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經營者撐腰的二十六檔安全名單

經營者撐腰的二十六檔安全名單

張弘昌

台股

shutterstock

602期

2008-07-03 10:03

台股狂跌近二千點,讓不少在去年第四季發行員工認股權的公司,股價低於認購價格,而為了留住人才並在未來順利執行相關權利,經營者將會盡力改善基本面來拉抬股價,小股東逢低布局自然有利可圖。

六月的台股,可說是利空匯集的月分,除了美股連番重挫、油價走高外,央行總裁彭淮南出其不意,調升近二十年來未曾動過的存款準備率,收回約二千億元的貨幣,使得台股資金動能縮水;而末日博士麥嘉華也在同一時刻看空台股,認為未來六個月指數最高只有七七○○點。種種不利消息,讓原本心存觀望的投資人終於心灰意冷,大幅砍出融資。

目前整體融資水準不足三千三百億元,和今年高點三六八七億元相比,已瘦身四百億元,雖然仍略顯不足,但券商研究部法人指出,加權指數都會領先融資餘額率先落底,以今年一月低點七三八四點為例,融資遲至三周後才見底,主要是部分散戶為怕殺在低點,往往在反彈後才擇機出場。

 

通膨壓境  國際股市難逃震盪風險

 

以現在的氣氛來看,台股確實充滿肅殺之氣,然而巴菲特曾說過,「在別人恐懼時貪婪,在別人貪婪時恐懼,」從五二○至今,指數下跌近二千點,賣方也從法人先砍倉到散戶陸續出場,根據過去經驗,短期底部應該已經不遠,隨時醞釀一波反彈,因此手握現金的投資人,可以挖掘未來具上漲潛力的個股,在指數低檔從容布局。

 

不可否認的,在高通膨問題尚未解決前,國際股市仍有來回震盪的風險,而對於下半年景氣的看法,多位法人除了對筆記型電腦、自行車產業較樂觀外,其他則回答「看不清楚」,一位做中小尺寸面板的老闆甚至私下表示,二十五年來未曾看過市場需求如此疲弱,因此投資人要進場搶反彈,持股比例不宜過高。

 

在景氣尚未明朗前,基本面都可能有任何變數,不過去年上市櫃公司為因應員工分紅費用化而發行的員工認股權,卻可以當做進出的參考指標。根據證交所資料統計,去年有二百多家上市櫃公司申請發行員工認股權,是近年來規模最大的一次,而這些企業趕在年底前申請,就可以適用舊制,不必列為費用。

 

根據舊制規定,員工認股權的發行不得低於市價,而且個別員工也只能認購發行總數的一○%以下,綜觀去年發行認股權的公司,幾乎都集中在第四季,而當時全球正面臨美國次貸風暴,股價已有明顯回檔,對企業發行認股權極為有利。

 

留住人才  可望拉近市價與認購價

 

其實,因員工分紅費用化上路,體質不好的企業越來越難靠分紅吸引到好的人才,而認股權制度的設計,讓員工績效和股價相連結,不但具有激勵作用,對股東的獲利也很有正面幫助。

 

此外,上市櫃公司和股東之間一直存在的衝突,即是「代理問題」。雖然一家公司擁有為數眾多的股東,但大部分股東實際上並不參與公司決策,只有經營者負責實際運作,然而當個人和股東利益出現違背時,難免就會出現私利優先於公利的事情,但如果經營者擁有認股權,為了讓該權利具有執行價值,經營者至少會盡力改善基本面,讓未來股價高於認購價格,自然間接就跟股東的利益站在一起。

 

不過近期隨著台股大跌,這些發行員工認股權公司的股價,多半大幅回檔,有些公司甚至股價遠低於員工認股價格,換句話說,惟有經營者展現強烈企圖心,將公司的獲利拉升,這些認股權才有機會換成股票,發揮留才的效果,因此目前出現的「折價」情形,或許是投資人可以留意的方向。

 

後勢可期  七公司價差四十元以上

 

如果以市價低於認購價格十元以上、融資比率低於三○%的公司觀察,共有二十六支個股符合這樣的條件,且幾乎都是電子股,包括鈊象、欣技、聯發科、綠能、群創、美律、創見、億光、致新、尖點、光寶、旺矽、啟碁、昆盈、神達、台達電、緯創、亞帝歐、精誠、飛捷、禾伸堂、精成、聯強、柏承、信錦和佳世達,而這些公司的閉鎖期都將在明年陸續解除,值得長線追蹤。

 

從折價幅度來看(以六月二十七日收盤價計算),市價低於認購價格最多的為鈊象,折價高達一一九元,其次則為欣技和聯發科,分別為六五.四五元和五三.五元,至於綠能、群創、美律和創見,同樣都有四十元以上的價差,將來如果員工認股權發揮效益,潛在的上漲空間就不容小覷。

 

值得注意的是,這些公司發行認股權,除了給員工外,老闆也取得不少數量,但礙於董事會成員為資方代表,不能享有員工的選擇權,因此這些老闆同時掛名其他頭銜,譬如營運長、策略長、執行長等等,以獲得合法權利。

 

像聯華神通集團大家長苗豐強,在神達和聯華實業就以執行長名義各取得九百張和四百張的認股權,在聯強則以海外執行長身分取得三九六○張。此外,緯創董事長林憲銘以執行長職稱拿到四千張認股權,在啟碁則以策略長身分取得二百張;其他則包括尖點董事長林序庭以執行長名義,獲得四五○張。

 

分批進場  長線投資價值逐步浮現

 

姑且不論這些老闆拿的數量是否合理,假使經營者有意在未來執行手中的選擇權並獲利了結,而現在的股價又低於認購價格,那麼,小股東逢低買進就有利可圖。

 

而從另一個角度思考,當初的發行價格,是不是也意味著可能是經營者認知的長線低檔區,否則認股權將來沒有執行價值,一切不就白忙一場?!

 

最後要提醒的是,由於員工認股權的閉鎖期間為二至三年,因此投資人最好以長時間心態耕耘,並等待國際股市利空因素釋放後,再行分批進場,如此利潤自然會逐步顯現。

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