農曆年後台灣股市一路走跌，原本鋼鐵股在強力基本面支撐下，股價還一枝獨秀，但在大盤量縮、盤整，且股價漲幅過大等因素影響下，近期鋼鐵股股價亦紛紛走軟，投資人不免擔心鋼鐵業是否退燒？以下就產業、投資角度及資金動能等方向為讀者剖析鋼鐵股。
甚且如整合日本 NKK 及川崎鋼鐵的 JFE 聯盟，日前更宣布將進行減產動作；歐系鋼廠 Aceralia 亦宣布將關閉該公司部分產線，在在顯示目前鋼廠自我節制決心，讓供給面被有效管控，未來只要巴西或是烏克蘭等地幣值不巨幅貶值，供給面將可穩定被控制在一定水位，鋼價要維持在高檔應非難事。
第一季獲利能力將續攀升 鋼價漲盛餘是最大受惠者
自二○○三年起在上游鋼胚、廢鋼及日本、韓國等鋼廠調漲聲中，國內的鍍鋅鋼捲、烤漆鋼捲、鋼筋、型鋼、不銹鋼等業者亦紛紛跟進，且調幅普遍大於成本上漲，如鍍鋅與烤漆鋼廠每公噸有一千元以上調幅，以中鋼二○○三年第一季熱軋鋼捲（為鍍鋅與烤漆鋼捲之主要原料）每公噸只上漲四百元情形來推算，燁輝、盛餘等鋼廠二○○三年第一季獲利勢必再往上攀高。
其中如盛餘一月單月營收雖較上月衰退，但因買賣業務原本就屬低獲利義務性質，因此其一月單月獲利並未受其影響，初估一月單月稅前淨利有高達一‧八億元實力，單月稅前 EPS 可望達○‧五七元； 且在部分訂單遞延效應下，雖然二月工作天數減少，但出貨量將較上月成長，加上適用調高後的鋼價，二月單月獲利可達二億元至二‧二億元間， 單月稅前 EPS ○‧六三元至○‧六九元，即使三月單月出貨量維持一般水準， 盛餘第一季單季稅前 EPS 便可達一‧二六元，可謂是鋼價調漲受惠最明顯廠商之一。
去年下半年幾乎毫無調漲動作的不銹鋼鋼廠，今年初亦出現一波調漲動作，上游燁聯及唐榮年初時將每公噸售價調高兩千元，而下游鋼廠如新鋼等每公噸調漲金額更甚上游廠商，漲幅遠遠高於成本；由於燁聯與唐榮預計於三月又有一波漲價動作，且下游鋼廠亦預計足額反映，鋼廠第一季獲利仍將持續走高。
其他如鋼筋、型鋼、棒線業者在國際廢鋼供給影響下，每公噸鋼價有三百元至八百元不等調漲幅度，豐興、東鋼等獲利亦將持續維持高檔。而上游的中鋼在盤價持續走高下，一月單月毛利率已達三五％，單月本業獲利高達二十八‧八六億元， 第二季若持續調漲盤價， 今年上半年獲利便可達兩百億元以上，上半年稅前EPS 即有兩元實力，輕鬆達到去年全年獲利水準。
投資報酬率高於定存 留意資金排擠效應
今年除權旺季在成長性、股本膨脹過快等議題引導下，高現金股息之個股將成為未來盤面主流，以鋼鐵股去年優異獲利能力及往年股利政策均以現金發放情形觀之，有機會得到市場認同，並彰顯出各公司強勁財務結構。其中我們從各公司往年配息政策及去年獲利推算，預計今年鋼鐵股中，盛餘配息將達三元，高居鋼鐵之冠，其餘如中鋼、春源亦有一‧五元現金股利，初估豐興亦有一‧二元以上（預計應有○. 三元股票股利）。
以各公司在二月二十一日收盤價及不計股票股利換算，各公司之股息報酬率均在五％以上，其中如春源、盛餘則分別有九‧八七％及七‧○六％股利報酬率，此種報酬率相較現今不到二％的定存利率而言，應屬亮麗的獲利率，甚且以現有產業景氣觀之，今年各鋼廠獲利仍將持續成長，明年配息率應仍能維持如此亮麗表現，為標準定存概念股，值得逢低介入，投資報酬率不差。
國內股市近年最大變化為傳統產業興起，電子資訊業股價疲弱，先前電子股成交量更曾一度維持在整體成交量比重的四成以下。在沉寂了一段時日後，近期在英特爾執行長貝瑞特看到燕蹤的談話下，電子股股價似有反彈味道，成交比重更迅速回升至四成以上，由於大家普遍對電子產業較為熟悉且認同度較高，因此，讀者應留意電子股本益比提高、股價上升後的資金流向，短期內是否會對鋼鐵股等傳統產業股造成資金排擠效應，更值得留意。（本文作者為元大京華投顧研究員）
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