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今年將是「股票年」 P.128

今年將是「股票年」 P.128

台股去年漲勢落後於亞洲國家,但台幣升值幅度不落人後,封關創下四年來新高價位,在外資熱錢歸隊、融資增溫的資金推動下,元旦後的開盤行情,將是今年台股的最低點。

去年台股以六一三九點封關,相較前年底五八九○點收盤,全年指數上漲二四九點,漲幅四‧二%,在亞洲貨幣一片升值聲中,全球熱錢競相湧入,台股表現相對亞洲國家落後,漲幅僅勝泰國及中國的深滬股市,然而,台股弱中透強,封關站上十月六日的高點六一三五點,在技術面上是可喜的現象。

以去年而言,台股高點為七一三五點,低點為五二五五點,高低點之間差距達到一八八○點,震幅較往年小,但以技術面推斷,一八八○點的上漲幅度以黃金分割比例○‧六一八計算,從最低點五二五五點應可上漲一一六一點,推算今年元月應可見到六四一六點。

依中華經濟研究院的預測,台灣去年的經濟成長率為五‧九一%,今年則為四‧三七%,成長率減緩,但是不要忘了,台股的本益比、股價淨值比也位於歷史相對低檔區,以去年十一月而言,上市公司整體本益比十一‧八八倍,為七十六年以來最低水準,股價淨值比為一‧六倍,相較歷年來的平均數二倍為低。

現金股息,媲美定存


本益比及股價淨值比都顯示台股相對便宜,再從資金動能來看,更是十分的充沛,觀察民國八十七年以來,債市殖利率一向是高於股市殖利率,只有在股市跌到三四一一、四○四四等低點時,大膽投資股市的現金殖利率才會高於債市,以去年十一月的資料,債市殖利率二‧五八六%,較股市殖利率四‧六一%低了二‧○二四個百分點,就長遠的趨勢而言,此時投入股市,即使是坐收現金股息,報酬率都有機會打敗定存及債市,這還不包括把資本利得算在裡頭。

提到資金動能,就不能不看台幣的走勢,近來亞洲貨幣兌美元走升,台幣去年也升值六%,今年會不會繼續升值?外資是不是資金進台股的推手呢?台幣兌美元的走勢,從歷史的經驗,台幣一向在三十二到三十五元之間盤整,而且以美元兌一籃子貨幣計算的美元指數,目前來到八十一附近,已經是歷史低檔,如果美元兌歐元貶到一‧四比一,美元指數大約是七十八,屆時也應該是台幣兌美元的高點,因此,今年三一‧五元台幣兌一美元應該是台幣的高點,而過去台幣啟動貶值行情時,通常伴隨者歷史的天量,觀察台幣成交量應不難掌握貶值的起點。

游資充沛,啟動行情


在台幣貶值的趨勢下,外資買超台股將不若以往積極,一方面也是因為外資持有台股已達到二三%市值,因此,台股的資金動能將來自於散戶的加碼,從國內的爛頭寸(總存款+政府存款--放款--法定準備)的金額高達四兆元來看,國內的游資十分充沛,而融資水位目前約二千六百億元,不但絕對金額低,就連融資金額占股市總市值的比重也在低檔,目前僅一‧九八%,相對於過去股市萬點行情時,這個比率高達四‧三%以上,相對低了許多,因此,今年台股的資金行情還要靠融資、爛頭寸的推動。

最近,法人紛紛注意價值投資,也加碼高股息殖利率的股票,甚至於有投信發行以高殖利率為標的的基金,這都表示法人已經從機會成本的角度,發掘出台股的投資價值,去年整體上市公司共發出三九二三億元的現金股利,今年的股利行情將更值得期待。

比重拉高,類股平均


事實上,從美國去年啟動升息機制以來,全球債市已經走向空頭,而且道瓊工業指數以一○七八三點封關,距離一一七五○點的歷史高點不遠,前陣子單日成交量還達到六億多股,是歷史的天量,如果這是換手成功量,應可有效帶動全球股市走出一波行情。

至於今年台股的指數區間,從經濟成長率四‧三%,大華投顧預估今年整體上市公司總稅後盈餘將較去年衰退一‧七五%,達到一‧○七兆元,預估最高總市值十六‧六億元、最低總市值十三‧二億元估算,全年低點應在第一季的六千點上下,第二季起底部逐漸墊高到六千七百點,第三季為高檔震檔,第四季則有機會上看七千六百點。

從台灣的資金動能、經濟成長率、股債走勢以及股票的投資價值來看,今年應該還是「股票年」,且元旦開盤後的行情很可能是今年最低點,因此,股票的投資比重可較往年拉高,達到七成左右。

在類股方面,建議平均分配,以電子、傳產各三成,金融股由於合併題材的推動,比重可拉高到四成,迎接今年第四季高點七千六百點的行情。
(杜金龍為大華投顧董事長)

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