仔細回顧過去二、三年台股的走勢，著實讓人捏出一身冷汗，如果能在這險惡的投資環境下，全身而退，甚至獲利者，必須恭喜你已經成為一位成熟且功力深厚的投資者。為什麼說過去二、三年台股的操作如此困難呢？其最終的原因，主要是全球正在進行一次階段性或是世代性的大調整，所有的歷史經驗或觀念，在這期間都可能無效，所以我們可以看到無論是國內或國外的共同基金績效絕大部分都是負報酬，尤其是過去當紅的科技基金，表現更是慘不忍睹。
所以在面對嶄新的一年，如果你還想在股市奮鬥的話，首先要做的功課，就是須先從調整投資心態、投資觀念做起，如此才能從容地在二○○三年詭譎多變的投資環境中有所斬獲。
股票長抱十年可能血本無歸
在投資心態方面：首先對於長期投資迷思須加以檢討。未來從未上市投資長抱至上市櫃，賺取倍數報酬的機會將會愈來愈少，相反地，長抱十年若沒注意產業趨勢變化，或是公司利基趨勢改變，很容易慘遭套牢甚至血本無歸。
其次，面對未來低利率時代及通貨緊縮疑慮，投資人恐須將其以往期待二○％至三○％報酬率的習性，做適度且合理的調整，以面對此變遷的年代。最後，在考量產業能見度不高，且現行各項投資工具之報酬率普遍偏低下，風險控管格外重要，未來應以股票、基金、債券、外匯等投資組合方式，取代以往單壓股票擴張信用的積極投資方式，才能創造穩定收益。
在「投資觀念」方面：首先須忘掉電子股的歷史天價及本益比。我們都知道股票的歷史總是一再重演，但大部分的投資人總是健忘。在八○年代「金融資產泡沫」時期，當時股王國壽的股價最高曾來到一九七五元，之後隨著金融資產泡沫的發酵，其股價一路盤跌至今年最低二十九元，若期間投資人沒認清趨勢的改變，無論在其回跌的任何時點切入，都可能蒙受重大的損失。
相同的歷史發生在九○年代當紅的科技股身上，隨著美國過去累積長達十年的資本支出泡沫的破滅，正式宣布科技股的漫長寒冬到來。投資人可從電子股績優生華通看到當年國壽的影子，華通股價從一九九八年的三三七元下跌至二○○二年十二月跌破二十元關卡，而此趨勢的調整風潮正在蔓延，投資人不得不謹慎。
另外，要將整個投資重心逐步調整，以追隨下一個全球最大泡沫的腳步前進。我們都相當了解台灣企業見風轉舵的靈活性及見縫插針的滲透力，所以在八○至九○年代，正值日本資產泡沫醞釀時期，台灣便以日本為最大經濟夥伴。之後隨著日本經濟下滑，台灣很快看到另一個泡沫的出現，所以從九一至二○○○年，台灣便搭上美國的科技列車，成為美國重要的科技代工夥伴。
中概股主流態勢成形──金融、原料股令人期待
而當美國科技泡沫破滅後，中國大陸成為下一個全球大泡沫的趨勢正在醞釀形成。所以中國收成股可能會遵循過去電子股模式，成為未來投資的趨勢。因此，投資人在此轉折點上，應先調整觀念，做好心理建設以認清趨勢。
展望二○○三年全球主要經濟體如美國、德國及日本似乎仍處於調整期，僅中國大陸仍維持亮麗的表現，故整體來看，正符合世銀最近將二○○三年世界經濟預估的成長率由三．六％下修至二．五％的預期。加上通貨緊縮疑慮及美伊戰爭的不確定性，因此二○○三年的投資操作難度恐怕不會較過去幾年低。
投資人在操作上可依不同類股有不同的操作策略：一、中概股：由於受惠於大陸市場的高度成長，預期將走二至五年的長多格局，大漲小回格局不變。二、科技股：仍處於泡沫後的調整階段，加上整體產業進入微利時代，以跌深反彈視之，採區間操作。三、金融股：在大幅打銷呆帳後，預估獲利將可轉虧為盈，加上籌碼經長期沉澱，股價將否極泰來。四、原物料股：由於市場資金充沛，且族群夠大，股價表現空間令人期待。
選股方向可朝以下幾個方向思考：中概股雖是二○○三年最具主流架式的族群，但股價歷經大漲一年後，現階段投資中概股應秉持三個選股準則：一、在大陸有實質獲利且占台灣母公司獲利比重三成以上，為實質中概股；二、二○○三年大陸有新增產能，獲利持續成長；三、公司有增加大陸持股比率之計畫，表示公司作多。
在科技股部分，將以具「最終需求」、「新的需求」或「新的產品」為擇股要點，亦即尋找效率產業如數位相機、彩色手機、寬頻通訊等。在金融股部分，將以逾放比已顯著改善者、逾放比五％以下之金控公司為主要投資標的。在原物料股部分，則以近期產能擴充停滯且產業景氣看俏之 SM 及 EG 為主。（本文作者為日盛投信專戶管理部副總經理)
