新冠肺炎重創全球經濟，但全球主要股市卻持續反彈行情，許多指數創下歷史或波段新高。經濟與股市兩者嚴重背離，使很多投資人困惑不已。股市會重探3月低點嗎？哪些市場與產業較有前景？美國公債及黃金仍有避險功能嗎？投資組合該如何調整？
摩根士丹利環球平衡風險控管團隊分析，股市這波大漲，是因為已消化今年所有的利空，並且也已完全反映明年景氣復甦的利多。考量新冠肺炎可能捲土重來、加上企業破產家數升高、年底的美國總統大選時間逼近，政治風險將逐步提高，未來一有風吹草動，市場就可能大幅震盪，因此投資人最好謹慎因應。目前團隊看好以中國為首的新興亞股、新興市場美元債，也看好黃金的避險功能。
摩根士丹利環球平衡風險控管團隊投資組合經理兼副總裁張煒迪(Eric Zhang)指出，各國的財政及貨幣政策雙管齊下，以減緩疫情衝擊，但量產疫苗至少要到明年，疫情對實體經濟的衝擊仍然很大。預估美國今年的GDP成長率將跌到負6%，明後年也很難恢復到2019年的水準。
四大觀察指標 檢視風險資產加碼時機
張煒迪指出，經濟動能仍疲弱，但全球風險資產價格大漲卻也是事實。從四大觀察指標顯示，投資人要重新加碼風險資產，為時過早。
第一個指標是，是否出現有效控制病毒的措施，避免感染反覆出現？第二是市場的估值是否合理？第三是投資人的股債部位配置是否合理？第四是貨幣及財政政策是否有效？
張煒迪說，前兩個指標的答案都為「否」，疫情仍未控制，市場估值也偏高。至於第三個指標，雖然機構法人股債配置仍屬合理，但散戶投資人忙著加碼股市，股票比重偏高，風險上揚。第四個答案雖然為「是」，各國相關政策大致已到位，不過執行面牽涉到官僚體系，恐有時間落差。
利多超前反映 小心市場波動加劇
由於市場變數仍多，摩根士丹利環球平衡風險控管團隊採取較防禦的配置，避開評價過高的產業及區域。目前團隊看好中國及新興亞洲股票，因為中國可望率先復甦，亞洲的產業結構偏向科技股，可望在疫情中脫穎而出，而且很多亞洲企業的營收主要來自於亞洲內部，對西方國家的依賴較少。
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