彼得．林區欽點的選股高手，教你避開投資最致命的5種錯誤

我終其一生都是個積極的選股人（stock picker），所以每當股市評論家輕率地一竿子打翻一條船，認為「積極經理人的投資報酬率，無法超越他們選定投資的指數」時，就會讓我感到惱怒。我可以在此告訴讀者：這種看法大錯特錯。

投資人需要知道，並非所有積極型基金經理人都有投資天賦，而有許多經驗老到的投資專業人士，他們手上的基金報酬率隨著時間推移，已經超越了指數—喬爾．提靈赫斯特（Joel Tillinghast）就是其中之一。時至今日，喬爾成功管理富達低價股票基金的時間，是我管理富達麥哲倫基金的2倍以上。

坊間有很多書籍希望幫助讀者成為更好的投資人，但很少有作者將投資與商業中的「人性層面」與「數字層面」結合起來探討；更少人能夠借鑑過去30年來，最成功的選股人之一、同時也是活躍的共同基金投資組合經理之從業經驗，來著書立論。

無論你是專業投資人還是股市初學者，《大利從小》一書都能夠幫助你避免常見的投資詭計、陷阱和錯誤。

我從事投資已有50多年，很榮幸曾與一些業界最偉大的投資人士合作，從馬里奧．蓋博利（Mario Gabelli）、約翰．坦伯頓爵士（Sir John Templeton）到華倫．巴菲特（Warren Buffett）和威廉．丹諾夫（William Danoff）。簡單來說，喬爾的功力能和這些人並駕齊驅。

我可以非常自信地這麼說，不僅因為我認識喬爾30多年，還因為當年是我決定聘用喬爾進入富達的。從那時起，我不斷見證了喬爾作為投資專業人士的成長，至今還為他在投資上的驚人天賦感到驚喜。他能夠一次消化數百家公司的海量資訊，進一步分析提煉，並利用分析結果篩選出市場裡的長期贏家，同時避免許多失敗的風險。

正是喬爾的這種分析能力，再加上他「客戶至上」的態度，讓我在30多年前決定接聽他的「冷電話」（cold call）。喬爾當時正在尋找新的職涯機會，我記得他聯繫了我的助理寶拉．沙利文（Paula Sullivan），寶拉對我說：「你必須和這個人談談。他一直打電話進來，言辭間非常貼心，聽起來像是來自中西部的農民。」

我告訴寶拉：「我可以給他5分鐘。」電話接通後，我立刻就對喬爾印象深刻。他是一隻股票獵犬，有很多很棒的點子，例如波多黎各水泥公司，接著他開始談論起我從未聽說過的儲蓄和貸款，這讓我感到興奮。

我們隨後討論了更多企業，例如克萊斯勒和阿姆斯壯橡膠，這通電話最後持續了一個多小時。掛斷電話後，我立即打給富達投資部門的負責人並表示：「我們必須僱用這個人，他太令人驚訝了，比我見過的任何人都強大。」
 

在我的帳本上（這只是個比方），喬爾是有史以來最偉大、最成功的選股人之一，是個典範級別、能夠戰勝市場的積極型基金經理人。

喬爾清楚地展現了我認為「偉大投資人」所需的個人特質：他很有耐心、思想開放、處事靈活；他也有能力可以長時間忽視外在世界對市場的憂慮，進而使他的投資獲得成功；他願意進行獨立研究，也同樣願意承認錯誤並認賠殺出；他很執著，但並不固執。優秀的投資人通常會具有上述某些特質，但喬爾身為一個偉大投資人，擁有以上所有特質。

喬爾與其他專業投資人的另一個重要區別在於，他能夠在別人沒注意到（或很少人注意）的地方發現價值。喬爾在他的書中談到了自來水公司股票—水資源類股很無聊，當基金裡列出威爾斯水務公司（Dwr Cymru）、塞文特倫特（Severn Trent）和諾森伯蘭水務公司（Northumbrian）等奇怪的公司名稱時，你幾乎可以肯定不太會有人注意它們，至少絕不可能像大家研究Google或蘋果那麼仔細。

而那些有在看水資源類股的人卻通常沒有足夠的耐心和決心，去深入地進行基礎研究、理解公司內部故事並尋找機會。我記得曾經和喬爾談論過這些自來水公司，其中的故事非常吸引人，但除了喬爾之外，還有誰會願意注意這些？

喬爾還有另一項能力，就是在長期成長股大幅上漲之前，能夠發現它們。投資過程中最慘痛的事情，就是錯過這種上升期的成長股。在這本書中，喬爾著重介紹了他在成長初期就發現的幾家公司，這些公司對富達低價股票基金過去的業績有巨大的貢獻，例如羅斯百貨（Ross Stores）、汽車地帶（AutoZone，美國第二大的連鎖汽車維修公司）、怪物飲料（Monster Beverage，能量飲料公司）、工程模擬軟體公司Ansys等。

大多數投資人傾向於在股票上漲10％或15％後賣出變現，然後轉而投資其他股票，但一支股票上漲了10％或15％，並不表示在此之後沒有大幅成長的空間。成功的投資人都是長期持股並持續關注基本面的人，如果這家公司狀況穩定，你就會留下來，如果狀況不好，你就會改持其他股票。喬爾的這個優點和其他投資技巧，使他能夠在職業生涯中成為一位非常成功的投資人。

在本書中，喬爾利用他豐富的積極型共同基金經理人經驗，來說明為何某些投資理論能夠取得成功，或者輸得一敗塗地。雖然喬爾已證明了他在市場中的敏銳度與成功能力，但就像所有投資人一樣，他不可能永遠是對的。

選股是一項艱苦的工作，在近30 年的時間裡，即使是像喬爾這樣最出色的投資人也會犯錯；但真正重要的是你在整個過程中所做的選擇。在這本書中，喬爾精闢地審視了他投資生涯中，失敗後悔的主要原因，並提出具體方法使讀者可以避免犯下同樣的錯誤。
 

喬爾在他的書中，向讀者介紹可以「避免投資災難」的5個關鍵原則。根據你操作投資的樂觀或悲觀程度，這些原則可以視為煞車或油門：

（1）不要憑藉感性或直覺投資，請運用耐心和理性投資。

（2） 不要憑藉自己沒有的知識來投資自己不了解的東西，請投資自己知道的東西。

（3） 不要與騙子或白痴合夥投資，請與有能力、誠實的管理者一起投資。

（4） 不要投資流行或快速變化、負債累累的商品化企業，請投資具有利基市場、財務體質穩健，且具市場韌性的企業。

（5）不要投資炙手可熱的「故事股」，請投資低價股。
 

這本書裡有很多很棒的資訊，我言盡於此，只能向讀者大力推薦。《大利從小》是本必讀之作，是一本搖錢樹之書！

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