編按：本文原載於兩個月前(2026/1/12)，當時股價64.2元，年漲幅約10.9%。本周聯強隨著年報公布及法說會的舉行，股價兩天內大漲約12%，股價來到78.6元，全年漲幅35.7%。重溫此文，希望能讓讀者體會，投資若能回歸並專注於「公司營運獲利本質」，在市場冷清時保持耐心，終能見證價值浮現。這也是我們堅持「股利為主，價差隨緣」的最佳註解。
聯強2025年營收出爐，達4106億元，略高於我們預期的4000億元。我們著手設定該公司2026年業績期望值與2027年配息期望值。並分析該公司短、中、長期的業績動能有哪些？
富旭哥目前持有聯強(2347)共15張，其中10張是在電子報第728期追蹤聯強11月業績文章出爐後買進，成本低於60元。聯強2026年開年迄今，股價勁揚10%，短線上出現不錯獲利。但是，面對聯強，我的耳邊不斷繚繞起一首江蕙的歌--「我要把你攬牢牢」。為什麼要把聯強「攬牢牢」，因為，很少有股票竟能出現「三星拱月」型態，也就是短、中、長線基本面都有值得期待的利多發酵。
先來看一下聯強的2025年12月營收，單月達470.3億元，月增13.6%、年增13.8%，並創下歷史單月次高紀錄。聯強的官方說法是，記憶體漲價效應，讓半導體通路部門業績拉出長紅。半導體事業2025年12月營收出現高達48%的年增率。另一個原因拜蘋果iPhone 17買氣暢旺所賜，通訊事業部12月營收出現年增21%的成長率。
聯強的記憶體成分不像威剛(3260))、創見(2451)或至上(8112)那麼純、那麼高，但起碼也在半導體通路耕耘多年，是南韓Hynix、台灣的群聯電子(8299)、美國金士頓與Sandisk等記憶體產業指標公司的代理商。記憶體價格大漲，對聯強業績肯定有正面助益。
記憶體的缺貨看來是2026年全球高科技供應鏈的主旋律，這就是聯強業績短期內最大的利多。半導體事業部門佔聯強集團營收高達37%，是營收最大的單一部門。2025年前3季，半導體事業部是營收衰退最巨的部門，年減率達14%。禍福相倚，2026年半導體事業部極有機會扮演聯強業績復甦要角，動能預計至少持續至2026年上半年。
聯強中期業績成長動能則寄望於蘋果今年的iPhone 18極可能推出摺疊機。蘋果的新iPhone通常在9月發布，10月開始販售。
iPhone這幾年的銷售穩健有餘，成長不足，主要原因在於，每一年的新機與上一代新機差距並不大，因此，停留在周期性的汰舊換新需求(理性的果粉每4至5年換新手機)。
iPhone的折疊機問世，可說是過去6至7年來，至少在外型上最顯著的一次變革。儘管推估iPhone摺疊機售價約落在新台幣5.8萬元至8.5萬元之譜，但這對有錢人來說這筆錢根本不算什麼。iPhone每年約賣出2.2億至2.5億支之間，1支摺疊機售價約當單螢幕iPhone的1倍以上。換句話說，賣出一支iPhone摺疊機創造的營收等於賣出2支的效果。只要iPhone摺疊機每年賣出2000至3000萬支，就是非常大、非常大的營收。
聯強是台灣、越南、泰國、中東與澳洲的蘋果iPhone代理商。如果說，鴻海是蘋果最重要的製造夥伴之一，那麼，聯強就是蘋果最重要的銷售夥伴之一。聯強其實就是一檔「蘋概股」。有夢最美，不用等蘋果在九月推出摺疊機，預料今年第2季，蘋果推摺疊機的題材將逐漸發酵。這就是富旭哥把聯強攬牢牢的第二個原因。
講完了聯強的短期與中期業績成長動能，該公司長期動能來自東南亞中產階級人口的迅猛成長。東協11國目前總人口為7億元，中產階級人口目前約1.7億元，預計，2030年將成長至高達4億人，超過美國的總人口。
一個經濟體中產階級人口快速增加時，消費型態會產生天翻地覆的改變。首先，收入變多了後，會吃得更好(吃更多肉類)、會想買輛汽車來拉風一下、會花更多錢在娛樂上頭。不過，最有意義的是，把增加的收入花在能提高生產力上頭。電腦與網路各種軟硬體設備就是代表。邁入中產階級為消費主體的社會，政府與企業的電腦與網路設備要升級、更新。個人與家庭的電腦與家電也會更新。這個領域就是聯強的地盤了。
事實上，聯強已經在東南亞紮根很深了。聯強持股50%的PT Synnex Metrodata Indonesia是當地的資通訊通路龍頭。不僅是印尼，聯強與當地資通訊企業合資的公司，在越南與泰國都已經是市佔率首屈一指的企業。我們統計，2025年前3季，聯強在東南亞與印度合資公司所創造的獲利，佔營團獲利約14%的比重。
我要強調的重點是，聯強在東南亞並不是一張白紙，必須從無到有耕耘，而是它已經卡到一個絕佳的戰略位置點。東南亞中產階級對資通訊產品未來迅猛成長，聯強不是能否受惠的問題，而是受惠程度到底有多大的問題。
雖然，我把東南亞中產階級崛起視為是聯強業績長期性的動能，但並不代表短中期就沒有動能，事實上，聯強過去10年來在東南亞業績成長非常驚人，到今天也是如此。只是，在累積相當業績程度基礎上，未來東南亞業績成長動能對整個集團貢獻度將更加顯著。
最後，我們著手來設定聯強2026年業績期望值。我們是以假設2026年營收成長5%的基礎上去設算。推算之後，對聯強2026年EPS期望值設定為5.61元，並對2027年配息期望值設定為4.2元。
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