美國物價反彈，但回升之路仍漫長崎嶇

2020-08-26

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儘管美國7月旅遊休閒類物價回溫，PIMCO(品浩)預計日後物價回升趨勢將更為緩慢，且各產業強弱不一。另外，若美國政府暫停發放失業救濟金或紓困支票，將導致租賃型商業不動產的現金流轉弱，進而嚴重影響美國經濟。

美國7月旅遊類與休閒類物價回溫，推升核心消費者物價指數（CPI）月增0.6%。儘管市場預期疫情將使物價下滑，但物價年增率從6月的1.19％成長至7月的1.57％。其中，受疫情衝擊最深的產業在7月反而成為物價推力。

整體而言，2020年底年增率有機會接近1.5％。然而，我們在PIMCO的研究是，物價經過初期反彈後，日後回升趨勢將更為緩慢，且各產業強弱不一。長期而言，失業率居高不下與疫情長期帶來經濟利空的背景下，住房服務類價格將持續受壓，PIMCO預期通膨率直到2021年後仍遠低於聯準會的長期通膨率目標2％。

旅遊休閒物價明顯攀升

受惠於旅遊類與休閒類物價反彈力道優於預期，美國7月通膨率走升。隨著旅遊活動持續走出先前極低水準，4-5月物價跌幅最深的產業紛紛逆轉疲態，進而帶動核心服務物價上揚。

另外，美國政府發放額外的失業救濟金與紓困支票，有助於過去幾個月的消費零售支出回溫，使得零售商品價格大幅反彈。儘管如此，美國國會近期針對是否延期額外失業救濟金陷入僵局，加上今年返校購物需求減少，可能擠壓8月至秋季的物價與零售營收。

疫情中的物價彈性

相較過去危機，美國旅遊休閒類物價在此次疫情期間具有彈性，原因在於政府下令大規模封城後，迅速推出紓困政策，在市場需求急凍之際刺激經濟，使美國陷入近年來最嚴重的衰退後，又出現最迅速的復甦。然而，日後物價回升步調恐將減緩，且各產業表現互異。

住房服務通膨略微回溫，可能掩蓋通膨減緩趨勢

相較6月的低迷數據，7月住房服務類價格增幅回升。儘管如此，在失業率走高與就業市場低迷的情況下，住房類價格通常會受到壓抑，因此，PIMCO預計通膨減緩的趨勢將持續到2021年。屋主等值租金(OER)在疫情前的年增率達3.4％，而如今降至2.8％左右，PIMCO預計未來幾季將進一步減緩至1.5％，甚至更低。

在PIMCO，我們認為，失業救濟補助已使得欠租率降低，但現階段國會在下個紓困法案僵持不下，民眾無法獲得救濟，可能造成租賃型商業不動產的現金流轉弱。根據LeaseLock的產業報告，失業救濟金於7月31日截止前，屋齡較高且出租給中低收入家庭的C類建築，欠租率已逐漸增加。