受到原物料價格回檔，加上在長榮法說會取消、台塑集團申讓台化股票，以及中鋼官股釋出等利空消息陸續出爐後，台股自八月下旬開始上漲的第四季行情嘎然而止，不過隨著立委選舉行情日近，以及二次金改列車啟動，未來金融股將擔綱主流，成為多頭人氣所在。
美國管理大師彼得．杜拉克曾在課堂上問學生：「企業經營的目的是什麼？」說穿了，就是讓企業可以長青，在全球將面臨不景氣的階段，這句話尤其重要，美國S&P五百指數的成份股，都是中大型企業的代表，但從指數成立到現在，長存的有幾家？而台灣的上市公司中，很多股票代號，如一四○四、二三○四，早已消失且被遺忘，企業「能不能活下去」，才是最關鍵的目的。
鴻海集團董事長郭台銘曾說，「景氣震幅大，淘汰賽開打」現在全球景氣在往下走，企業正進行殘酷的淘汰賽，如果公司體質不夠強，商場上的叢林法則自會判決出局，這就是自然的淘汰；此外，如果產能過剩，市場的餅無法同步擴大，政府也正研擬股市退場機制，讓經營不善的雞蛋水餃股下市，資金有效率配置。
整體經濟環境來看，美國經濟領先指標已經連續四個月下跌，台灣也早在五個月前就創下高峰，如今仍沒有反轉向上的跡象，此外，代表半導體景氣的B/B ratio值(訂貨出貨比)早已跌破一，雖然台積電董事長張忠謀曾說半導體下一個谷底在二○○六年，但何時是高峰他卻沒有說，我認為應該已經過去，今年四月大陸宏觀調控的政策仍持續擴散，企業老闆如果在不景氣時，鋌而走險去做高槓桿財務操作，會將公司和股東推向萬丈深淵。
原物料股、航運股、面板股應保守操作
去年以來不斷漲價的原物料和石油，至今已嚴重影響企業的獲利，雖然初期上肥下瘦，但隨著下游企業轉嫁成本不易，已有往上游擠壓的現象，就像電子股終端需求不佳，晶圓代工產業榮景也不會持續太久。
上周原物料股開始回檔，由於跌幅過多，短線會有反彈空間，不過很多原物料股的市值都已經超過股市萬點時的行情，股價要創新高的機會恐怕不大，二、三年前漲勢凌利的中國概念股如中華車、裕隆、正新、建大，也是在市值站上萬點後拉回，因此原物料股後勢應保守操作。至於隨原物料行情上揚而受惠的航運股，股價也會受影響。
電子類股中交投最熱絡的TFT-LCD和DRAM兩大族群，則受限融資浮額過多，籌碼凌亂，形成上漲的包袱，尤其TFT產業明年南韓、日本、大陸接連有新廠開出，生產廠商將由現有的八家變成十三家，屆時殺價情況恐會重演九○年代塑化產業的夢魘，只要價格在變動成本之上，就會不斷殺價，形成殘酷的淘汰賽。
合併題材持續發酵──金融股後勢看俏
日前總統陳水扁宣示，明年底前台灣要有三家金融機構市佔率達十％以上外，官股金融機構至少減為六家，後年底前十四家金控要減半，估且不論是否會如期兌現支票，但透過政策的引導，把金融市場的超額供給緊縮，杜絕over banking的現象，將是值得樂觀期待的。
最近中央存保公司準備標售中興銀行，就是要減少供給，中央存保公告開放國內外法人、需設立銀行分公司的國內外金控參加競標，依條件內容，投標者最少需有五十億元才夠資格，顯示銀行的據點通路日形重要，價值已突顯出來，尤其金管會主委龔照勝希望參考日、韓引進外資的經驗，讓國內金融市場有外資參與併購，相信金融股股價是不會寂寞。
雖然銀行家數減少，但台灣自二千年開始就陸續成立金控，家數仍嫌過多，每家金控賺錢不容易，外資持有的金融股比重，相對MSCI指數underweighting，像南韓才十多家銀行，日本也併到剩下三家大型金控，外資投資的興趣高，因此台灣的金融機構必須再次整併，我預估明年是金控整合元年。
不過金控規模較大，且競爭激烈，在併購上反而比二千年金控成立時更加艱難，因此我認為政府唯一能順利執行的應是官股金融機構減半，因此像彰銀、農銀、台企銀，都是近期法人看好的合併題材個股，此外，過去曾被大型金控覬覦的建華金和遠東銀，也是值得留意的標的。
未來台股指數的漲跌空間不會太大，主要仍是看金融股的表現，現在大家都預期人民幣會升值，只要人民幣一升值，亞洲貨幣就會跟著升值，屆時熱錢就會源源不絕進來，亞洲內需股如金融股和資產股，將因此注入資金動能，不過外銷概念股將受害，投資人務必謹慎小心。
投資策略應保持資金的流動性，讓自己在股票超跌時擁有加碼空間，投資標的也應慎選流動性佳的個股，成交量不足的股票應儘量避開，由於美國雙赤字嚴重，加上美股指數已有作頭的疑慮，投資人最好等景氣循環末端再行切入，如此自能持盈保泰，立於不敗之地。
