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精選十二檔殖利率題材股

精選十二檔殖利率題材股

楊紹華

股債前線

590期

2008-04-10 13:55

對於原物料景氣的雜音,引發外資四月初一波換股操作,然而,景氣變數或許仍待觀察,部分傳產股的殖利率優勢則確定浮上台面,在今年台股行情樂觀的前提下,趁著外資大砍傳產股的此際,正可布局傳產股除息行情。

三月二十八日,高盛、花旗證券分別調降台塑四寶投資評等,由此開始,引發了台股近期一波令人意外的族群輪動,傳產龍頭股遭到外資大賣,非電子族群整體表現受到壓抑,取而代之的撐盤角色,則是電子股。

外資對傳產股的態度幾乎像是翻書一樣,說變臉就變臉。然而,行情演變至今,也延伸出另外一個投資市場的大哉問:產業趨勢重要,或者個股基本價值與大環境因素更加重要?

「我認為,外資調降台塑評等,降得有理!」礙於法規,投信業者不能對個股表示意見,但某位不願具名的基金經理人表示,自己已跟隨高盛與花旗的指令大砍台塑四寶持股。他強調,全球景氣欠佳,需求成長必然有限,原物料價格自高檔下滑的機率遠比繼續上升的機率更高。

「在原料價格下滑的趨勢底下,塑化業者買進原料時的成本較高,製成產品之後的售價較低,毛利率很難維持過去水準。」和外資的說法類似,他認為,塑化業的景氣高峰已過。


 
轉機
外資殺盤創造上檔空間


弔詭的是,這位經理人並不認為台塑四寶的投資價值自此消失,相反的,他幾乎可以肯定,經過四月分的整理,未來將會再度布局台塑四寶的持股部位。「產業成長性或許不再,但基本投資價值仍然誘人,此外,台股的大環境也有利於股價繼續走強。」他說。

這位經理人口中所謂的基本投資價值,就是「股息殖利率」。就某種程度來說,這是一場外資降等與殖利率之間的戰爭,由於股價與殖利率之間具有反向連動關係,股價愈低、殖利率愈高,因此,當外資降等報告重創傳產股股價表現時,相反的,具有高現金股利題材的個股,投資價值也就隨著股價走跌而更加誘人。

「基金操盤的工作就是不斷壓寶,短線上,我認同外資報告對傳產股的殺傷力,但在股價回檔之後,我還是會壓寶殖利率題材。市場對殖利率的認同度,應該會強過對產業景氣的負面疑慮。」這位經理人說。

自三月二十七日至四月三日,短短五個交易日之內,台塑四寶跌掉了將近一五五四億元的市值,而在股價與市值同步重挫的過程當中,台塑四寶的殖利率則水漲船高。以四月三日收盤價來看,股價最低的南亞,股息殖利率已經達到九%以上水準,配發七元現金股息的台化,股息殖利率則達八.八%。至於台塑與台塑化,殖利率分別約為七.七%及七.六%。

若以八月開始進入除權息旺季而論,此際布局四寶,意味在四個月的時間將可穩賺八%左右報酬率,平均而言,一個月能賺二%,相當於新興市場基金全盛時期的超高報酬率。
 
「大家都說,台灣人的海外基金部位會匯回台股,若是如此,台塑四寶絕對是基金族的首選標的,報酬率高之外,台塑集團的風險,絕對低於一些透明度不足、政治動盪的新興國家。」這位經理人用自己慣有的基金思惟,分析高殖利率題材對市場資金的不可抗拒吸引力。

話說回來,高股息個股究竟能不能帶來穩賺機會?前提還是得靠個股股價的波動表現,如果除息之前股價大跌,或者除息之後股價貼息,那麼,也就淪入「賺到股利、賠掉股價」的窘境。在這方面,台股大環境明顯改善,就成了投資人趁低布局高殖利率個股的當然理由之一。

 
優勢
台股看俏有助個股填息


「今年除息行情值得期待的原因,就是在於台股先蹲後跳的基本格局,上半年布局,成本低、殖利率高,下半年指數走強,好股票甚至有股價與股息兩頭都賺的機會。」大華投顧董事長杜金龍說。

而就傳產族群的產業基本面來看,要說景氣反轉將對股價造成嚴重傷害,似乎也還沒那麼快。近日外資以原物料景氣高峰已過為由大砍手中傳產持股,殺盤重心鎖定紡織、塑化等產業族群,在外資的示範效果之下,包括食品、橡膠、航運等類股均見整體下修。然而,原物料價格與需求的未來展望是否真如外資悲觀預期?至少,市場存在一些不同意見。

保德信投信全球資源基金經理人張正鼎就表示:「原物料價格近日下跌應該僅屬短期現象。觀察過去十年的長期紀錄,每年第二季,MSCI的原物料指數就會季節性地往下走。」他認為,一旦季節性因素消失,原物料景氣仍然看好。

此外,就在高盛與花旗調降台塑四寶投資評等的三日之後,中華信評公司針對台塑五年期六十億元無擔保公司債,發表債信評等,給予接近最高水準的twAA等級。中華信評表示,石化業雖有深受景氣波動影響及產業競爭激烈的特性,「但亞洲石化產品市場的前景依舊看好,應可使台塑未來一年繼續產生強健的核心獲利。」

台塑的業績表現是原物料景氣的指標,台塑的股價表現則是傳產股的精神指標。台塑業績穩定,傳產股的後市也就欲小不易。而也就從台塑四寶遭到外資大降評等的事件開始看起,可以發現中長線的絕佳布局機會:利用股價回檔時適度布局高殖利率傳產股,成本低、殖利率高、風險低、報酬穩定。

 
指標
多檔個股坐享高殖利率


事實上,除了台塑四寶之外,諸多傳產股目前都有股價下修且殖利率穩居高檔的特質。

其中,營建股宏盛自公司於三月二十六日宣布配息四元之後,股價一度向上急漲,足見市場對該股殖利率題材的認同度。惟四月以來股價受傳產股整體轉弱牽制,漲勢未能延續,目前價位約在三十一.五元上下,以四元股息計算,現金殖利率高達一二.六八%,為目前傳產股當中殖利率最高個股。而排名居次者則是傳產股獲利之王裕民航運,公司今年將配發八.五元現金股利,四月以來股價跌幅接近二%,現金殖利率也已逐漸逼近一○%水準。

同屬台塑集團的紡織股福懋,去年每股純益四.三八元,跟隨集團腳步,採取高配息政策,將配發三.二元現金股利,四月初股價隨集團下修將近三%之後,目前殖利率水準高達九.四%。值得注意的是,福懋不僅具有高股息題材,公司本身也是高殖利率傳產股的受惠者,由於持有台塑化及台化股票,估計今年將獲三十三億元左右的現金股息收益,每股貢獻度約達二元。

在塑化類股方面,除了台塑集團之外,位居二線的台聚集團台聚、亞聚兩檔個股,同樣值得高度留意。雖然台聚、亞聚的現金股息配發分別只有一.五元及二元,但由於股價較低,且近日與台塑集團個股同步下修,因此就現金殖利率來看,兩檔個股也都有七.七%以上的高水準空間。

除了上述個股之外,包括大統益、中電、鑽全、東鹼、榮電、華紙等,都是短期之內股價跌幅超過半根停板,但現金股息殖利率達到五%以上的標的。其中,鑽全近日略有匯損疑慮升高的雜音,可採相對保守的操作策略;而中電則已公布三月營收達四.一一億元,較上月成長六成以上,前三季營收也較去年同期增加三五%,頗具業績題材。

 
後市
除息後有資金行情可期


雖然高殖利率股值得此際逢低承接,但在未來操作上,仍有必須注意的變數。現金股利與股票股利的不同之一,是現金股利在進行除息時會對加權指數帶來壓抑作用,一般預估,今年上市公司除息將對指數造成二五○點以上的抵減,因此當時序進入除息旺季時,可以預見,法人在期貨市場的空單部位可能提高,進而連動到法人對於現股的操作偏空。在此之下,建議投資人在此際布局之後隨時觀察股價變化,若股價漲幅已達預設報酬滿足點,或可先行獲利了結。

不過,就算錯過提前獲利的機會,對於後續填息行情的預期倒也不必悲觀,今年除息行情之所以會對指數造成一定壓抑,就是因為配發的現金金額可觀,樂觀者甚至預估將有上看兆元機會。在此之下,除息之後的資金效應預料仍將為台股帶來強攻力道。因此,若除息之前股價表現未盡理想,持股續抱靜待除息後的資金行情,也是值得考慮的策略之一。
 
 
機會浮現
近日股價下修3%且殖利率逾5%的傳產股
代號
個股
配息(元)
4/3收盤價(元)
殖利率(%)
3/28~4/3股價漲跌(%)
2534
宏 盛
4.00
31.55
12.68
-1.10
2606
裕 民
8.50
88.30
9.63
-1.89
1434
福 懋
3.20
33.95
9.43
-2.86
2103
台 橡
4.40
47.50
9.26
-2.46
1303
南 亞
6.70
74.20
9.03
-6.31
2832
台 產
2.68
30.00
8.93
-2.91
1326
台 化
7.00
79.30
8.83
-3.29
1308
亞 聚
2.00
25.75
7.77
-7.54
1304
台 聚
1.50
19.45
7.71
-5.58
1301
台 塑
6.70
87.30
7.67
-9.35
6505
台塑化
6.70
88.20
7.60
-5.87
2002
中 鋼
3.50
47.25
7.41
-1.36
9941
裕 融
1.70
22.95
7.41
-2.13
1232
大統益
2.60
36.25
7.17
-5.10
1611
中 電
1.20
17.10
7.02
-3.93
1527
鑽 全
2.30
35.25
6.52
-3.95
1612
宏 泰
1.60
24.65
6.49
-2.38
1708
東 鹼
1.50
24.95
6.01
-4.22
2029
盛 餘
1.80
30.55
5.89
-3.17
2006
東 鋼
3.20
54.50
5.87
-2.68
2850
新 產
1.00
18.65
5.36
-1.06
1608
榮 電
0.70
13.10
5.34
-4.73
1905
華 紙
1.10
21.80
5.05
-3.96
註:4/3前已公布暫定配股政策,殖利率以4/3收盤價計算
資料來源:財訊智庫

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