編按：今年中國大陸宏觀調控實行至今，除使大陸股市紛創下今年新低，與大陸相關之中概類股亦陷入大區間整理。建弘中概平衡基金經理人陳俊穎認為，中概股已整理數月，在類股接連測底下，未來表現值得投資人關注。
中國大陸此波宏觀調控後的結果，是以與GDP（國內生產毛額）關連較高的汽車及房地產業受創最深；鋼鐵、建材、化纖其次；至於高耗損及民生消費性的產業，其產品價格在此波宏觀調控的過程中並未大幅回檔，影響幅度最小。
宏觀調控效益顯現
長期而言，減速步伐中的中國大陸經濟一旦產生增長速度的遞延效果，則投資帶動型的中國成長將可能會轉化為由消費帶動，以避免經濟回軟。目前信貸緊縮政策已使得部分中小企業面臨經營風險，未來適度開放優質中小企業貸款可能性將增加，並適時化解短期內的升息壓力，中國大陸後勢將以觀察態度進行微調。
宏觀調控執行至今，基本上已達到中國政府的要求，目前政策基調轉變為持續穩定觀察，防止經濟再度過熱為主，因此下半年進一步大幅調控的機率不大。由於本次宏觀調控的目的，在抑制當前超出經濟承載能力的過度投資及低效增長的部分，以求長期的穩健發展。從大陸宏觀調控後的各方面數據看來，確實已收到立即明顯的成效，未來大陸經濟將朝向相對和緩的方式發展，展望未來，中國大陸下半年以至於長期的發展仍充滿活力。
此外，中國社會消費總額持續成長，上半年增幅仍有一五％，一般民間消費受宏調影響較小，消費面尚稱穩健，由於市場普遍認為加息機會減小，短期人民幣開放機會亦不大，七月分公布之總經數據須密切觀察，以為後續大陸政策之參考指標。目前看來，中概內需股未來表現是相對較值得期待的部分。
中長期來看，宏觀調控若成功，中國經濟成長將回復到年GDP成長七％以上的運行軌道，中概股未來營運也將穩健成長。尤其在產業重整後，體質佳的大廠因逐漸掌握制價之能力，未來獲利將可有效推升。
原物料需求支撐類股
國際原油因供需失調與地緣政治不穩下出現了二十一年來新高，西德州原油一度逼近一桶四十五美元的價位，對國際經濟實質面與心理面均投下不確定變數，尤其中國大陸在近年實施改革開放後，為因應自身產出不足以支應龐大經濟體發展，進口原油量與日俱增，今年上半年全球原油需求量為一．六一億桶，較去年同期增長五五○萬桶，其中一半增額即來自中國大陸的殷切需求。
四月分中國實施部分產業宏觀調控，除了抑制低水平固定資產投資過速與整頓金融信貸，也希望對大陸缺乏的煤電油運尋求紓解之道。歷經一季度的宏觀調控後，目前大陸煤電油運雖稍舒緩，但因炎夏缺電嚴重，連帶煤油需求仍舊緊張，如果以二○二○年大陸GDP翻兩番估計，未來煤電油運供需仍可能出現不平衡現象。
由於能源物料的成長力道主要來自發電、運輸等基礎民生工業，而近期因大陸缺電促成動力煤與油品需求大增，加上鋼鐵、水泥、建材、玻璃、化工行業仍持續成長所致，鐵路運力不足也限制煤油的供應。
二○○四年第三季大陸煤炭工業營收有機會年成長五成，獲利成長一倍；油品進口則自二○○二年的六千萬噸成長到去年九千一百萬噸，今年更估計上看一億二千萬噸以上。長期而言，未來十五年煤油炭缺口仍可能擴大，龐大的能源需求仍為趨勢。
穩健消費拉大股價空間
在電力供應方面，大陸區域缺電的棘手問題自一九九三年後便一直存在，亦為長期大陸煤、油、運業緊張主因之一，雖在九八年金融風暴趨向平衡，然而二○○○年起因公共建設與民間投資上升，使電力需求再度大增，長線看來，供需要到二○○六年才有機會達到平衡。就缺電情形而言，去年第三季已出現明顯的供需缺口，今年第三季後電力供應不足將為全年最嚴重的一季；目前大陸缺電最嚴重的地區仍以長江中下游一帶為主，短期來看，要等到十月以後待氣候轉涼應有紓解機會。
大陸在經過這一波有條件式的、有產業限制的景氣抑制後，預期經濟以軟著陸方式降溫的機會大增，不過後續效應仍須觀察。未來，具擴產效應與競爭力的中概股將形成大者恆大趨勢，若大陸消費需求持續穩健成長，中概內需股未來股價上漲空間亦將呈正向增加。
此外，大陸缺乏煤電油運仍為趨勢所在，原料之進口與運輸產業未來成長可期，將成為原物料股與航運股長期基本面的有力支撐。限電高峰可望在第四季以後開始紓解，屆時台商產能利用率可望回復至正常水準，有助營收回升，中概股可謂「最艱難的時刻已逐漸過去」，長期表現值得投資人期待。
（作者為建弘中概平衡基金經理人）
