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面板回春 上半年布局下半年收成 P.152

面板回春  上半年布局下半年收成 P.152

經過漫長的燒錢投資期後,各大業者紛紛表示要削減資本支出,這將有助於控制供給面的增長;面板業最壞的狀況已經過了,第二季面板逐漸復甦,景氣下半年比上半年好,對於熬過漫漫長夜的面板投資人,終於看到曙光。

「面板業第一季的虧損將超乎預期」、「LCD電視面板跌價比預期深」、「外資估計友達第一季虧十億到二十億元;奇美賠十五億元以上」,雖然市場上不斷傳出面板業的不利傳言,產業研究員不敢太樂觀,但是經驗老到的操盤手,已經嗅到面板回春的味道,紛紛跳下去加碼,判斷的關鍵只有一個:現在就是最壞時刻。

四月三日國泰人壽即砸下四十三億元買下明基手中十萬張的友達,雖然外傳國壽扮演的是「託孤」的角色,有暫時幫明基穩住股權的意味,但最終應該還是看好面板產業。

國壽此次買進友達,光是折價就達到五.一%,加上市場看好友達,股價拉升,兩天內帳面輕鬆賺進一○%,國壽入場似乎給了投資人更多信心。

包括DisplaySearch、富邦證券、JP Morgan等研究機構都認為,面板業最壞的狀況已過了,第二季面板逐步復甦,產業景氣下半年比上半年好;UBS證券預估明年面板有可能缺貨。

的確,在經過漫長的燒錢投資期後,各大業者紛紛表示要削減資本支出,資本支出占銷貨額的比重逐年下降,有助於控制供給面的增長;另一方面,下半年起由微軟Vista帶動的換機潮,以及LCD電視降價後刺激的需求,都會帶動面板的需求。


今年獲利一季比一季好

目前,面板價格還在谷底掙扎,除了監視器價格略微回升,原因是業者生產這類規格的產量已經很少,因此價格回升,並不代表需求回暖,簡單來說,面板業目前僅在「不會再壞」的假設下,股價進行反彈。

面板股是標準的景氣循環股,只有在二○○三年SARS後,全球一波需求回升,帶動價格上漲,業者○四年獲利大好,之後就陷入擴廠競賽中,在盈虧的邊緣掙扎,即使以目前市場上最樂觀估計的每股稅後純(EPS)來看,面板股的本益比仍偏高,不是價值投資者的標的,而是波段操作者對賭景氣的樂園。

價值投資者最終是希望從公司拿到現金股利的回饋,股價的回升等於是多賺的;但是對於波段操作者,股票買進來是要賣給下一個相信故事的人,如果故事可以繼續講下去,吸引大家對於未來美好的想像,就有機會賺到股票的價差。

而面板業目前的確在一個相對好的位置上,業者已經賠到怕,有共識減產,摩根士丹利證券認為,面板廠在節制擴產後,不再靠殺價去化庫存,產業特性已經從 DRAM到晶圓代工,漸漸趨向穩定。今年第二季起,在需求的帶動下,面板廠商獲利的趨勢類似○五年,雖然今年第一季各公司可能難逃虧損的命運,但獲利的表現將一季比一季好。


外資愛友達  法人守奇美

根據UBS證券的預估,面板廠今年的獲利將優於去年,以今年EPS來計算,本益比約在二十到二十五倍之間,但若以明年的EPS來估計,本益比只剩下十倍左右,而面板業景氣循環明顯,「買在高本益比,賣在低本益比」依然是主流的操作邏輯。

在選股方面,友達和奇美都具有國際競爭力,奇美又比友達更具有籌碼面穩定的優勢,兩家公司都是面板復甦下,最有代表性的投資標的,一般而言,外資喜歡買有ADR(美國存託憑證)的友達,國內保守型的法人及散戶則青睞形象好的奇美,兩者都將受惠於面板復甦。

當然,鴻海家族的擁護者則會選擇群創,群創雖然規模不能和友達及奇美相比,但是頂著鴻海光環,在接單及零組件支援系統占有優勢,但是透明度不高,是屬於高風險、高獲利的投資標的。

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