不漲反跌,才跌到了7.6元,他就受不了小賠300元就出場,「當時一碗陽春麵也不過才10元而已!」這對平常「簡約過生活」的溫國信來說,讓他學到的第一個教訓,就是買股票不能「光憑感覺」。

 

有了這次失敗的經驗後,溫國信決定先土法煉鋼,他計畫每月存下薪資的50%,先老老實實的把錢存下來,做為買房與投資的基金,等做足投資功課了,再進場投資股票。1996年,溫國信不但存到了300多萬元的投資資金,也因為多年認真研究投資股票的基本面,讓他嗅出了台股的投資機會。

 

「當時台股正面臨中共試射飛彈危機後的上漲行情,我心想,台股交投熱絡,券商未來的投資獲利可期,當時證券股均價不過10元出頭,股價相對偏低,我當下就決定進場!」後來溫國信陸續以平均成本11至12元附近買進元富證、元大證(現已併購成為元大金)等個股,短短2年時間,溫國信的持股就有逾倍數的亮眼成績,獲利高達300、400萬元,讓他初嚐股市投資獲利的甜美果實。

 

雖然股市獲利大好,但在溫國信的心中裡總認為賺得不夠「踏實」。他不斷捫心自問:「下次是否還會如此幸運?」為了奠定投資實力,溫國信曾醉心於技術分析的研究。但他笑著說,一來自己沒時間盯盤;二來電腦分析的買賣參考點,可信度並沒有想像中的高,反而常讓他在股市裡頭追高殺低地白做工。

 

「當時我不斷自問,究竟用什麼方法才能在股市每年穩健獲利?」溫國信笑著說,後來他開始「閉關」不做股票,選擇下功夫研讀班傑明.葛拉漢(BenjaminGraham)的《智慧型股票投資人》與《證券分析》,以及多本關於股神巴菲特(WarrenBuffett)的相關著作後,直到2005年,溫國信才開始以價值投資法為主軸,發展出以「5年平均現金股利殖利率法」操作策略,自創「雪球股投資法」,為自己找到每年可以穩穩獲利的方程式。

 

追求現金股利穩穩賺 「一高二低」法則挑好股

 

誠如股神巴菲特所言:「人生就像雪球,找到濕漉漉的雪,以及夠長的山坡,雪球才會愈滾愈大。」溫國信笑著說,用在台股的投資邏輯上,意即要挑一家每年能穩定配發高現金股利的公司,用較低的成本買進,長期持有,就能產生強大的複利效果,讓獲利如滾雪球般的愈來愈大。

 

首先在選股的邏輯上,溫國信自有一套「一高二低」法則,「一高」是指挑現金殖利率高達6.25%者,並符合股價偏低,股價淨值比低於2倍的標的。若能同時符合自有資本率大於50%,每年EPS(每股稅後純益)穩定,ROE(股東權益報酬率)大於15%,且毛利率大於20%者,更能受到溫國信的青睞。

 

溫國信解釋,鎖定高現金殖利率股票的用意在於,每年能穩健賺到「現金股利」,若搭配公司前景佳,則會一併賺到股票價差的資本利得,「股價淨值比低於2倍」則是用來衡量股價是否「太貴」的指標,在標的選擇上,他大多挑傳產股,尤其是產業有獨占性、毛利率高,且每年具備穩定現金配息收入者為投資首選,他最經典的代表作就是中碳、裕融等個股。

 

 

善用現金殖利率評估 看股價太貴還是夠便宜

 

至於研判進出場的時間點,溫國信則是用「5年平均現金殖利率評價法」來評估該檔股價是「太貴了」還是「夠便宜」,也就是說,從一家公司過去5年的平均配發的現金股利,做為股價區間操作的參考,偏低價為近5年平均配發現金股利的16倍,合理價為20倍,至於過高價則以32倍視之。

 

假設裕融過去5年平均每年配發1.7元的現金,那麼投資區間價格就可計算出,偏低價格為27.2元(=1.7x16),合理價為34元(=1.7x20),至於過高價格可設定在54.4元(=1.7x32)左右。

 

只是,在台股行情好的時候,投資人會發現許多好股票因為價格上漲,要找到符合現金殖利率6.25%的標的並不容易,這時溫國慶就會建議投資人可以放寬現金殖利率的標準在4%以上,並且抓股價淨值比低於2%的標的做篩選。

 

以新產為例,該公司近5年的現金股利平均每年配發1.43元,若以2月27日的收盤價24.85元計算,現金殖利率5.75%,仍不到原先設定6.25%的標準,但從股價淨值比為1.2倍,還沒越過2倍的門檻來看,仍是相對適合布局的標的。其他像是符合他心目中標準的泰銘、中鼎等標的,都是他現階段相對看好的口袋名單,至於先前布局大賺的中連貨,在溫國信眼中值得持續持有的「好股票」,但從今年以來截至3月初為止,在股價已大漲4成,現金殖利率大幅降低來看,就不是個進場買進的時間點。

 

買股票不求最好的 但一定要挑回報率最好的

 

「我認為投資人買股票不必要求是最好的,但一定要挑對自己回報率最好的標的。」溫國信以去年1月推薦價值型股票關貿為例,當時股價不過18.05元,對照1年後、今年1月19日30.4元的價位,在賺到1.01元的現金股利的同時,還賺到了68%的價差空間。

 

事實證明,即使是EPS不高的低價股,只要進場價位對了,一樣能創造迷人的報酬率。的確,在溫國信的投資信念中,選對標的,抓好進場點後,接下來只需耐心等待出場點,這也是他得以靠股市累積千萬財富的致勝關鍵。

 

溫國信小檔案

出生:1954年

現職:公營企業職員

學歷:成功大學統計系畢業

著作:《找到雪球股,讓你一萬變千萬》、《輕鬆找到雪球股》、《存好股,我穩穩賺》、《買房賺千萬,比買股更簡單》

部落格:巴菲特股票研究 http://blog.xuite.net/arsin/888

 

溫國信的投資心法:

選股邏輯

1.現金殖利率高達6.25%,股價偏低者

2.股價淨值比低於2倍。

3.自有資本率大於50%

4.每年EPS(每股稅後純益)穩定或成長

5.ROE(股東權益報酬率)大於15%。

6.毛利率大於20%者,或優於同業。

 

從「5年平均現金殖利率評價法」找買賣點

 

5年平均現金殖利率=(5年平均每股現金股息╱當時的股價)╳100%

 

評價公式:

偏低價=平均股息╱6.25%現金殖利率=平均股息╳16倍

合理價=平均股息╱0.05%現金殖利率=平均股息╳20倍

偏高價=平均股息╱3.125%現金殖利率=平均股息╳32倍

 

溫國信看好的存股名單:

 

公司名稱

2014年2月27日股價(元)

近5年平均現金股利(元)

近5年平均現金殖利率(%)

股價淨值比(倍)

(股票代號)

華票(2820)

11.80

0.97

8.24

0.76

新產(2850)

24.85

1.43

5.75

1.20

燦坤(2430)

42.35

3.10

7.32

1.60

欣陸(3703)

10.70

0.53

4.98

0.50

元大期(6023)

35.3

2.12

6.01

1.21

泰銘(9927)

35.00

1.92

5.47

1.80

中鼎(9933)

41.80

2.46

5.88

1.94

註1: 102年度的股利已陸續發布,投資人宜根據最新資料更新。

註2:欣陸(3703)成立於99年,故僅用3年的資料計算。

 

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