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盤整市場好難熬...股價不上不下怎麼辦?試著用這招打敗大盤!

盤整市場好難熬...股價不上不下怎麼辦?試著用這招打敗大盤!

維塔利.凱茨尼爾森

聰明理財

shutterstock

積極型價值投資

2024-10-29 14:28

買進並持有就只是「買進然後忘記賣」的策略而已。買進一支股票前,你很可能很認真做了該做的研究,但是「持有」就只是掩飾你缺乏具體的賣出程序而已,除非你認為「持有直到死亡將我們分開」是賣出程序。「買進然後忘記賣」在長期牛市來說很有用,本益比會從很低一直擴張到很高。

在盤整市場中,你應該採用的是主動的買進及賣出策略:股票被低估時買進,完全反映價值後賣出,而不是等到股價被高估才賣出。

長期投資是一種態度、一種分析的方法。我的意思是,將思考的流程專注於決定要不要在對的價格投資於一間公司(一門生意),而不是試著做一筆超棒的股票交易。

 

在盤整市場中,這種投資哲學,也就是你分析公司的方法,並不需要改變。但是買進並持有的程序、你的投資哲學的執行方式則需要稍做調整。

 

買進並持有就只是「買進然後忘記賣」的策略而已。買進一支股票前,你很可能很認真做了該做的研究,但是「持有」就只是掩飾你缺乏具體的賣出程序而已,除非你認為「持有直到死亡將我們分開」是賣出程序。「買進然後忘記賣」在長期牛市來說很有用,本益比會從很低一直擴張到很高。

 

在盤整市場中,你應該採用的是主動的買進及賣出策略:股票被低估時買進,完全反映價值後賣出,而不是等到股價被高估才賣出。

 

波動性—你最新的好朋友

 

盤整市場至少不無聊。我們的投資到最後可能會白忙一場,但至少是很刺激的過程。盤整市場的波動性非常大,過程可能很刺激,但是報酬率很不刺激。

 

你必須和波動性成為朋友;你要尊重波動性,並且善用波動性。我不是建議你摸頭探底,在高點變現、低點all in(房子拿去抵押、連你的愛貓也被抓去當鋪典當)。雖然看過去的線圖找高低點很容易看出來,但是在當下並不明顯。

 

摸頭探底的人會根據他們對股價、利率或經濟狀況的短期方向預測,來做買賣的決策。建立一個成功的摸頭探底的程序非常困難,甚至是不可能。這麼做除了你需要猜對兩次—買進和賣出的時機—還有情緒是主導市場的因素,尤其是在頭部和底部的時候。就算你猜對經濟事件,幸運女神親吻你的臉頰,你抓對了時機,但市場也可以根本不認帳,後來完全不理會你猜對的經濟事件。舉例來說,2007年夏季時,房市泡沫終於破滅了,次貸這個有毒的廢物貸款浮上檯面。信貸市場急凍⋯⋯然後你會想,股市應該會下跌吧?才沒有,道瓊漲到歷史高點,創下14,000點,好幾個月都沒對這個問題做出任何反應。

 

事實上,最糟糕的事就是,你只猜對一次市場的方向改變。你會以為自己已經了解市場了,但其實你並沒有真的了解它。隨機性只是在耍你,如果你上當了就會虧損,或是沒有賺錢。

 

抓準個股的時機,而非大盤的時機

 

不要試著摸頭探底,我對波動性的回答是,透過嚴格執行買進及賣出的程序,選擇個股的價值時機。如果你不喜歡「選擇時機」這個用語,也可以稱為「定價」—你要為個股定價。你在股價被低估時買進,在完全反映價值時賣出。

選擇股票的時機,首先要將股票分析拆成3個部分,也就是品質、估值和成長性,然後合併分析。若要避免落入「好公司/爛股票」這個誘人的陷阱,或者更糟的是「宗教股」的情緒陷阱,就對公司進行分析(品質與成長性)以及個股分析(估值),兩個是分開的步驟,然後問2個不同的問題:

 

(1)    XYZ 是不是好公司?

 

(2)    XYZ 是不是好股票(投資)?

 

再進一步,如果兩者(好公司與好股票)的答案都是「是的」,就可以買進這支股票了。

 

本來我看多,後來我看空,現在我看破了!—米爾頓.柏利(Milton Berle,喜劇演員)

 

如果沒有通過好公司測試,那就繼續找別的股票—還有更多好公司的股票!但是,如果一些公司通過好公司測試,但是沒有通過好股票測試,你可以打造一個「稍後再買」清單,或是稱為「我想要在對的價格持有的公司」清單。

 

每一間你覺得值得持有的公司(高品質、成長品牌),設定這間公司會變成好股票的最佳價格或估值水準。先用相對與絕對估值工具的組合來判斷公平價值,然後選擇必要的安全邊際(公平價值的折價)、讓你買進的本益比。最後(也是最困難的部分),耐心等待這支股票跌到預先設定的目標估值水準以及/或是價格。

 

使用估值目標,例如本益比(或是價格現金流比、價格帳面價值比等)比使用目標價還要有優勢。隨著時間過去以及盈餘成長,特定目標價會變得沒那麼重要,因為目標價是在盈餘動力較低(或較高)的時候設定的。因此,就算股價上漲,如果盈餘動力以較快的速度升高,這支股票仍可能吸引投資人買進。

 

打造願望清單的好處是,就算沒有立即買進股票,做分析所花的寶貴時間也不會白費。通常以好的價格、好的條件買進好公司的機會,稍後就會出現。編寫「稍後再買」清單,讓你不會對好公司產生情緒上的依附。這麼做可以讓你的情緒符合事實,那就是,投資並不是為了在任何價值擁有好公司感覺良好,而是為了賺錢並且承擔合理的風險。

 

以靜制動

 

投資的第一目標應該是不要虧錢,因此你應該盡量避免邊緣決策:不要買品質、估值和成長性架構全都還沒達到適當分數的股票。

 

布萊斯.帕斯卡(Blaise Pascal)曾說:「人類所有的苦難,皆來自無法獨自安靜地在房裡坐著。」你必須能按兵不動,直到好的投資機會出現為止。這真的很難辦到,尤其是當股票一直漲漲跌跌、新聞如洪水湧出、財報季,而且很多人在交易的時候。

 

1998年在波克夏.海瑟威 (Berkshire Hathaway)的股東大會上,巴菲特說:「我們不會因為採取行動而獲利,只有做對的決定才能獲利。至於我們要等多久,答案是無限期。」巴菲特在不採取行動時會玩橋牌,而他的左右手查理.蒙格則是訓練自己的心理模型,他會閱讀各種提升他才智的書籍。

 

在大牛市期間,現金是你最大的敵人,因為現金不會因為市場上漲也跟著增加。我們在第3章談過,在牛市期間,持有債券或現金會有虧損的機會成本,但是在盤整市場中,因為缺乏具有吸引力的股票,當固定收益工具也在爭取你的資本時,現金就會是個不錯的好朋友。

 

如果你是摸頭探底的人,那麼你的現金餘額就是一個函數,表達你認為市場接下來會如何發展。但是摸頭探底者的現金餘額,是市場中出現的投資機會的副產品。如果你找不到好的股票以符合你的QVG條件,那麼現金或短期債券都是很好的替代選擇,直到新的機會出現為止。你不應該為了完全投資而買股票。

 

我完全不想要預測短期和長期利率,或是貨幣市場基金的殖利率,但是不論這些工具的殖利率如何,只要不是在虧損的狀態,這些工具都優於邊緣投資。除非你找到絕佳報酬率的股票,符合所承擔的風險,那麼你就應該以現金來保留你的錢。

 

時候到了,就要出擊

 

專業的投資經理人沒有時間玩橋牌或是閱讀和投資無關的書(可能是文明史,或是上一次冰河時期),至少不能用公司的錢做這些事。就算你在家投資也會面臨類似的問題—另一半(和老闆一樣)似乎就是不了解,什麼也不做,其實就是在跟隨偉大投資人的腳步!「按兵不動」的時間,應該要用來增加你的專業領域知識。你應該準備好作戰,研究品質和成長性分數高的公司,以及尋找應該放進「下次再買」清單中的公司。然後監控情況,當時候到了,你的「下次再買」清單中的公司達到買進目標的股票評價時,就要毫不遲疑地出手。

 

 

本文出自積極型價值投資

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