在投資人紛紛猜測股價底部的時刻，產業前景不佳甚至不明的股票紛遭投資人遺棄，產業循環之快速及難以捉摸，已經到了從歷史經驗難以預估的地步，至於生技醫藥類股產業，雖屬於最不受政治及經濟因素影響的產業之一，但投資價值是否浮現，值得留意。
雃博及邦拓獲利不如原預估，與外界景氣並無太大關係，僅是公司在上市櫃時對於公司前景過於樂觀，相對也反映出公司經營階層對於公司產品及訂單的掌握度出了問題，但如此只會使得投資人用更嚴謹的方式來看待此類公司明年的成長。
新上市櫃醫療器材公司──股價表現差強人意
而在去年上市櫃的醫療器材公司，百略符合預期，必翔還算可以，五鼎則再度讓人灰心失意。百略前九月的營收達成率為六九．四六％，由於第四季為其業績旺季，百略達成財測應無太大問題，年底的新訂單及明年加熱墊和轉投資電毯的獲利挹注，使明年獲利可望有二成的成長。
必翔前九月的營收達成率為七二．三％，且第四季有新機型推出，雖是淡季，但可讓人有淡季不淡的想像。必翔今年新廠完成，亦已順利量產，但第三季的單月營收未能衝出預期二．五億元的新高，因此股價一直在一百至一一○元間盤整，交易量從年初二、三千張的十日均量，萎縮至目前的一百多張。
五鼎雖是第一家掛牌的醫療器材公司，但今年的表現完全喪失老大哥應有的水準，前九月的營收達成率僅有五七．一八％，而年初公司預估的拜耳合作案遲遲未定案，及 Medline 大訂單的出貨狀況不如預期， 皆讓投資人相當失望，若第四季業績無重大突破，今年應會宣布調降財測，對於公司明年的展望，目前仍然充滿未知數。
因此，以目前的狀況來看，百略應是醫療器材類股投資的首選，必翔亦值得留意，其他類股的表現則有待觀察。
製藥公司各顯神通──成長表現大異其趣
在健保市場成長遲緩的情況下，台灣製藥公司除須面對健保藥價調降的壓力，還要承受醫院的「藥價黑洞」，所以各家藥廠的經營政策及獲利表現也有所不同。以目前的情況來看，東洋製藥專科用藥的開發及行銷無人能及；生達在檢驗試劑的代理及保健食品的成長亦值得肯定；永信雖業外虧損逐漸縮小，但本業則遭受嚴重的挑戰。 預估東洋今年的營收將有近五成的成長，每股稅後純益（ EPS )可達五．五元以上，明年在新產品及現有新藥的成長之下，雖然面對今年的高基期，預估營收仍可達二成以上的高成長。
今年七月實施西藥總額給付後，已有部分藥品銷售受到影響。由於健保年年虧損，明年一月健保局將再次調整健保藥價。預料影響較大的是國外原廠專利到期的藥，因為這些藥的專利雖然已經到期，可是仍維持高健保核價，未來有較大的調降空間，而現行國內生產的藥品亦會遭到波及，但幅度應屬有限。國外原廠藥價遭到調降後，是否會增加國產藥品在醫院的競爭力，相當值得觀察。
在健保總額給付的制度下，生產較無利基藥品的廠商，業績將會大受影響。此外，健保市場總額受限制，但非健保市場，包括保健食品、自費藥品及成藥等卻深具成長的潛力， 東洋藥品在「 off label use 」的市場，及生達在保健食品的市場成長潛力不容忽視。
未獲利生技類股因懷特新藥而延後掛牌
提到保健食品，就不能不提到今年八月剛上櫃的加捷，加捷是保健食品製造、代理及直銷通路商，其保健食品開發製造門檻似乎不高，但掌握的通路價值卻是值得肯定。上櫃可以讓投資人進一步了解保健食品直銷業在供應鏈的價值，更使得公司的知名度及透明度提高而增加對銷售的幫助。加捷已於日前調高財測，稅後每股純益可達二．七元。預計在新產品代理及會員人數增加之下，明年業績仍能維持一成以上的成長。
研發型公司懷特新藥掛牌後未能獲投資人認同，目前股價已跌至掛牌價的一半不到。因此，生技公司的上市櫃的獲利條件雖已放鬆，但投資人心中的生技公司條件仍以已獲利的公司為標的，造成生技公司上市櫃的另一道無形門檻。為了避免變成另一個懷特新藥，原安排在今年底或明年初掛牌的公司紛紛延後，為了迎合投資人心中的條件，許多生技公司的獲利模式亦做了一番修正。
在景氣渾沌不明的時刻，現在掛牌的生技醫藥類股中，確實有幾檔個股的投資價值已經浮現，東洋、百略及必翔值得投資，加捷、生達值得留意。明年第二季掛牌從事血壓計製造的優盛，產品屬性及獲利能力皆與百略相當，將與百略進行比價。（作者為寶來證券投資處研究員)
引言：在景氣渾沌不明的時刻，現在掛牌的生技醫藥類股中，確實有幾檔個股的投資價值已經浮現，東洋、百略及必翔值得投資，加捷、生達值得留意。
