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算利教官楊禮軒存股法 用4條件挖出銅板價肥羊股

算利教官楊禮軒

聰明理財

2019-01-31 14:36

自2018年7月中美貿易戰啟動後,中國股市與經濟明顯受到影響,台商轉投資大陸公司也受到波及,尤以電子及汽車供應鏈產業在下半年股價大幅修正。

面對不確定且還看不到盡頭的中美貿易戰風險,投資人還有什麼投資策略可運用?

 

條件1股價沒有反映出隱藏價值

 

2 0 1 7 年我開始買進勤益控(1437),這檔股票是所有基本面的財報軟體篩選都會把他剔除的, 近8年營業收入逐年衰退,2014年以後才開始獲利(如圖1)。

主要的原因是勤益電子在2015 年持續進行大幅度的調整及轉型, 主要包括關閉新竹電子廠的產線並出售大部分的設備予未來的外包加工夥伴,同時把電子的業務重心從過去的以代工為主轉為開展自有品牌的研發及銷售,並於2016年起, 轉型為以房地產租賃及投資為主的營業模式。所以勤益近2年毛利率約在70%上下、營業利益率約近50%(如圖2)。

 

有沒有看錯?為何它的毛利率如此高?來看看2018年第三季財報(如圖3),可以發現它單季租賃收入達到1.06億元,前三季租賃收入高達3.69億元。

 

由財務報表(如圖4)可以看到,2018年9月30日顯示,未來一年內不可取消的租賃契約達到4.4億元,而且可看到租金收入是持續成長近一成,所以租賃收入目前是這家公司穩定的收益來源。

 

所以,從前面各項的分析,勤益控這家公司主要獲利已經來自於租金收入,那麼以目前價格來看算不算合理呢?以近3年該公司來自於穩定的本業獲利及股利收入大約3.3億元,扣除借款利息6,700萬,以20.3億元股本計算,每年稅前每股盈餘約為1.295元,合理股價約為19.43元,該公司每股淨值卻達到27元,目前股價僅約18元上下,是一個很甜美的價格。且由於勤益控在桃園大園物流園區仍有約2萬坪土地持續招租中,這部分的前景算是可以樂觀期待。

12月7日勤益控有兩則相關新聞,第一則是關於代子公司GTM Electronics Ltd.公告處份勤益電子(上海)有限公司100%股權,依據公告「……處分利益(或損失)(取得有價證券者不適用)(原遞延者應列表說明認列情形):預估處分利益約新台幣2億元,惟實際處分損益將待交易完成並扣除相關稅費後, 依會計原則入帳並揭露。……」。由此公告可得知,此次處分利益約達2億元,在不考慮稅費的條件下,約可貢獻EPS0.985元,以2018年前三季EPS已經達1.05元,推估2018年全年EPS可達2.32元(1.05+0.29+0.985)。

 

第二則消息則是上海商銀掛牌,且同時納入0050成分股,可能你會問我,上海商銀掛牌跟勤益控有什麼關係?翻開2018年第三季財報, 可以看到勤益控帳上擁有15,352張上海商銀股票帳列透過其他綜合損益按公允價值衡量之金融資產,依據12月11日收盤價格39.25元, 市值高達6.02億元,占勤益控股本約3成比例,2018年貢獻勤益控2763萬現金股息,約貢獻每股盈餘0.136元,算是不錯的金雞母。

 

條件2遭一次性錯殺的黑天鵝

 

面對個股一次性因素造成的股價下殺,我會花時間深入了解原因為何。2017年第一季時,許多個股因為匯損造成獲利大幅衰退, 所以我會排除匯損因素後再分析,假若獲利較前一年成長,股價卻下殺到本益比15倍以下,我就會擇優入手,通常下一季匯率穩定後會有不錯的表現。

同樣的,在2018年第一季也有因為營利事業所得稅調整造成的一次性所得稅嚴重影響稅後淨利,尤其以萬企、第一店跟環球水泥影響最鉅,萬企繳交所得稅占稅前淨利高達91.9%、第一店97.4%,環泥權益法投資公司六和機械受此影響第一季轉為虧損。

但是,從第二季之後財報發現,這些公司獲利均已回復正常,但是投資人通常喜歡看合併EPS的數字,所以這幾檔股票應該到了明年年報出來都還會持續便宜,對於穩健的投資人而言算是不錯的投資選擇。

 

條件3低本益比、高殖利率營收獲利成長

在中美貿易戰不確定的狀況下,選擇低本益比、高殖利率的股票,且營收獲利成長的個股,會比較具有安全邊際,即使遇到了逆境套牢,也有高於銀行定存的股息可領,當然抱這種股票先決條件要確認是不是有技術遭淘汰的不可逆因素,表列公司,有生產地均在大陸以外地區的,這類公司比較不容易受到貿易戰的深度影響,以互盛電為例,主要是從事兩岸事務機具租賃,即使經濟不好,中小企業更要採用租賃方式租入事務機具,而不採用資本投資,所以這種產業比較不容易被景氣影響, 反而需要關注的是有沒有競爭者的介入

條件4近5年股價及獲利相對穩定

 

因為企業經營可以專注於本身企業的營運與研究發展,但是,競爭者與市場的狀況卻是瞬息萬變,所以企業獲利難免會有波動, 可以運用統計學的概念,找出近5年股價相對穩定且獲利差異不大或成長的個股,圖7是近5年變異係數低於10的個股,依據近四季EPS計算,本益比也在15倍以下,是相對安全的區間,即使遭遇景氣寒冬(當然會多寒冷也沒人能斷定),也可以有優於定存的報酬。

更多精彩內容請參考今周刊特刊<買進肥羊股>…..

 


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