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年興、台南企業布局完成 P.100

年興、台南企業布局完成 P.100

美國自二○○○年十月開始實施「非洲成長暨機會法案」,配合非洲地區的低人工成本與成衣廠的進入門檻較低,造成成衣製造廠產能於去年大幅擴增,低價成衣代工市場競爭轉趨激烈。

以過去的經驗,北美自由貿易區( NAFTA )及加勒比海盆底法案( CBI )分別於九四年與八六年實施後,美國對上述兩大地區紡織品的進口量大幅成長,然而在法案未實施的九○年,美國對 NAFTA 與 CBI 地區國家的紡織品進口比率,約僅占全美國進口量一五%左右;二○○○年,美國紡織品由這兩大地區的進口比率大幅提升到四成,而東亞地區如中國、香港、南韓與台灣對美成衣出口比率,由一九○○年的四七.二%,快速下滑至二○○○年的一九.三四%,顯見美國利用其龐大的內需市場,左右全球紡織產業的消長。

在中國進入世界貿易組織( WTO ), 美國對中國紡織品配額限制將在二○○五年前取消,美國對非洲國家實施的「非洲成長暨機會法案」,正是再次利用人工成本更低的非洲,以牽制中國對美國成衣產品的進口,低單價成衣產品的激烈競爭預期亦將持續下去。


TONY WEAR 打通中國市場任督二脈

由於經營環境日趨困難,國內兩大上市成衣代工廠商台南企業與年興紡織,分別透過建立品牌價值與降低生產成本的方式,建構出獨特的競爭障礙,提升產業競爭優勢。

在台南企業部分, 九三年建立的 TONY WEAR 品牌,是台南企業在中國經營的高級男裝休閒成衣品牌通路, 經過近八年的設點布局與形象經營, 現今的 TONYWEAR 已發展出全系列產品, 並已成為中國內銷市場知名的高級男裝品牌,目前為止總店數已達一百二十家,去年營業額達三.三億元新台幣,獲利更達七二六九萬元新台幣,約占台南企業整體稅前盈利的一二%。

今年以年輕消費族群為主的次品牌 TONY JEANS, 預計亦將推廣營業據點三十至四十家, 預估全年整體 TONY WEAR 與 TONY JEANS 行銷據點可望擴充至一五○至一六○家,營業額可望再度成長達到二千萬美元,估計獲利可達一億元新台幣左右,較前一年成長三五%以上。

未來 TONY WEAR 的發展方向,在主打次品牌 TONY JEANS 的策略, 是擴大營業規模並分攤固定成本,初估 TONY JEANS 今年可望貢獻營收五百萬美元左右。公司計畫在明後年陸續推出 TONY SPORT 進軍低價休閒運動成衣市場, 及以 TONY進軍更高單價男性西裝市場。


中國經驗讓台南企業打開歐洲之窗

整體策略上,台南企業利用發展中國成衣市場的通路與經驗,協助國外知名品牌在中國建立品牌通路,不僅取得國外知名品牌的合作關係,並進一步獲得國際知名品牌的代工製造訂單,為台南企業成衣代工部分持續提升產品層次、單價、獲利率與營運規模。公司預計近期宣布與某歐洲品牌大廠簽訂進軍中國成衣通路市場協議,並可望取得代工訂單。

據此預估, 中國 TONY WEAR 今年獲利可望達到一億元新台幣,較去年大幅成長三七%,占整體獲利比重亦可望提升到一六%,同時與歐洲合作進軍歐洲品牌大廠成衣代工領域,可望分散美國市場的客戶結構,進一步提升代工客戶層次與產品單價及毛利率,擺脫低價產品價格競爭壓力。

年興紡織方面,雖然全球紡織品配額將於二○○四年以後取消,但關稅壁壘仍然存在,如中國出口至美國的成衣產品關稅仍高達一七%左右。年興早於九○年代開始,即於全球各免關稅區域進行投資設廠的動作,在美國相關法案將陸續實施的情況下,年興全球布局的效果將逐漸顯現。

目前美國紡織品免關稅優惠地區,為中美洲、北美洲,以及撒哈拉沙漠以南國家,年興早已針對這三大地區進行投資:北美地區有墨西哥廠,中美洲地區有尼加拉瓜廠,非洲地區則有賴索托廠,全球免關稅布局已然完成。


年興建構無關稅競爭優勢

此外,由於上述法案的實施,其他廠商也陸續前往這些地區設立成衣代工廠,但成衣廠設立門檻與時間較低,且部分免關稅地區必須採用當地布料方能取得優惠的情況下,年興在當地所設立的布廠,即成為其他廠商的主要布料採購來源,因此在同業原料採購成本較高、利潤空間遭壓縮下,年興上下游整合的競爭優勢,為其在無關稅的經營環境中建立更牢不可破的競爭優勢。

在獲利方面,年興去年稅後純益十五.六億元,較九六年成長二六四%,台南企業去年稅後純益四.九六億元,較九六年大幅成長十倍以上;在產品附加價值部分,年興今年上半年集團整體毛利率達二八%,台南企業第一季集團整體毛利率則達二三%左右,因此不論就獲利成長性與毛利率而言,均明顯較目前多數電子產業為佳,因此預期在目前 PC (個人電腦)成長性已明顯趨緩,且產品毛利率亦急速下滑的情況下,獲利具成長性且仍屬高毛利的傳統產業,其本益比應具調升空間。

年興與台南企業的營運布局均逐漸完成,未來持續大幅擴充產能的機會並不大,兩大廠均宣示股利政策將以配發現金為主,因此,在未來獲利仍可望持續成長、且股本不再大幅擴充下,年興與台南企業預期其每股盈利將可望分別維持在三元與四元左右,現金股利亦可望分別維持在二元與三元。

目前年興與台南企業股價約在三十二與四十元左右,計算現金股利年報酬率達六.二五%與七.五%,較定存利率高出不少,在兩大公司未來將以現金股利為主、股本不至於大幅膨脹,且獲利亦具成長性、未來填息機會並不低下,建議長期投資人可於目前定存利率大幅下滑的環境下,對類似的傳統產業類股多加注意。(作者為中信證券研究部研究員)


美國自各地區進口成衣數量比較表
地區 進口量(百萬平方公尺) 占進口總量(%)
1990年 2000年 1990年 2000年
全世界 6,007.0 16,036.0 100.00% 100.00%
NAFTA國家與CBI地 952.2 6,478.3 15.85% 40.40%

東亞(中國、香港、 2,836.7 3,103.4 47.22% 19.35%
南韓、台灣)
東協(印尼、馬來西 953.6 2,280.4 15.87% 14.22%
亞、菲律賓、越南等)
南亞(孟加拉、印度、 596.8 2,167.8 9.94% 13.52%
尼泊爾等)
歐盟 125.3 182.9 2.09% 1.14%
其他 542.4 1,823.2 9.03% 11.37%
資料來源:紡織工業年鑑

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