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股市第二季會更好 P.100

股市第二季會更好 P.100

股市在市場半信半疑間展開反彈,傳統產業股、金融股逐漸取代電子股,成為股市中流砥柱,連外資也開始調整投資布局,瑞銀華寶證券總經理於貽勳認為今年的股市操作難度高,各類股均有優質公司,必須慎選。

由於基本面的能見度仍然很低,使第一季股市表現充滿不確定性。市場上甚至有人認為,由於年初已漲一段,此時再介入的話,賠錢的機會很大,聽起來似乎有些危險。不過,在四千點至五千點之間,打底的時間已經夠久,市場的信心也夠,再加上會出現壞消息的機會不大,所以在這個區間操作,風險應該不大。此外,不少人預測下半年景氣將會復甦,因此愈接近第二季,股市表現應會愈來愈好。

我認為,雖然今年景氣仍然不佳,但是,各類股裡面會出現表現較好的公司,而且,各公司的差異性大,投資人即使期待某一類股表現將會大好,也不能一缸子都買,只看類股、不注意個別公司表現的操作方式將會很危險。在傳統產業類股裡,要注意需求推動、產品價格有成長的企業,金融類股則要慎選未來真正有獲利能力,以及市場占有率大的標的。


傳產股進入淡季──電子股短打因應

外資法人從去年年底以來,就慢慢地將電子股的比重由六、七成,適度減少為五成,並增加傳產股及金融股的比重,今年股市處於電子股整理、傳產及金融機會較大的格局,短期內不至於調整,投資人的投資布局,也應該朝電子與傳產股各半的方向調整。

相較於將進入淡季的傳統產業類股,今年第一季的電子股一開始彈升了一些,但也只能暫以反彈視之,基本面仍類似於去年的第四季,因此股價也會處於「休息」的狀態。不論是價格或是基本面,都會是沉澱、打底的狀況,由於方向不明,還需要一些時間醞釀,法人也好,投資人也一樣,短線操作較適合。

無庸置疑的,外資法人今年仍會注意傳統產業中大型的中鋼、統一、台塑三寶及長榮等個股,但是火力會更分散。傳統產業過去的表現的確很好,大家對此興趣也較濃,但是傳統產業到底能把大盤帶往什麼境界,還是充滿了不確定性,因為太快反映完榮景,如果未來沒有實質的獲利支撐,會讓法人產生疑慮;包括航運、原物料在內的傳產股,都已大漲了一段,把未來半年的空間都漲完了,在基本面提升幅度有限的情況下,整體傳產股的價格是否還具有吸引力?本益比是否太高?值得懷疑。


整體長線趨勢不變──個股要有獲利支撐


因為傳統產業產品價格的變動,不如電子業來得快,DRAM可能一天內就出現大漲,但是一般的原物料、民生用品等,難有結構性的改變,產品價格的調整需要時間醞釀,以致傳統產業的獲利是亦步亦趨地跟進,股價上下幅度不會太大。

傳統產業產品價格上漲,導因於成本推動和需求推動兩種。若是以油價上漲、反映成本的公司為例,表面上看來產品價格上升者,頂多只是不賠錢而已,並沒有真正賺進口袋裡,哪一天油價下滑時,過度膨脹的股價便不保了。需求真正有推動的個股,才有實質的成長,股價也較真實,投資人應選擇這一類的企業。

另外,習慣以本益比選擇電子股的投資人,較不重視個股價位,並且將這樣的選股方式帶到傳統產業上,但是傳統產業畢竟還是傳統產業,價位還是相當重要,不能套用電子股模式。

總而言之,傳統產業股是一個長線題材,但是在選擇個股上,一定要穩紮穩打。雖然同一類股往往水漲船高,但好壞差別大,不能亂買一氣,建議優先選擇基本面強勁者。


打銷呆帳後不影響獲利──市占率高的金融股較佳

關於金融類股,我比較實在一點,對於只有故事、還沒有實質獲利的金融機構還是有所保留。去年以前有進行合併的金融機構,就競爭力來說確實有提升,部分金融機構已確實增加了市場占有率、增加產品品項,並且大舉打銷呆帳,這樣的努力方向都是正確的,但合併效益卻不是一朝一夕可見,誰的賺錢能力真的有增加,還未見勝負。

目前市場上群眾想像力豐富,大部分的金融類股股價皆提前許多反映,然而股價要繼續上揚,仍需要營利作為支撐。雖然整個類股看起來概念不錯、故事甚多,但到目前為止,金融類股真正有賺錢的僅有幾家,不可一概而論。

在現在利率極低、投資收入又有限的情況下,金融機構要賺夠多的錢,得依賴手續費收入,要提高手續費收入,就要看週轉率是否夠高。此外,預測今年仍有多家銀行會持續打銷呆帳,在此趨勢之下,打銷呆帳後不致影響獲利太多的銀行個股,應是較佳的選擇。另外,依據國外的情況來看,金融機構多半大者恆大、強者恆強,因此市場占有率高者,或是規模大的金控公司,未來機會較大。

好的金融股不是沒有,但是要有選擇性。現在很流行「概念」,不過大家要記得,公司還是會賺錢的好,在眾多金融股當中,應該仔細研究一下誰有搞頭,才不至於跟著市場盲從,最後又被套牢。

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