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綜觀全球金融市場 首選大者恆大成長股

元大創富典藏季刊

聰明理財

2020-07-06

新冠肺炎疫情影響,美國2020 年第一季GDP 衰退4.8%,4 月零售銷售和工業生產均創有紀錄以來最大跌幅,4 月失業率亦攀升至14.7%,創下自第二次世界大戰以來最高紀錄。然而,美國股市卻持續上漲,投資人該如何布局美股?現在適合進場嗎?

儘管歷經疫情衝擊,美股的表現依然可圈可點,尤其是以大型科技股領軍的尖牙股(FAANG:臉書Facebook、蘋果Apple、亞馬遜Amazon、網飛Netflix及谷歌Google)。觀察美股各指數今年以來至5月27日的表現,代表美股大盤的標準普爾 500 指數報酬率為 -5.26%,可是尖牙股NYSE FANG +指數報酬率卻高達 22.18%。

 

如果說標準普爾 500 指數代表美國500家大型巨象股的綜合表現,則以科技創新而稱霸市場的尖牙股,則為5家超大型科技怪獸。相對比之下,在景氣危機的時候,5隻酷斯拉的表現遠優於500頭巨象。

 

美國市值前五大股票富可敵國

 

美國科技巨擘的規模到底有多大?美國前五大科技股的市值加總,僅次於美國與中國的年經濟產值,堪稱是全球第三大經濟體,足可見其規模之大(圖1)。

 

投資人湧進FAAMG,說明了市場相信科技大廠能安然度過這場公衛危機,也認為疫情會讓市場更加依賴這些FAAMG所提供的科技創新服務。

 

含納FAAMG 的尖牙股指數成分股為網路、媒體、電商、電動車與自駕車等大型成長產業個股,多數成份股受惠於新型態商業模式,過去數年來早已是美股舉足輕重的指標股。

 

在疫情時代,尖牙股指數成分股因具備「創新科技趨勢巨頭」的未來潛力,以及「獲利高成長」優勢,同時擁有「大型股」與「成長股」兩大題材,而成為美股的中流砥柱。

 

 

大型股5大投資優勢

 

投資策略集團BMO認為,後疫情時代,美國仍然是全球最穩定與具成長性的市場,因為美國經濟的實力由消費者建立,一旦疫情擔憂開始消退,消費者也將展現強勁購買力,美國股市最終將出現強勁反彈。

 

投資布局上,BMO建議「買大不買小」,因為大型股具有5大投資優勢:

 

1.聯準會所推出的一連串振興經濟計畫,將購買價值數十億美元的投資級債券,此舉為大型股帶來有力的支撐。

 

2.ETF持續買進大型股。美國約有2300檔ETF,持有標的以大型股為主,成為推升股價動力。

 

3.根據BMO調查,以美國上市500家大型股為主要投資標的的標普500指數,整體信譽良好,大約77%的指數公司具有信用等級在BBB或更高。26%的發行人信用等級為A-或更高,表明其強大的償還債務能力。此外,非金融標普500指數的利息保障倍數和流動性比率,其自由現金流∕債務,EBITDA∕利息,現金占資產比率均優於2008年底表現。

 

4.財務比中小型股穩健。非金融小型標普600的淨債務∕EBITDA已飆至新高,目前比率是2008年底2倍多。中型股比例是2008年的1.5倍。大型股則相較穩定。

 

5.大型股護城河夠深,資產負債表安全性高,足以安度疫情並於後疫情時代持續大展身手。受到疫情衝擊,帳上現金不足或財務槓桿太高的企業,可能等不到市場回溫就陣亡,這類型則以中小企業居多。

 

大型成長股績效優於價值股

 

弔詭的是,傳統上認為景氣衰退期應該布局大型價值股,以防禦抗跌來替代積極成長,才是較為安全的資產配置策略。但這一回疫情所帶來的經濟危機,似乎改寫了過去的投資邏輯,投資人改以大型科技股、成長股來做配置主軸,也讓大型成長股成為捍衛市場的主力軍。

 

相對比之下,美國大型股或價值股的表現,在經濟衰退期間是否真有達成防禦效果呢?

 

以iShares晨星不同策略的主題型ETF為例,截至6月5日為止的過去半年績效表現,iShares晨星大型成長股ETF【代碼:MGK.US】的16.64%表現最為突出,iShares晨星大型價值股ETF【代碼:JKF.US】表現為 -6.57%,顯然抗跌表現不佳(圖2)。

 

事實上,早在疫情之前就已有人認為,美國大型企業成長股的表現,從2008年以來就遠遠超越大型價值股,因此,布局大型股中的成長股顯然較為明智。

 

但是大型成長股與價值股,兩者有何異同呢?以上述晨星為例,美國大型企業價值指數強調公司價值與穩健獲利,主要以金融(18.46%)、醫療保健(18.31%)、必需消費(15.46%)與資訊科技(10.31%)等為主。

 

晨星美國大型企業成長指數重視AI、物聯網等新興科技所帶動的成長題材,因此所布局產業主要以科技(31.90%)為主,其次是非必需消費品(17.61%)、醫療保健(17.20%)與通訊(14.21%)為主。

 

 

善用大型成長ETF布局美股

 

對於想掌握美股投資契機的投資人而言,錢進美股最簡單的工具就是ETF,ETF能一次買進一籃子優質且具成長性的大型股,省去選股的麻煩,波動風險也比持有個股為低,適合作為核心部位。

 

以2007年成立的【MGK.US】Vanguard大型成長股ETF為例,主要追蹤CRSP US Mega Cap Growth Index,投資美國大型成長股,即是利用6種條件因子自美國大型股當中挑出成長股。

 

6個挑選因子分別為:未來EPS的長期增長、未來EPS的短期增長、近3年EPS增長、近3年每股銷售增長、最新投資∕資產比率、ROA資產報酬率。投資組合為112檔成分股,採市值及流動性調整權重,每季調整一次。

 

以前10大持股來看,其實和MSCI美國大型企業成長指數幾乎是相同的(表1),但是Vanguard大型成長股ETF成分股的比重中,科技股高達43.8%(圖3),比MSCI美國大型企業成長指數中的科技股權重(34.77%)為高,顯示其更具有尖牙股的特色。

 

 

 

就技術面來看,【MGK.US】截至2020年5月29日為止,股價為155.57美元,自3月23日低點反彈以來報酬率則超過4成,過去5年平均年報酬率約14%,就計算金融資產績效的夏普比率觀察,【MGK.US】的Sharpe Ratio為1,遠優於代表S&P 500 的ETF 【SPY.US】的0.34,適合穩健型投資人,可採定期定額的方式分批介入,又或是在股價相較低點時單筆買進,適合作為長期的資產配置(圖4)。

 

其次,投資人也可考慮布局Vanguard成長股指數【VUG.US】ETF,這是以追求CRSP US Large Cap Growth Index的績效表現為投資目標,成分股主要包含在美國具領導地位的大型成長股,過去一年的績效表現也與【MGK.US】ETF相去不遠。

 

最後,投資人也可考慮布局iShares羅素1000成長股ETF【IWF.US】,這是以追求Russell 1000 Growth Index績效為目標的ETF。羅素1000指數是在羅素3000指數中市值最大的前1,000家,其市值大約占羅素3000指數的92%。

 

因為美股中的大型股以科技股為主,故【IWF.US】成分股中也有高達40%為資訊科技股,其過去一年的績效表現也與【MGK.US】、【VUG.US】接近(圖5)。

 

由於疫情期間市場仍將持續動盪,投資人布局美股時還是要具有風險意識,選擇大型成長股相對於中小型成長股要顯得安穩,也比實體經濟封城、產業重新洗牌時的大型價值股更為抗跌。

 

 

 

註:本文提及市場資訊及資金配置僅供參考不涉及推介,所提供之資訊無法適用於所有客戶或投資人,建議投資人依本身的財務狀況與需求進行評估,並衡量自身之投資風險及承擔投資結果。

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