台股本波在十月二十七日見底反彈，隨著外資連續十三個交易日買超上市股票一二九三億元，引爆台股反彈六．四三％。不過，上周外資買超已較前減少一七○億元，法人買盤還會繼續？未來的主流股又將由誰領軍？
尤其是台幣升值對出口導向的電子業獲利將有不小衝擊，特別是對下游毛利率低的廠商來說，匯率升值趨勢確定，儘管業者多宣稱早有做匯率避險，但那只是針對美元資產的避險，匯率升值對外銷報價的衝擊並無法透過避險解決，相信到明年四月年報出爐時，投資人就會看到電子股毛利率被壓縮的慘況。
籌碼凌亂 傳產股、金融股保守以對
就整景氣看，短期並無好轉跡象。目前市場普遍看好傳產股氣，但我一方面擔心景氣有雜，音另一方面籌碼太凌亂也是問題。
再看法人最有信心的金融股，目前投信(不含平衡式基金)的金融股持股比重接近一四%，就市值來看，持股比率已嫌太高，是民國八十七年以來的新高。
投信因為各式是材進場金融股，包括合併、RTC(金融重建基金)、MSCI、利率上升、乃至合庫本周掛牌上市等，但是，該進場的法人都進場了，現在大家都在等外資跟進追買，問題是如果外資不領情，到時候大家會怎麼樣？
事實上，這波外資不論是因美元貶值、或是反映MSCI調高台股權重，大舉買超台股，都是「被動地買」，完全不見因為看好景氣而進場積極買進的動作，我預估，這股買氣預多撐到十一月底，屆時大家持股心態將會比較保守。
就個別類股看，目前投信持有金融和鋼鐵股「過高」（overweight）的情況滿重，相對電子股則呈持股不足情況，整體持股還不到五成。在股市主流產業不明顯的情況下，未來就只能看個股表現，我認為，電子股還是會有個股於大盤或是同類股有「相對突出」(outperform)表現，所以我還是把比較多的心力放在電子股上。
即使如此，我還是要提投資人注意「流動性風險」，大家最好避開成交量低的個股。大家最好避開成交量低的個股。因為小型股的成交量本來就少，一些被法人重壓太多的個股，萬一法人認賠殺出，其他股東將跟著損失慘重。
營收可期 三Ｇ、ＰＤＡ手機不容小覷
至於看明年股市行情，我並不悲觀。依基金屬性，我傾向挑選「低本益比高成長」的個股，並分析這些個股是否有新產品問世或新客戶下單的題材，如此才能預見公司的成長性。例如國內目前生產三Ｇ手機或是ＰＤＡ手機的公司很少，市場主導者是電信廠商而非品牌廠商，因此即使明年出貨量不會衝太高，但是對整體營收還是不容小覷。
另外一個不錯的產業是VoIP（網路電話），我目前還在觀察供應鏈的哪一段會受惠最多。因為投資要獲利，不能看產業整體成長幅度不錯就買，還得看個別公司是否能從中獲益而定。
至於大家都看衰的LCD TV（液晶電視），我覺得到明年下半年才有轉機，不過這不代表台灣廠商就有機會，因為電視的主要品牌都還是在日本，如果電視的主要品牌都還是在日本，如困面板廠接不到日韓品牌業者的單子將很難消化現有產能，所以國內偏重LCD TV面板的廠比產品分布均勻的面板廠風險高一點。
今年LCD電視的電求量還沒出，來所以銷美國的庫存積了一大堆，加上國內面板廠有不少產能是今年才開出，業者的庫存自然上升。未來市場需求若能增長，消化庫存並帶動產能利用率，整體生產成本下降後獲利才會出現，所以面板股獲利出現的時間將很慢，等到需求出來再去買股票都還來得及。
百萬畫素的手機是另一個我覺得不錯的產業。百萬畫素手機可取代低階的數位相機，所以鏡頭模組加上高階手機使用的螢幕和機殼，都是可以期待的題材。
先前市場在盛傳NOKIA（諾基亞）的高階手機訂單會下到台灣來，但是它survey(調查)了這久，也沒有確切下文，所以跟組裝廠商比起，來我還是比較看好生產高階手機的零件廠商。
匯率干擾 人民幣政策影響全球物價
至於其他一些可能影響明年景氣的因素，老實說跟油價比起來，我還是比較擔心人民幣升息，也就是大陸官方的貨幣政策趨緊做法，因為油價對GDP的國家CPI（消費者物價指數）的衝擊都還在可控制範圍內，反而是如果大陸製造成本提高，對全球物價的衝擊會比較大。
我推斷美國明年景氣會在第一季落底，台灣則在第二季落底，配合明年五月分是MSCI第二階段調高台股權重，如果屆時景氣復甦，外資買盤就不會像這一子這種被動買法，而是積極加碼，對台股的多頭會有不小助益。
最後我要提醒的労退新制。我還不清楚明年服務業，特別是金融服敄業的薪資結構會如何調整，但如果以目前的薪資結構來，企業成本會增加很多，而這些變數應該在明年上半年就會開始陸續反映。
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黃國忠小檔案
出生：民國５８年生於台北
學歷：台灣大學財務金融所碩士
經歷：統一證券研究部專員
統一投信研究部專員
統一證券自營部專案襄理
現職：國泰中小成長基金經理人
基金規模：13.91億元（93年10月止）
