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外資買盤減弱 台股箱形整理 P.162

外資買盤減弱 台股箱形整理 P.162

台股回攻站上七千點,成交量僅小幅增長,短線上攻力道不足,仍由外資左右。摩根大通證券董事長林照寰指出,電子、金融和中概股目前已漲多,回檔整理重返合理價位時,台股將更具吸引力;二○○八年的長線行情,則須等待本土資金回流。

編按:台股站上七千點後,指數將會繼續向上攻堅,還是震盪盤整?外資持續買超台股,成為大盤的重要支柱。接下來,外資將會採取何種操作策略呢?《今周刊》特別專訪外資券商摩根大通證券董事長林照寰,從第一線接觸外資客戶的經驗,分析台股指數近期的變化及第四季走勢。以下為口述內容:

今年五月分全球股市大回檔之後,大量資金從亞洲回流美國和歐洲,當時,美國仍有升息疑慮,加上經濟前景未明,造成大量的基金贖回壓力,目前情況似乎也沒有改善,從資金流向來看,從現在到年底,台股仍不脫箱形盤整格局。

雖然八月以來,美國股市表現不錯,創下歷史新高紀錄,那斯達克指數也有所推升,背後的力量來自油價。油價下跌造成資金從商品期貨市場流向股市,成為美股往上攻堅的動能。此外,市場對於降息預期升高,原先較低的風險承受度也慢慢提高,使得美股表現優異。


高本益比電子股壓力大

這一波台股從六八○○點回升到七二○○點,主要是由美股帶動,加上紅衫軍示威的政治利空告一段落,讓台股順利站上七千點。不過,外資沒有持續擴量,融資和投信買超並未增加,可能無法支撐台股繼續往上攻堅,反而會從箱形的頂部慢慢回到箱形底部。

當台股站上七千點時,電子股的第四季旺季行情已經事先反映。因此,本益比較高的個股,未來股價壓力會比較大,例如漲多的手機、DRAM群族等,雖然第四季營收及獲利表現不錯,由於事先已經反映,接下來的股價表現可能比較疲弱。相反的,回檔較多的電子族群如覆晶基板(Flip Chip),第四季表現可能相對較好。

目前看來,今年年初資金湧進亞洲新興市場的盛況不再,雖然最近有些資金從韓國轉移到台灣,據說是外資調節三星與台積電的持股比率,台積電從二○○○年至○六年表現一直不如三星,但今年卻反轉,顯見晶圓代工產業的景氣循環已經見底,加上同業不再大量擴充晶圓代工廠,將能舒緩台積電未來的產能競爭,因此外資開始調降三星持股,轉投台積電懷抱。

類股方面,占台股四六%的科技股向來是外資的主菜。九月底科技股回檔,由營建資產股及金融股接棒演出,但金融股走到波段高點,可能會漲多回檔。

過去韓國在消金風暴後,政府大力推動銀行業整併,引進外資改善本地銀行體質後,使得消金業務從谷底反彈,但台灣金融業似乎仍未出現這種整併風氣,因此,台灣的金融股想複製韓國的金融改革行情,目前看起來滿難的。

台灣的大型銀行,股權掌握在政府手中,如果沒有一套清楚的釋股方案,將造成台灣銀行走不出去,外資銀行又來搶灘的局面,經營環境會更加艱難。因此,金融股已漲到波段高點,目前看來成長空間有限。

年底電子股季節性旺季結束後,科技類股若回到較合理的本益比,將是具吸引人的標的,加上新款遊戲機及Vista效應,可望帶動覆晶基板、面板等電子族群的長多行情。

傳產方面,中概股可分為中國收成股及中國概念股。中國概念股是所謂的觀光、三通等受惠產業,雖然利多消息頻頻刺激股價上揚,但長期而言,如果政府沒有進一步落實政策,兩岸關係又缺乏進展,那麼中概股就僅僅是一個題材。

至於中國收成股部分,台灣投資人常有一種主觀想法,認為台灣中收股的本益比,相對於香港紅籌股,仍落後很多,但問題是,外資為何要到台灣來買中收股?而不是在香港交易所買,甚至直接去買中國A股呢?對外資而言,短線炒作中概股的現象確實存在,但中概股長期是不是能維持亮眼的行情,仍然存疑。即使把時間拉長來看,中概股確實會走長多行情,但短期內已經漲多。


八年行情要靠內資回流

年底之前,若沒有出現資金行情來推升台股,市場將可能從箱形頂部下滑,指數走向箱形底部。目前,幾乎所有投資人都在期待○八年行情,事實上,明年仍然充滿變數。如果民進黨於北高兩市選舉遭挫敗,過去幾年陸續出走的近八兆元國內資金,將有可能重返台股。

八年行情的落實,首先須視國內資金回流的情況而定,而非外資動向。除了第一季大幅買超,外資在第二季及第三季都反過來賣超亞太股市,尤其是韓國。外資賣超韓股約九十多億美元,卻買超台股約八十多億美元,但韓股表現比台灣好,指數還創了新高,原因就是韓國擁有非常充裕的內資去支撐股市。

如果政治空轉和共識問題得到解決,原本外流的國內資金才會重返台股。從目前的情況看來,恐怕要等到○八年以後。

/小檔案/
林照寰
現職:摩根大通證券董事長
學歷:台大EMBA、台大財務金融系
經歷:怡富證券副總經理、大通證券副總經理

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