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存股助理心法與觀點|通貨膨脹會不會下降?降下來會怎樣?

存股助理心法與觀點|通貨膨脹會不會下降?降下來會怎樣?

謝富旭

聰明理財

shutterstock

2022-12-23 15:00

讓2022年全球股市牛轉熊市最大的原因就是通貨膨脹,俄烏戰爭基本上也可視為是通膨膨脹問題的一環。那麼,2023年通膨惡靈到底會持續作怪,還是會退散,當然就是資本市場(股市與債市)的一個最重要變數。

通貨膨脹與失業率是國家治理的兩個最關鍵數字,光這兩個數字的編纂、追蹤與統計,每年就得花超過數億元的經費。其中,衡量通貨膨脹的消費者物價指數,對資本市場影響尤甚於失業率數字。

 

2022年因為能源、農工原物料上漲,加上俄烏戰爭爆發導致情況雪上加霜,引發先進國家通膨暴走。為了控制住通膨,以美國聯準會為首的各國央行紛紛升息,導致資金退潮,進而把走了多年牛市的股市與債市推落入熊市。因此,觀察2023年資本市場的變化,通膨可說是重中之重。

 

通貨膨脹就是指物價指數膨脹。舉個例子來說,如果一個經濟體一年中只消費一個排骨便當,這個排骨便當在去年11月25日時賣100元,今年11月25日賣110元,那麼這個經濟體的消費者物價指數就上漲了10%,通膨率就是10%。

 

當然,一個經濟體不可能一年只消費一個排骨便當,而且好幾萬種、甚至好幾十萬種的商品以及服務。統計單位會抽樣出我們「最經常」、兼具「最重要」的數百種商品與服務作為消費者物價指數統計的樣本。

 

以台灣而言,主計單位每年會選360種~400種商品與服務作為消費者物價統計與追蹤的樣本。這360幾種區分為七大類,含括食、衣、住、行、育、樂、雜七大領域。(如下表)

 

 

 

 

參見上表,台灣物價指數統計裡,食物類權重最高佔近25%。其次是居住類的23.5%、第三是雜項,也是我們俗稱的「買東買西」(台語)的16.3%。第四是交通通訊類的13.5%、第五則是包含學費、補習費、托兒費在內的教養娛樂類11.9%。

 

台灣物價指數統計最有爭議的,以及備受批評的是沒有把房價計算在內,只計算房租與修繕。長久以來官方宣稱,房子又不是每年會買,不符合物價統計的「經常性」原則。問題是,大部分的家庭或個人,或許一生只買一次房子,但買房子的錢很可能超過一生所吃的食物費用,以「重要性」而言,房價應該列入消費者物價統計的。如果把房價列入統計,許多專家認為,台灣「真實的」通膨率應該是目前通膨率(今年前10月為2.7%)再乘以1.5~2倍才符合實況。

 

下表是美國政府統計消費者物價指數的方法。美國把新屋價格納入統計,所以房屋類權重高達30%~40%,是物價權重第一大項目,遠遠超過食品與飲料的13%~15%。美國因為公共健保不普及,看病貴、吃藥也貴,醫療保健類佔7%~9%,居權重第三高。美國開車族多,也是溫帶國家,冬天需取暖,加上電力與瓦斯公司大部分是民營公司,對價格有較高自主性。因此,能源類居第四大,權重達6%~8%。

 

 

 

 

美國通膨明年會不會降?還是持續攀升?我們可以這樣來分析:

 

一、佔權重最高的房屋類,因為聯準會大幅升息之故,美國30年期房貸利率從今年初的2.5%勁揚至如今的6.58%。高不可攀的房貸利率勢必對房價造成極大殺傷力,走了數年多頭的美國房市也出現牛轉熊市的跡象,而租金通常與房價連動,所以明年房屋類物價指數我們研判是看跌的。


二、佔權重第二高的醫療保健類,首先是因為基期已高,再者今年八月拜登政府祭出的「降低通膨法案」之賜,主要矛頭就是指向讓美國國民怨聲載道的藥費支出,不過醫療費用具有很強僵固性,漲了後通常不會再降下來。在政府強力干預下,明年可望持平或小幅上漲。


三、佔第四高的能源支出,因為今年第4季國際油價與天然氣期貨價格顯著回跌,加上美國頁岩油產能有增加之勢,加上「降低通膨法案」大力補貼並投資再生能源,明年相當有機會走低的。


四、食物類比較令人擔心,因為,歐洲與澳洲不僅旱象未解,氣候專家示警,2023年美洲恐怕有反聖嬰現象,導致美洲糧倉也可能欠收。所以,我們預估明年將持續往上攀升。

 

所幸,美國物價指數前四大權重中,有三大項是看跌的,雖有一項是看升,但整體物價可望大為緩和。加上2022年很多東西包括汽車、醫療、食物、交通公用費率已經大幅調整一波,明年可望受惠高基期,使物價上漲更為緩和。

 

我們提供了台灣最專業的總經數據蒐集與分析公司-財經M平方對美國物價指數的預估值給訂閱戶參考。如下表,財經M平方預測,美國CPI指數在明年第1季可望進一步降至5.66%、第2季預測進一步下滑至3.56%、明年第3季與第4季分別預測為2.64%與2.22%。不過,仍預測核心CPI(扣除波動大的能源與食物的物價)雖會有所緩和,但預估到2023年年底前仍高達3.42%。這代表,美國通膨明年底之前仍無法達到2%的政策目標以下,意味著聯準會的升息腳步雖會有所顯著趨緩,但逆轉(降息)還言之過早。

 

 

 

 

假使,美國通膨率如我們或財經M平方所預期,在明年出現顯著的趨緩,這會對我們存股池追蹤的企業產生怎樣的影響,我們也試著初步進行整理,如下表。

 

 

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本文選自《存股助理電子報》存股助理第253期︱通貨膨脹會不會下降?降下來會怎樣?

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