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多頭未翻轉 台股支撐將轉強 P.60

多頭未翻轉  台股支撐將轉強 P.60

台股遭國際金融及國內政治內外夾攻的壓力下殺,
技術面已達修正滿足點,
電子業TFT及下游組裝股有機會突圍而出。

陳水扁總統的就職演說在五月二十日出爐之前,中、美、台三方事先已經過密集協商,應該算是一篇有效化解「立即緊張危機」的演說。台股可以擺脫政治因素的干擾,重新恢復經濟基本面的軌道,以現在的全球基本面條件來看,股市的多頭趨勢力道仍在,經過四、五月分的大幅拉回,技術面也已經到達修正的滿足點。預估全球股市低檔的支撐均會逐步轉強,操作策略是尋找買點的好時機。

陳總統的演說雖然不是化解兩岸緊張氣氛的最佳解決方案,卻是中、美、台三方決策人士協商下的滿意解決方案。尤其是對二○○六年公投制憲問題的讓步,轉而尋求體制內修憲的途徑,是有效化解國內外疑慮的核心。去掉了二○○六這個敏感的時間壓力,對於長期投資台灣的信心,是有一定程度幫助的。

油價衝擊將逐漸淡化
美元升息利空不足懼


五二○政治因素的解除,讓股市回歸經濟面的軌道。今年,美國股市的表現實在不好,第二季更成為拖累全球股市下挫的領頭黑羊。究竟美國這個龍頭股市,是多頭趨勢的作頭結束?還是中段技術性整理的休息?攸關全球股市的榮枯。依照目前的資訊來看,筆者傾向是中段技術性整理的休息。未來那斯達克指數仍可恢復多頭趨勢,攻上二五○○點的機率很高。

現階段全球金融市場關注的焦點就是:居高不下的油價和Fed(美國聯邦準備理事會)的升息。事實上,沒有任何一個時期的股市是沒有干擾因素的。真正要研判的是這些干擾因素是否足以構成趨勢的扭轉?當然研判就是根據客觀的事實做出主觀的判斷,見仁見智。

居高不下的油價,近期成為最叫大家害怕的焦點。市場希望OPEC(石油輸出國家組織)增產來壓抑價格,效果恐怕有限,油價在短期的強勢不會改變。但是在長期的趨勢則不必擔心。油價在高漲後,自動會壓抑需求,需求一旦下來,油價自動回跌到較合理的水準。

什麼是合理的水準很難判斷。很多人用全球現有的每日增加需求量來嚇唬人,指出OPEC再怎麼增產都不夠。這和當初航運運費、鋼鐵、銅等價格上漲時情況一樣。筆者根據金融市場多年的經驗,只知道:「凡是有金融市場在交易的商品,市場一窩蜂搶進的價格都不是合理價格。」現在油價是什麼狀況,大家心知肚明。油價對股價的衝擊,會隨時間逐漸淡化。

Fed的升息,無庸置疑,是箭在弦上。現在誰不知道Fed準備升息,難不成還要Fed降息。事實上,金融市場在最公正的交易價格上已經反映這個利空。大家不妨看看美國十年期公債的殖利率走勢,早就已經從最低的三.一一四%(二○○三年六月十三日),上漲到四.八五四%(二○○四年五月十三日)。現在還維持在四.七%左右的水準。換句話說,Fed還沒有升息,金融市場已經升息了,這個利空已經反映在金融商品的價格上,不足為懼。

美國現在的聯邦利率是處在四十六年來的低點(一%)。這種利率水平根本就是不合理的低,好像資金是沒有價值一樣。事實上,資金還是很有價值的。當景氣好轉,資金需求大時,利率自然會提升。就算Fed不升息,景氣復甦本身就有推升利率的動能。

長期利率從低檔翻升,而非高檔噴出,是代表景氣復甦的訊號,也仍舊是寬鬆的資金環境。利率的調升,讓大家投資更趨理性,要求的報酬與風險更平衡。它是會讓股價的上漲難度提高,但不至於改變股價的趨勢方向。將來全面的上漲行情較難發生,不過業績成長性大幅超越利率水平的公司還是會受投資人青睞。而債券市場的空頭趨勢,還有漫漫長路要走。

股市的趨勢向上,但難度提高,自然要靠選股的功力。從去年到今年上半年,上游的原物料是最紅的族群。從鋼鐵、紙漿、航運甚至到電子上游的IC(積體電路)、面板等成為市場資金焦點。買上游棄下游是市場的共識。

台股往上攀升難度提高
適度整理有利長期趨勢


事情總在不知不覺中產生了些許變化。中國大陸的宏觀調控讓原物料價格下跌,原物料股也跌勢慘重,由於原物料的漲勢太久,而中國緊縮政策也還要持續一陣子。原物料相關的股票,在趨勢上很難再激起共鳴,需要整理的時間較久。股價有反彈,沒有趨勢。

電子的上游,以IC及面板為主。它們的景氣循環及股價上漲啟動時間較晚,再加上,TFT-LCD(薄膜電晶體液晶顯示器)面板的長期產業趨勢方向明顯,對於股價有正面效應,也容易聚集市場人氣。所以上游股中,TFT-LCD系列仍是最佳選擇。惟一的缺點是,今年來股價漲幅較大,而六、七月的面板價格仍有淡季的疲弱現象,不利股價短期上漲,但在長期趨勢上,在此時間適度整理反而是有利的。

至於電子的中下游,被市場忽略已久,但上游DRAM(動態隨機存取記憶體)、Flash(快閃記憶體)價格的鬆動以及台幣匯率不再升值,似乎又給中下游廠商一些機會。中下游公司中,華碩、鴻海、建興、廣達等股價竟然在大盤狂風暴雨中,周線指標打出底部相當難得。上述公司基本面被產業的利空洗禮過,但個別公司自己的業績卻逆勢挺進或準備改善,值得注意。

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