台股元旦以來受國際股市波及，指數再次破底，儘管立委選後一片看好，但農曆年將近，觀望氣氛濃厚。不過隨著法人和散戶停損賣壓結束，從外部股東實質報酬率觀察，不少個股投資價值已經浮現，長線值得追蹤。
就在投資人心灰意冷的時候，立委選舉結果出乎意料，藍軍以壓倒性的氣勢，囊括國會四分之三席次，一時之間，兩岸開放的想像空間浮現，金融、資產、營建、觀光、百貨等過去「不通」的產業，統統炙手可熱；而台北匯市更是爆出近四十億美元的歷史天量，在熱錢推升下，金融股指標個股國泰金成交量高達三十三萬張，創下金控成立以來最大量。
然而就在台股沉醉在獨強的氣氛中時，全球股市又因美國次貸和法國興業銀行弊案再掀波瀾，除了港股創下單日下跌二千點的紀錄外，台股更在元月二十二日大跌五二八．二四點，融資也在短短三個交易日減肥超過二百億元，而這次回檔，不僅散戶受傷，連法人也難以倖免。
殺盤慘烈 鴻海及ＩＣ族群為主戰場
「一月下旬這波殺盤，不少法人已經不堪虧損，紛紛啟動停損機制，」一位自營商操盤手大嘆行情難做。據了解，原本○七年績效前五名的幾家自營商，在這次股災幾乎從雲端摔落，不僅叫苦連天，更被老闆緊盯數字，要求停損保全資金，等待時機東山再起。
此外，一家大型金控旗下市占率頗高的證券子公司，其自營部原本○七年十月還有約十億元獲利，誰知在八千點附近接手後，指數再度破底，績效一夕之間逆轉，今年以來仍在加護病房治療，未有好轉跡象。
自營商績效慘不忍睹，投信操盤的基金報酬同樣被台股打得「面目全非」。
九十六檔一般型股票型基金一月一日至二十五日，只有景順潛力、台灣工銀新台灣兩家是正報酬，其餘九十四家淨值都縮水，而如果以台股下跌九％比較，高達七成的基金績效不如大盤，更有超過一半的基金跌幅超過一○％。
至於景順潛力、台灣工銀新台灣這兩支基金之所以勝出，一支是因為有近二成資金「存放在金融機構」，另一支則是重壓在最近股價火熱的資產股台肥，加上相對抗跌的金融股也布局不少，績效自然猶如「神明保佑」，受益人也得以全身而退。
回顧這波大盤從九八五九點下殺以來，指數最多跌掉二千五百點，共分為三次殺盤。第一次是十一月的九八五九點到八三七五點，新手在這波幾乎是套在高點。第二次是十二月的八七二二點到七八○七點，不少市場主力陣亡，其中群聯、立錡等ＩＣ設計族群和鴻海集團是主要戰場，據聞就有一位中實戶原本大賺一億五千萬元，後來全數吐回還倒賠本錢。
持股重點 布局財務穩、經營佳個股
最後一次則是一月的八五四六點到七三八四點，法人不堪重挫壓力，祭出停損動作，ＬＥＤ、太陽能是其中代表作。
台北股市一片哀鴻遍野，法人、散戶都賣股票，以目前大盤七千多點指數來看，不少個股已浮現投資價值，甚至出現超賣情形，而有心的特定人，也可能趁機回補股票。
以網通大廠正文為例，外資從十二月中旬至今賣超七千餘張，融資則減少近九千張，但正文股價卻變動不大，籌碼流向何方，確實令人好奇。
由於美國的貨幣政策是否有效為次級房貸問題止血，仍不明朗，而員工分紅費用化、中國勞動合同法對盈餘的衝擊程度，必須等到第一季季報出爐才會清楚，因此現階段持股，最好找出財務健全、經營績效良好且籌碼穩定的公司，進行長線布局。此外，外部股東實質報酬率（股東權益報酬率除以股價淨值比）高的個股，也值得密切關注。
在財務健全方面，可以從流動比率大於一二○％、速動比率大於一○○％，而且負債比低於五○％的公司著手尋找；經營績效良好則以股東權益報酬率（ＲＯＥ）大於二○％的公司為主，而為因應大陸出口退稅下降及人民幣升值對外銷出口企業不利影響，母子公司合併後的毛利率最好也高於二五％；至於籌碼穩定，最好融資大量瘦身，比率不超過三○％。
另外，為彌補ＲＯＥ數字的迷思，最好將其再除以股價淨值比（Ｐ／Ｂ），也就是外部股東實質報酬率。一般來說，股東權益就是公司總資產減去總負債的淨值，從會計角度來看，每股淨值代表的是原始股東投資的成本。
避免高估 ＲＯＥ應再除以股價淨值比
如果一般投資人能夠以每股淨值的價格買進一家公司股票，則ＲＯＥ對原始股東和外部股東而言，沒什麼兩樣。但實際上，除了少數個股外，投資人幾乎都以高於淨值的股價買進股票，因此ＲＯＥ反而有高估之嫌。
以超豐股價來說，目前股價三十八元，最新的淨值則為一九元，市價高於淨值一倍，如果投資人以現在市價買進，和原始股東相比，實際股東權益報酬率僅有一半而已，同樣的，東友、矽品因淨值只有股價的一半，也讓ＲＯＥ和外部股東實質報酬率不對稱，因此投資人最好將ＲＯＥ除以Ｐ／Ｂ值，以免誤認為ＲＯＥ數字合理，而用過高的價格買進股票。
如果以外部股東實質報酬率高於一○％，並考量上述的財務比率和融資比率，上市櫃公司共有二十五家符合條件，分別有悠克、東友、普安、友訊、超豐、聯詠、喬福、新復興、博大、矽品、普萊德、乾坤、晶技、大豐電、聯發科、圓剛、翔名、景碩、振樺電、陞泰、百略、智冠、飛捷、耕興和胡連。
這些公司不僅價值低估，其中不少公司因體質健全，具國際競爭力，加上外部股東實質報酬率不錯，長線來看是進可攻、退可守的標的。
以目前盤勢觀察，電子股的底部區應會落在第一季季報公布前後，下半年隨著美國景氣回穩，股價應有所表現，投資人在布局這二十五檔個股，不妨利用台股低檔游走之際，採長時間分批方式，相信會有斬獲。
