近來美股極度不穩，連帶造成台股重挫，大盤在四月二十二日達今年最高點六四八四點後回檔至今已逾一千點，很多投資人不禁要問：自去年九月二十六日三四一一點起漲至六四八四點的台股，是否就是所謂的多頭主升段、而且已結束並即將進入空頭？
支持主升段將來臨的另一論據如下。所謂股市大循環是「初升段加主升段」，走完之後又進入一小波反彈，隨後正式進入空頭市場，目前從本益比、股市週期循環等來看，都不是主升段的結束，所以研判主升段時段即將來臨。再從技術分析來看，表面上空頭優勢，大盤在跌，但個股在打底上衝，而且Ｋ線以紅線多於黑線，在盤整中量縮背離，但量窒息之後又出現一波段，這都是多頭的表態。
多頭已在表態──第三季行情可期
再從資金動能研判。近日弱勢美元會不斷反彈下跌，強勢日圓讓日股表現較強，然而一至五月日圓升值五．三七％，新台幣升值只有日圓的一半：二．四四％，五月單月日圓升值二．七八％，新台幣升幅僅一．六四％；對照新台幣與股市走勢：「只要新台幣升值，股市一定上漲」，目前新台幣升值，股市卻未明顯反應，一是很多資金仍在外面等待，一是中央銀行壓盤。不過債市研究員認為債市殖利率的短彈多頭行情將於六月結束，新台幣的熱錢遲早會引爆股市大漲。
而近來屢屢重挫的美國股市，原因出於其景氣為內需型復甦，除了房市與汽車等內需型產業外，其餘產業仍在裁員中。由於美國對資訊家電產業（ IA ）的需求減少，故造成美國那斯達克指數不斷破底，但預期 IA 產業在六月將調整完庫存；至於美國景氣復甦由內需型的景氣循環產業而非工業用品開始，因此修正到一段期間之後，景氣循環股在需求滿足差不多之後走勢也會暫告終止，所以第三季展開的主升段，仍得靠占股市五成以上權值的電子股帶動。
微星科表態──電子將回主流地位
至於國內股市第二季的大幅回檔，亦與浮動籌碼由主流電子股轉入傳統產業股有關。今年的浮動籌碼主要來自一千餘億元的代客操作基金，這些資金的轉進傳統產業股，造就了一至五月傳統產業股、中概股、景氣循環股上漲三至五成的空間，同時電子股一至五月跌幅六％，五月單月跌幅九％，對照一至五月的大盤則漲二．四四％。
儘管前五個月所有類股中只有電子股下跌，但其中最先下跌的主機板代表微星科已開始表態，而在六月十四日除權的微星科又是電子股第一支除權股，對照傳統產業股中年興除息馬上填息，億豐在除權前先拉三根漲停板，象徵著多頭市場的除息除權走勢徵兆：除息權前先漲，除息權後填息權。
傳統產業股與中概股已有此徵兆了，亦即鼓勵投資人參加除息權並穩定住籌碼，不再如過去兩年棄權節稅並打亂籌碼，市場樂觀氣氛應可慢慢成形。而預估微星科七月出貨增加，若填權成績不錯，可視為電子股是否發動新一波攻勢，市場無須再對電子股悲觀以對。
尤其是電子股因相對跌幅深，本益比下修，因此處在低檔的電子股具備除權吸引力。五月大盤本益比二十．七倍，電子股一八．二八％，以前是電子股比大盤本益比高，如今反轉，由基期來看，電子股比較容易填權。
以目前股價三百十四元上下的聯發科為例，除權後若可部分填權，以目前多以漲三根停板來看，至少賺到三十至三十六元的差價，比股價在七百餘元的差價還高，而且外資在五月買回聯發科兩千多張，因此被認為仍是電子股帶盤的聯發科不妨留意其走勢。此外，跌破年線、股價已是台積電五成的超跌股聯電，亦可留意未來股價。
金融股是另一檔雙主流股
除了主機板，電腦展中的個人電腦（ PC ）訂單也開始增加，動態隨機存取記憶體（ DRAM ）產業因此有加溫趨勢， 至於受費城半導體重挫而股價遭到影響的IC 設計與封裝測試，因基本面並無問題，其中凌陽、聯發科等都可留意。
至於薄膜電晶體液晶顯示器（ TFT-LCD ）產業， 預期第四季仍有不小的需求，而目前股價亦是向下修正過了頭，第三季也應有跌深反彈的機會。以七月掛牌的奇美為例，承銷價已由九十餘元修正到六十餘元，但如果第三季掛牌時出現蜜月行情，可能會帶動友達、彩晶等股價走勢。
而第三季的黑馬股應是金融股。金融股目前正走主升段，尤其三商銀大舉打銷呆帳之後，明年起的每股稅後純益將有二、三元，甚或更高的表現。是轉機的代表族群。金控股價尚未發動，就待國泰金、富邦金表態。所以第三季除了電子股，金融股有機會成為另一支主流帶盤。（作者為大華證券自營部協理）
股市波段漲跌幅周期循環平均時間長度表
經濟平 多頭 起漲低點 波段高點 漲段漲
大循環 均年成 漲幅 幅時間
成長率(％) 行情 日期 點數 日期 點數 (％) (月)
Ⅰ 9.87 大漲 51.02.09 53.08.17 210.92 7.96倍 31
9.57 小漲 54.12.18 88.30 57.03.18 111.75 26.56% 27
Ⅱ 12.12 大漲 58.06.04 93.97 62.12.12 514.85 4.47倍 55
6.45 中漲 63.12.21 188.74 65.04.03 417.00 1.21倍 15
Ⅲ 11.23 中漲 65.10.21 257.55 67.10.06 688.52 1.67倍 23
7.72 中漲 71.08.16 421.43 73.05.15 969.25 1.29倍 21
Ⅳ 9.00 大漲 74.07.30 636.02 79.02.10 12,495.34 18.64倍 55
8.41 中漲 79.10.01 2,560.47 80.05.09 6,305.22 1.46倍 7
Ⅴ 6.22 中漲 82.01.07 3,135.56 86.08.26 10,116.84 2.22倍 56
5.67 中漲 88.02.05 5,474.79 89.02.17 10,202.20 1.86倍 12
Ⅵ -2.68 中漲 90.10.03 3,446.26 91.04.22 6,462.30 87.52% 8
資料來源：大華證券
