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三大策略 穩賺第四季 P.102

三大策略 穩賺第四季 P.102

美國聯準會終於降息了,而且一次就調降兩碼。市場對於這項動作的解讀,好壞參半,但法人一致共識,就是全力看多第四季行情。在降息之後,投資人只要能掌握第四季多頭列車,做好投資配置,就能幫全年績效加分。

香港中環,一棟棟金融大廈筆直而立。這天清早,一家投資公司召開會議,針對五個小時前,美國聯準會降息兩碼決策,進行討論。

「油價還在創新高,這個舉動也太冒險了。」「○六年還在對抗通膨,現在卻開始擔心經濟成長。」「柏南克的行為,就像坐直升機到天空上印鈔票,讓錢到處飛!」這些分析師、經理人各抒己見,最後得到一個結論,繼續加碼全球股市。

場景轉到台北一○一大樓。ING安泰投顧研究部資深經理張繼文,對於聯準會降息兩碼決定,則給予滿分評價。「過去,市場嫌柏南克反應慢半拍,現在證明,他不是老學究,而會視情況彈性調整。」他說,一口氣降息兩碼算是下猛藥,除了讓大家不要再猜下次會議結果外,同時也給了市場信心。

「最棒的是,他展現傾全力救經濟的態度,讓市場放心。」張繼文認為,現階段投資人信心不足,降息兩碼有助增強信心。接下來,美國第四季行情樂觀,道瓊指數一定能再創新高。「不要懷疑,現在就要立刻進場。」

先不論是否認同柏南克,日前聯準會降息兩碼動作,台港法人解讀一致,就是看好第四季,全力買進。這讓不少人心生疑慮,因為先前預估,聯準會降息一碼,代表有能力處理次貸危機;降兩碼,表示經濟成長有衰退疑慮;不降息,則暗示通膨風險仍居高不下。

進場理由一:美國埋單 全球股市趁機「揩油」

現在美國降息兩碼,意味經濟狀況比市場預期差。此時,法人卻高喊「大膽進場」,其中原因,值得進一步討論。

渣打銀行經濟分析師符銘財認為,從八月的數字來看,美國就業人口與零售成長,雖然差強人意,但仍有消費力道減緩的現象,看來美國經濟趨緩是無可避免的情況,但是整體而言還沒有到蕭條的地步。

符銘財強調,觀察耶誕節與新年接單最為清楚。根據九月二十一日公布的台灣接單狀況分析,台灣對美接單略微下滑,但是對歐洲與中國接單卻是表現暢旺,兩相抵消之下,即使美國經濟趨緩,但是對台灣出口影響不大,從這個現象來看,第四季投資環境並不悲觀。

此外,復華亞太成長基金經理人楊惠元指出,美國聯準會在九一八會後聲明稿中,強調任何投資行為,都不該影響經濟成長。也就是說,不論金融市場後續發展如何,美國政府都會埋單。在這種「一定救到底」的態度下,法人肯定,市場也上演慶祝行情,對投資人來說,就是趁機「揩油」的好時機。

香港亨茂投資集團亞洲基金經理人楊勵修也認為,美國聯準會降息兩碼,重點在「救銀行」。「銀行一倒,各產業都會受到牽連,對社會信心衝擊劇烈,所以銀行不能倒。」像○五年,南韓同樣也冒著通膨風險,採取降息政策,結果不但沒有引發通膨,還寫下股市新高紀錄。因此,就算美國降息,造成鈔票滿天飛,資金也會自行找出路,不必先嚇自己。

事實上,八月中旬美股開始反彈,就已在反映聯準會降息利多。接下來,股市將持續走多的原因,除了資金行情外,還包括第三季企業財報結果,可望優於預期。

進場理由二:經濟調整 美國景氣在及格邊緣

楊惠元解釋,美國經濟疑慮,使企業獲利預估偏低,像S&P五○○企業獲利成長率,市場預期僅有三.七%。但以第二季財報表現來看,最被看壞的金融股,成績卻不差。可見市場悲觀氣氛,容易低估企業實質獲利。到了第四季,被壓抑的個股,就有揚眉吐氣的機會。

除了信心面增強外,美國經濟面也不至於太糟。元大全球成長基金經理人鄭安佑指出,美國經濟有七成以上靠消費市場支撐。而有工作的人,才有能力消費;一旦就業率下滑,消費人口減少,就會對經濟產生衝擊。換句話說,就業數字是調降利率的重要防線。而八月分的就業數據,就讓市場冷汗直冒。

原來,一般預期八月新增職位達十萬個,但實際數據顯示,工作機會反而減少了四千個。不僅如此,前兩個月的就業數據也向下修正,等於發出警訊,讓聯準會得靠降息來「調整經濟」。

「柏南克不是隨波逐流的人,降息兩碼決策,已是現有資訊下,所能做的最好判斷。」鄭安佑認為,現階段美國經濟不到衰退程度,頂多是中期景氣循環修正。在此之下,適度降息,給金融市場一個喘息空間,反而能與經濟衰退「擦身而過」。未來,視失業率情況,再降息一碼,更能「輕易滑過」衰退邊緣。

進場理由三:題材豐富 大選前一年股市易漲難跌

附帶一提,由於這一波景氣修正,不到衰退程度,市場資金並沒有明顯趨避情況,像是大量投入債市,或其他保守型工具等。加上美國企業海外獲利亮眼,普遍優於預期,在個股本益比偏低下,自然提供第四季一定上漲動能。

「美國過去四十年,股市在總統大選前一年,全都上漲,沒有例外!」鄭安佑斬釘截鐵說,從一九六七年以來,美國歷經十次總統大選。而在大選前一年,影響全球股市最深的S&P五○○指數,上漲機率是百分之百。其中,漲幅最大的是一九九五年,當年美國進入中期景氣循環修正期,與今年情況相似。因此,第四季最後衝刺階段,行情一定可以期待。

不過,一般認為,既然經濟已進入「中期景氣循環修正」,表示距離衰退不遠,股市何以能走出多頭格局?

鄭安佑調出過去十五年數字,以美國S&P五○○指數表現、對照經濟成長率來看,發現兩者走勢並非亦步亦趨。換句話說,投資人不必因為擔心景氣趨緩,就畫地自限,這樣反而喪失絕佳投資機會。

○八年除了美國總統大選外,中國奧運題材,仍是全球矚目焦點。張繼文就相當看好以中國為首的新興市場投資機會,他認為,美國這顆不定時炸彈採取自救,目前看來不會拖累別人。加上中國需求沒變,第四季走勢肯定愈攀愈高。楊惠元也補充,美國降息後,半年內股市表現都不差,此時確實值得進場布局。

既然法人強烈看好第四季行情。接下來,投資人又該如何布局,才能穩健獲利?楊勵修認為,抗通膨概念標的,絕不能少。「通膨像氣球,升息就像針,利用調升利率手段,就可達到抑制通膨效果。現在,美國降息,通膨就會一直吹下去,只能靠中國不斷升息來戳破。」

布局策略一:通膨標的 黃金、原物料配置不可少

也就是說,在通膨泡沫持續長大下,包括黃金、原物料相關標的,將是投資組合中的「基本配備」。「像中國,原物料相關個股漲翻天,就證明抗通膨工具,未來表現一定相當有看頭。」楊勵修說。

除了利用產業類型,布局通膨相關標的外,適時增加區域型配置,也是不錯的選擇。張繼文就強力推薦,投資人不妨加碼礦產資源豐富的拉丁美洲,除了可分享美國第四季多頭行情外,還可在通膨威脅下,大賺原物料上漲利潤。不過,要注意的是,目前黃金價格已高,想要投資,不妨等金價回檔後,再伺機進場布局。

布局策略二:區域概念 首選亞洲、其次美國

除了拉丁美洲有原物料題材外,第四季傳統科技旺季,及經濟結構改變,也為亞洲國家提供強而有力的支撐。

楊惠元指出,許多亞太國家,過去依賴出口,經濟好壞得看美國臉色。這個情況,現在已有明顯轉變,取而代之的是內需崛起,成為經濟成長主軸。

瑞銀財富管理研究亞洲部主管兼亞洲區首席經濟分析師浦永灝,同樣看好亞洲第四季潛力。其中,最看好的地區包括韓國、新加坡與印尼。至於港股與中國大陸A股,則因短線漲多,暫時中性看待。不過,H股未來有回歸中國上市的利多誘因,後續可望有不錯表現。

至於A股,本益比已達四、五十倍,雖然上檔仍有空間,但也有泡沫疑慮,吸引力不如H股。

新興市場可留意亞洲、或具原物料題材的拉丁美洲,而成熟市場部分,自然以受降息激勵的美國股市為主。鄭安佑解釋,第四季有不少新產品陸續推出,美國科技業獲利,值得期待。此外,像是消費、醫療類股,在市場信心回穩下,也是可以留意的標的。

掌握第四季,積極型投資人可放膽投入產業型、或區域型標的,對於保守型投資人,匯豐銀行個人金融處資深副總裁繆莉莉則建議,可適度增加債券的投資部位,並應注意債券投資等級,最好選擇美國與歐洲高品質公債。

布局策略三:留意風險 告別「極簡」 債券可避險

繆莉莉認為,受到降息激勵,美股短線可望止跌反彈,但未來若房市等經濟數據不理想,後續仍有拉回可能。也就是說,在降息刺激,與經濟趨緩疑慮多空拉鋸下,未來金融市場震盪難免。因此,投資人不宜追高,最好適度降低風險部位,採取分散平衡投資。

而對持有較多高風險資產的投資人來說,第四季布局,資產配置尤其重要。特別是目標應在「anti-gravity,抗地心引力」,意思是不讓資產價值往下掉。繆莉莉提醒,第四季投資絕不能走「極簡風」,單壓某檔基金,建議投資人可納入高債信等級的歐美政府債券進行避險,以強化資產組合穩定性。

第四季投資變數 通膨、財報、資金流向

整體而言,第四季充滿機會,但也不乏變數。浦永灝認為,油價持續上漲,通膨問題仍在,

此外,政治上因素包括美國與伊朗關係,及台灣加入聯合國,引發中國施壓等問題,都是第四季投資可能的變數。

另一個值得注意的問題,在全球資金流動趨勢。楊惠元指出,銀行間借貸指標利率Libor及美國國庫券利率走勢,自七月底來,開始拉大差距。目前Libor利率仍在相對高檔,顯示全球金融市場在資金不虞匱乏下,銀行間借貸利率卻往上攀升,意味投資信心明顯不足。

因此,後續應留意Libor利率是否回穩。如果近期開始走低,則可解讀為聯準會這劑降息猛藥,確實已讓次級房貸事件,逐漸退燒。

最後,楊惠元提醒,十月分將公布第三季財報,好壞見真章,想參與第四季行情,又擔心不確定因素干擾的投資人,不妨先投入部分資金,等到十月財報公布後,再擇機進場,分批布局。

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