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戳破「股價淨值比」盲點 找出優質好股

口述.劉俊杰,整理.劉俞青

聰明理財

達志

2018-09-05

資產是企業經營的基本要件,沒有資產,企業將無法從事經營活動。但投資名家劉俊杰認為,資產負債表遺漏了最重要的資產——「人」;所以許多人常用「股價淨值比」選股,意義是不大的。

如果說「股價淨值比」(簡稱P/B)其實是沒有什麼意義的指標,可能被傳統的學者當成離經叛道的悖論,但我想講的就是這件事。

 

我們經常在媒體上看到許多股市專家說「P/B低是安全的投資標的」等類似言論,這個經常被提出來的傳統概念,其中有什麼盲點?裡面邏輯到底是什麼?

 

「淨值」在財、會、稅都是一個很重要的概念,在資產負債表裡面,它是股東在清算以後能擁有的東西,所以如果是未上市公司,都會用淨值來作為課稅的依據,也就是將淨值視同為企業價值。

 

資產負債表英文「Balance Sheet」,其實表示的是一個公司有形的現金、原物料、土地廠房、機器設備、長期股權投資這些資產,與負債、淨值三者之間的平衡關係,是有關企業財務狀況的描述,但是中文翻譯成「資產負債表」以後,我們容易以為說,資產減負債就等於企業價值的概念,事實上則不然。

 

資產只是肉體軀殼

加入「H」才有靈魂

 

資產負債表的基本公式是

A(資產)= E (淨值) + L (負債)

所以 E= A – L

資產是企業經營的基本要件,沒有資產,企業將無法從事經營活動。但是,資產負債表中的資產,卻遺漏了一項最重要的資產,那就是「人」。

 

如果除了財務狀況描述的觀點外,再加上營業活動實際運作的考量,公式應該是

A =  E + L + H

A – L = E + H

H是Human Being,含意是「人參與經營的各種活動,及隨之而創造的企業價值」,如研發創新、組織管理、市場開發、企業文化等,淨值加負債加H所組成的資產,才能讓企業的營運活動運作。

 

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