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通路和食品股長線最受矚目

通路和食品股長線最受矚目

張弘昌、周岐原

股債前線

625期

2008-12-11 16:42

瑞士信貸董事總經理陶冬認為,二○二○年中國在全球的消費比重,將成長至二一.一%。中國內需大餅誘人,已在對岸鴨子划水多年的大潤發、聯強、遠百等企業,隨著人民消費實力持續增長,股價長線看好,另外已經開花結果的食品股,也同樣值得留意。

金融海嘯過後,各國的消費板塊正默默移動,未來中國十三億人口所帶動的內需市場,將成為全球矚目的焦點。

 

十二月八日應邀來台演講的瑞士信貸董事總經理陶冬,在講台上透過簡報上所呈現的數據和走勢圖,將中國現在和未來的消費實力,擘畫出一幅美景。根據他的研究,二○二○年時,中國在全球的消費比重,將高達二一.一%,遠比今年預估的六.四%高出一大截,且將和美國平起平坐,打破當今美國獨占三○%消費市場的龍頭地位。

 

「未來十年,中國會有自己的可口可樂、自己的麥當勞,掌握住中國消費力崛起的趨勢,是目前最明確的投資方向。」陶冬說得鏗鏘有力。

 

這樣的轉變,當然不是憑空出現,而是來自於所得的增加。○四年時,中國每人每月平均稅後收入約人民幣四千五百元,但到了○七年,已經上升到人民幣六千元以上,未來隨著經濟持續成長,所得將有機會追趕先進國家。

 

目前最讓陶冬寄予厚望的,是中國農村潛藏的購買力,如果放在全國的天平上,這些人是一群尚未「富起來」的消費大軍,假以時日所得出現大幅增長,其對全球商品的消耗量,將難以想像。

 

此外,隨著「八○後」世代(一九八○年以後出生的一胎化人口)陸續踏入社會,其消費形態會主導廠商的生產方向,未來這些年輕族群,勢必將成為中國消費成長最主要的動力來源。

 

聯強、大潤發持續擴大布局

 

也就是說,目前在中國布建通路越成熟的企業,受惠於消費增加的程度也越高,成為名副其實的中國收成股;而在地通路的經營技術難以完全複製、可替代性也較低,更是其中步伐較快的業者,得以擊退競爭對手的領先優勢。

 

來台演講時,陶冬常提起一個故事,「在中國,年輕夫妻多半因不會煮飯,每周有五天外食,剩下兩天輪流到雙方父母家解決吃的問題」。陶冬從這個現象,預測未來中國經濟的樣貌:「年輕族群的消費金額較以往大幅增加,長此以往,必然刺激中國內需進一步發展」。這幅畫面,也正是中國政府全力促成的場景。

 

而從住房保障到最近推出的「家電下鄉」,中國公布的各種方案,可說全是為刺激消費而生的配套措施,若中國消費零售金額,能有持續高於GDP(國內生產毛額)成長率的表現,那麼在中國建構通路接近完成的公司,業績勢必提前反映此一趨勢,成為贏家。

 

台灣上市櫃公司中,直接進軍中國通路的業者至少有十餘家,受惠於內需市場成長的題材,這些中收概念股的股價幾乎都守在淨值以上價位;但其中握有最大利基者,仍是持有大潤發股權分別達一○.八%的潤泰新,以及一六.七%的潤泰全。

 

即使大潤發在港上市的腳步暫時推遲至明年,但隨著年底展店將達一○二家,中國大潤發在大陸的通路數量已穩居外資量販商第二。此外,大潤發雖然在據點數落後家樂福,然而人民幣三億元的單店業績,卻較家樂福的二.六億元和沃爾瑪的二億元更加搶眼,顯示其經營績效比世界量販巨人還好,相當不簡單。

 

國內最大資訊通路聯強,也是默默攻城略地的代表。儘管近期股價跌深,但聯強的成長速度絲毫沒有減緩,反而陸續拿下諾基亞手機和聯想、TOSHIBA等多家NB大廠代理權,成為中國最完整的NB品牌通路,無形中實力壯大不少。

 

從營收來看,今年第三季聯強中國子公司占總營收已達五成以上,而且去年大陸地區營收強勁成長三三%、達九○五億元新台幣,更是營收的重心。

 

隨著聯強在中國一、二級城市取得全面滲透率,並逐漸向三、四級城市進軍,綿密通路和深厚的品牌實力,應可為聯強未來業績掛保證。

 

若長線觀察,同樣布局對岸市場多年的麗嬰房、遠百及寶成旗下的運動通路寶勝,也可望因為通路價值使母公司獲得實質挹注,股價值得長期留意。
 

旺旺、統一實力不容小覷

 

除了通路股外,食品股也是另一個在大陸布局,並開花結果的族群。以旺旺來說,自九二年登陸以來,經歷十多年的耕耘,如今的實力已非昔日單純的仙貝銷售廠商。近幾年旺旺董事長蔡衍明挾著龐大的資金,前後入主友聯產險(後更名為旺旺產險)以及《中國時報》,並大舉進軍旅館業,預計今年底先在上海、南京、淮安、西寧等四處開設神旺大酒店,長期則要在全中國建立五、六十家酒店。

 

十一月旺旺向金管會遞件申請,將以存託憑證方式在台第二上市,成為首家返台的大陸台商,未來台股中的「旺旺集團」有可能繼鴻海之後,成為台面上不可忽視的主流。

 

另外,規模不輸給旺旺的統一,同樣有機會因為大陸消費人口持續增長而水漲船高,目前統一集團在大陸有布局的包括統一、統一實,以及即將在上海出現第一家分店的統一超商,其中,統一是大陸第三大方便麵及第二大果汁供貨商,統一實則是兩岸最大食品馬口鐵供貨商,整個集團將來的發展實力值得投資人長線追蹤。

 

在對岸布局有成的中國通路股,已開始收割果實

代號

名稱

中國地區主要轉投資

前三季EPS(元)

股價淨值比(12/8)

12/8收盤價(元)

2601

益航

大洋百貨 

6.72

1.55

29.95

2912

統一超

上海7-ELEVEn

3.31

4.62

80.00

2347

聯強

聯強中國

2.28

1.51

34.45

9904

寶成

寶勝

1.88

0.96

15.70

2362

藍天

百腦匯

0.90

1.73

20.50

9945

潤泰新

中國大潤發

0.87

1.47

17.75

2911

麗嬰房

中國麗嬰房

0.76

1.01

15.90

2903

遠百

中國太百

0.26

1.01

17.85

2915

潤泰全

中國大潤發

0.18

1.91

19.45

資料來源:公開資訊觀測站、財訊智庫

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