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新興市場展望:不確定前景中的投資機會

新興市場展望:不確定前景中的投資機會

儘管未來經濟復甦之路崎嶇不平,市場仍存有龐大的不確定性,但經濟成長回溫與有利的流動性環境,持續支撐新興市場的投資表現。在新興市場資產類別中,我們在PIMCO(品浩),偏好較高評等的當地債與外債,但對成長敏感型資產則持審慎看法。

在全球積極的公共衛生行動與經濟刺激政策支撐下,新興市場近幾個月表現出色(見下圖)。儘管我們預期新興市場的復甦之路恐將崎嶇不平,但大規模的貨幣與財政刺激政策料將持續抑制市場波動,並成為新興市場投資表現的助力。

 

各類新興市場資產走勢圖(2018年6月=100)

 

 

週期轉折

 

在PIMCO,我們已由上而下的分析架構,評估全球總經環境對於新興市場的影響,並聚焦於三大動能的變化——景氣週期、流動性週期與政治週期。

 

我們認為全球各大央行長期將繼續推行支持流動性週期與景氣週期的政策。然而,民粹主義抬頭,部分國家的政策刺激效果恐大打折扣。諸如即將到來的美國大選,及美國對中國和其他國家之間的關係可能產生變化,勢將成為各界關注的焦點。

 

不過,新興市場將受惠於景氣週期好轉。一般而言,當全球製造業採購經理人指數低於51.4的長期平均值但持續好轉時,往往是新興市場表現最強勁的階段。PIMCO預期,在全球寬鬆貨幣與財政政策可望長期延續的情況下,製造業指數有望回歸均值,並有助於未來幾季推升新興市場的報酬率。

 

新興市場資產類別偏好

 

整體而言,PIMCO新興市場多元資產配置決策,主要針對不同的「資產負債表資產」與「損益表資產」配置;前者指基本由政府債務水位驅動的資產,後者代表對名目經濟成長較敏感的資產(見下圖)。當經濟走出重度衰退時,我們將側重布局成長敏感型資產,但新冠疫情後續發展的不確定性,讓此次的循環週期不同於以往。

 

政府稅收因防疫封城措施而銳減,再加上反週期性的財政刺激政策,促使全世界政府資產負債表上的債務大幅擴增。在PIMCO於新興市場投資,我們持續青睞防禦性較高的資產負債表資產,尤其是較有機會受惠於聯準會寬鬆貨幣政策,以及已開發國家信貸支持計畫的新興市場外債與當地債。

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