在今天看見明天

從財報看出獲利能力—4張表 幫你去蕪存菁挑好股

從財報看出獲利能力—4張表 幫你去蕪存菁挑好股

張弘昌

台股

達志

2015-11-05 17:26

和國外股市相比,台股在財報和營收揭露上,制度上算是相當透明,像港股沒有季報,只有半年報和年報,也沒有強制要求每月公告營收。然而,資訊愈充分,股價短線就容易受到好壞結果的影響,如何判讀這些資訊,成為投資人必做的功課之一。

簡單來說,股價是否上漲,上漲過程是否扎實,最重要的還是獲利能力,畢竟投資人買進股票當股東,就是想要獲得滿意的回報,包括配息和股價上漲利益,而這一切和基本面十分相關,除了產業趨勢外,個股財報同樣是觀察重點。

 

月營收 損益表良窳的領先指標

 

一般財報主要有4大表,即資產負債表、綜合損益表、現金流量表和權益變動表,投資人較偏好的就是損益表,尤其是後面的EPS(每股盈餘),只要數字超乎市場預期,短線股價就會受到激勵上揚;反之,如果差強人意,甚至出現意外虧損,那股票將被投資人無情的拋售。

 

事實上,EPS只是個「結果」,它是營收減掉營業成本、營業費用,加減業外收支、繳納稅賦後,再除以發行股數得出。從計算式可以知道,起頭在「營收」,也就是銷貨的收入。在季報,是一季的營收,在年報,則是一整年的營收,因此,每月企業公告的營收,往往是市場判斷未來損益表良窳的「領先指標」。

 

目前主管機關要求上市櫃公司,必須在次月10日前,公告前1個月的營收,原本只有母公司營收,2013年國際會計準則IFRS正式上路之後,改為合併營收,包含持股超出50%以上子公司也要一併納入。

 

在月營收資訊上,投資人最常看到的是「和上月比較」(環比),以及「和去年同期比較」(同比)。2005~2008年全球太陽能產業熱絡時,矽晶圓廠中美晶(5483)曾寫下連續37個月營收創歷史新高的台股紀錄,推升股價最高來到375元。

 

不過在分析營收時,多半採用和去年同期比較,因為各產業幾乎都有季節淡旺季之分,以食品業來說,逢年過節、中元普渡、暑假炎熱季節,銷售往往較佳;旅遊業和百貨亦是類似情況,3C消費性電子產品則有「五窮六絕七上吊」的股市規律,同比的成長率會比環比的成長率相對有意義。

 

營收創新高?小心數字虛灌

 

另外,在比較月營收時應留意以下兩點:

 

第一是比較基礎,2012年(含)以前,由於合併營收並非強制公告(以母公司為主),只有約555家採自願性公告,但IFRS從2013年正式實施後,所有上市櫃公司均改為合併營收,因此容易造成在比較時,出現落差,尤其是IFRS制度轉換之際,同時在分析合併營收資料時,時間長度可能不足。

 

第二,前面提及,只要持股超出50%以上子公司就要納入合併營收,這會造成持股在50%~100%之間(不含100%)的子公司營收「全數」(非按比例)計算進去,容易造成虛灌現象,成為有心人操弄短線股價的手法,因此如果看到報載公司營收創新高,要先弄清楚原因。

 

還有,母公司對子公司不是100%持有時,在季度或年度編製損益表時,必須在本期綜合淨利,扣除不屬於母公司持股的非控制權益股權的損益,剩下的才真正屬於母公司的淨利。

 

營收認定問題,也偶爾成為企業和會計師意見不同的焦點。例如2014年3月31日,工業電腦威強電(3022)發布重大訊息,表示因為會計師查核,大幅下調營收,從71.45億元調降為48.91億元,減少金額高達22.54億元,減幅超過3成。

 

箇中原因是,威強電旗下子公司芯發威達,在2014年6月時成立孫公司谷濱,主要業務是經營金屬交易,但會計師查核時認為,谷濱的收入不能採總額法認列,應改採淨額法認列,致使威強電營收大幅下修。

 

但市場卻在事實發現前,誤判是公司營運大好,讓股價從最低35.55元,大漲至最高68.4元,結果重大訊息公告後開始連續跌停。這個事件也傳達一個訊息,公司的誠信是基本面數字最後的防線。

 

財報公布前 留意不尋常波動

 

除了營收,上市櫃公司每一季還必須按規定申報財報,在IFRS上路後,財報的申報最後截止日有所調整,一般季報是在季度結束後45天,如第1季財報為5月15日、第2季為8月14日、第3季為11月14日,會計師採「核閱」作業;至於年報因以「查核」為主,截止日是3月底。所謂核閱是只用詢問分析、比較期間財務數字的合理性;查核則還包括抽查憑證等等。

 

按照市場習慣,在財報揭露前,由於企業營收已經公告,法人圈幾乎都可以推算大略的獲利情況,因此股價會提前上漲或下跌,除非有其他意料外的損益認列,例如業外收支、資產減損……。投資人在季度或年度結束後、財報公告前,倘若股價出現不尋常波動,就要提高警覺或持續看好。

 

再者,過去一個季度裡國際間或企業本身發生的重大事件,宜多加留意。舉例來說,2015年8月人民幣突然出現貶值,本國銀行大陸分行就傳出單月虧損新台幣8.5億元,對第3季財報將造成若干影響;還有,在預期美國聯準會升息下,新台幣第3季一路走貶,外銷為主的企業將享有匯兌利益,像台積電就因此上修營收數字。

 

IFRS上路後,上市櫃公司營收和財報公告時間和重點:

項 目

申報期限

會計師作業

每月營收

次月10日前

不用,但改為申報合併營收

第1季財報

5/15前

核閱

第2季財報(半年報)

8/14前

核閱

第3季財報

11/14前

核閱

年報

次年3/31前

查核簽證

 

持續關注三率 列出潛在名單

 

財報出爐後,儘管股價可能已經反映,但仍應花點時間研究,以判斷是否繼續持有/賣出,或列為潛在名單。以損益表來說,不光是看營收和EPS,如此是看不出公司的經營績效,投資人應留意三率的變化,即「毛利率」、「營益率」和「稅後淨利率」。

 

毛利率主要是了解企業的產品競爭力,有無降價求售情形;營益率則是觀察費用控管方面;至於稅後淨利率則是判斷業外收支對獲利的影響。外資等法人尤其看重毛利率優於營收,像2015年7月IC設計大廠聯發科(2454)法說會上估計第3季營收約在517~550億元,季增10%~18%,但毛利率卻剩42.5%~45.5%,較第2季45.9%下滑,造成股價開盤打入跌停。

 

此外,為了保護投資人,在公開資訊觀測站,還有「財務重點專區」(在投資專區項下),每次財報完成申報後,會有9項指標篩選潛在問題公司,如「最近財報每股淨值低於10元,且最近3個會計年度虧損」、「變更交易方法或處以停止買賣者」,這些相關資訊值得注意。

延伸閱讀

在對的時間買股票

2015-11-06

抓緊關鍵數據 不看盤獲利更簡單—阿斯匹靈總經選股法

2015-11-05

產業淡旺季 利用「相對基期」幫個股體檢—在淡季進場卡位 等待旺季翻漲

2015-11-05

還沒開口先心虛 還沒上台就腳軟—要別人信你 先練出強心臟!

2015-08-06

網路資料好多種 每種格式都不同—學會SWAY 網路圖文混排一次上手

2015-08-02