台股將漸入佳境 一季比一季好

第十二屆基金「金鑽獎」名單出爐，受到全球金融風暴衝擊，股票型基金表現普遍不理想。今年一、三年期得獎基金，幾乎清一色由平衡型或債券型基金包辦。訴求穩健、保守的基金，在空頭市場下出頭天，贏得評審一致青睞。

不過，儘管去年下半年全球悲觀氣氛迅速擴散，股票型基金操作面臨四處碰壁的困境，但仍有兩檔基金在這次評審過程中獲得肯定，拿下三年期最佳基金獎，分別是「永豐永豐」，及「永豐中小」基金。

就像是對體育班的學生考唱歌一樣，熊市行情本來就不利股市操作。現在評選成績出爐，永豐永豐及永豐中小基金中期績效，在不具多頭主場優勢下，仍順利過關，成為股票型基金中最風光的標的。這兩檔基金能禁得起金融風暴考驗，背後操盤的靈魂人物，就是永豐投信總經理劉苓媺。
 

績效出色、執著的操盤人

二○○五年三月，劉苓媺進入永豐投信，接掌永豐永豐基金，直到○八年四月接任永豐投信總經理，她才把基金經理人的位置交棒出去。在這三十七個月不算短的操盤歲月裡，永豐永豐基金報酬率達八二．一一％；同時間，台股大盤表現為四○．二三％的漲幅，劉苓媺執掌的基金績效，優於大盤至少兩倍。

這不是劉苓媺惟一的好成績。在進入永豐投信前，所管理的「元大多多基金」績效就已稱霸武林，江湖地位無可動搖。操作期間，她創造一○三．六三％的報酬率，同時間大盤表現只有四三．一二％，連她的一半都不到。如果要選出最會幫投資人賺錢的基金經理人，劉苓媺一定榜上有名，並且名列前茅。

儘管投資眼光精準，但劉苓媺卻極少與同業交換訊息，跟業界人士也不太往來。她最常做的事，就是一個人獨自思考，並練習「抽離」。

「我常把自己抽離出當下環境來想事情，這樣，很多東西就能看得比較清楚。」劉苓媺說，「像現在很多人情緒悲觀，錢都放到定存或債券型商品。我會質疑，這樣做真的對嗎？」

如果怎麼想都不對，就算大家都往東走，劉苓媺還是會獨自向西邁進。不熟悉她的經理人會說：「劉苓媺太固執了，不懂得向市場妥協。如果大家都看好電子股，就可以跟進，幹嘛非要和市場唱反調不可。」

同業認為，她太有個人特色，無論行情如何，都要堅持自己的想法。但人的堅持不一定都對，這樣不顧投資人權益的作法，太過偏執。

但是，認識她的經理人，就會跳出來幫她講幾句話，認為劉苓媺不是光有堅持而已，每一項決定的背後，都有她深思熟慮後的痕跡。

就整個投信界來看，劉苓媺是個人風格強烈的操盤人。但截至目前為止，她的長線布局規畫，已有不少同業開始跟進。她的兩大投資觀點：一是美國經濟地位將被中國取代；二是科技股將成為下一個汽車工業。接下來，她將從風暴後全球經濟變化，看未來投資趨勢。
 

今年是中美經濟易位的關鍵

「市場現在看美國問題，以為是被雷曼風暴給拖垮的。其實就算沒有雷曼，美國經濟遲早都要下來。更明確地說，美國經濟在○七年十月就已經下來了。」劉苓媺一語道破。

她解釋，當時美國房屋違約率攀升、各項總經指標開始走弱，就已經預告美國經濟崩盤是早晚的事。但為什麼這一波中國也跌得很重？那是因為中國政府實施宏觀調控力道過強，沒有把美國經濟情勢考量在內所致。

換句話說，中國要抑制過熱的經濟情況，手段可以稍微緩和一點。再加上美國經濟下滑因素，整體往下修正的幅度，對中國而言才會剛好。打個比喻，就像是原本在六樓的電梯，中國政府希望利用宏觀調控方式，把電梯降到一樓。但電梯降落過程中，卻殺出美國經濟下滑問題，使電梯加速度、直接墜落至地下一樓。忽略美國的影響力，是這波中國股市跌過頭的重要原因。

從歷史的角度來看，劉苓媺相信，世界將要走一段很長的中國趨勢。她說，現在中國的發展，跟一九二九年至八○年代美國的發展進程很像。同樣是新增人口對於生活條件改善的欲望強烈。儘管共產主義不符合人性，但人民想要過好生活的想法，是差不多的。

中國政府極權專制，講究目標管理，劉苓媺認為，中共領導人胡錦濤、溫家寶為鞏固領導班子，「十一五計畫」（第十一個五年計畫）必定會按部就班進行。現在，中國經濟計畫被美國半路破壞，○九年中國一定會傾全力把經濟成長拉上來，要保八，絕對沒問題。

講得更直接一點，一九二九年是美、英經濟易位，美國取代英國地位，成為世界經濟霸主；○九年則是中美經濟易位，中國在計畫經濟實踐下，將取代美國在世界經濟的地位。

劉苓媺說，只要中國改革開放不變，幾十億人口追求生活品質改善，世界就必須向中國埋單。但要注意，中國趨勢再強，也不是只漲不跌。她認為，在長期多頭趨勢下，中國股市仍會修正，每一次下跌都是好的買點；但每一次市場都在怕，以致錯過好的買點。
 

台股指數底部已大致成形

更進一步來說，現在是市場把情況想得太壞，景氣急凍，只是因為大家暫且停看聽而已。即使經濟下滑，說穿了，民眾還是要消費。就把目前情況稱做「假性無需求」好了，實際需求其實一直都在，真的沒有市場想像的糟。

對於接下來行情走勢，劉苓媺做出了三個結論。第一、美國未來一季會有一個大反彈，不會一直壞下去；第二、中國會使出吃奶的力氣，保住經濟成長率；第三、台股表現開始回暖，且從現在起，會一季比一季好。她說，今年台股最壞的情況已經過去了，未來一年只會更好，「但現在講，九○％的人都不相信。」

不相信的原因，主要還是整個市場氣氛不佳所致。現在來看，好像沒有好消息，但台股確實已在逐步變好當中，劉苓媺強調，這是「現在進行式」。從指數位置判斷，台股跌破六千點以下，就可算是超跌。而目前大盤在四千五百點附近，盤整已近一個月時間，判定指數底部已大致成形。

接下來，就要看影響台股的兩大外部因素。一個是中國、另一個是美國。先就中國來看，胡溫為鞏固領導班子，經濟計畫箭在弦上，保八勢在必行。換句話說，去年中國忽略美國影響力，宏觀調控加上美國金融風暴力道，使得經濟降溫過頭。今年，中國將加倍作多，把去年失算的部分補回來。

她認為，中國經濟持續成長，幾乎已是鐵票。至於美國經濟，雖然長期仍趨於弱勢，但現在股市跌深，甚至是嚴重超跌，未來市場也會還給它公道。所以她判斷，第二季起美國將有一波強勁反彈，台股搭上順風車，表現一定會比現在更好。而到下半年，市場需求回溫，加上去年基期較低，指數要再走弱的可能性不高。所以，台股將漸入佳境，一季比一季好。

在布局方向上，劉苓媺認為，與中國經濟發展有關的個股，是長線布局首選。至於她長期看壞的電子股，接下來則會因中國家電下鄉題材而受惠，選股上最好仍以跌深的電子股為主。

「就像一個鐘擺在擺盪一樣，擺盪幅度低的時候，我會想沒那麼糟吧，就會想要推它一把；當擺盪幅度太高時，我又會想沒那麼好吧，就覺得應該要把它打低一點。」劉苓媺比喻，現在的美國就是處於低擺盪幅度，相信未來會有一波很強的反彈。但是，這終究不會改變她長期看壞美國的想法。

目前市場上中國基金募集熱烈，而劉苓媺早在○三年的時候，就看到中國趨勢，而大舉汰換旗下基金持股，把一般投信經理人布局最多的電子股，全換成中概股。儘管持股過程中，遇到○五年中小型電子股飆漲，以致於旗下管理的基金排名落後同業，但她卻始終堅持中國趨勢，沒有背離。

她常講一句話：「投資要追求的是長期卓越，而非短期最佳。」現在，這個絕佳長線買點浮現，就看投資人怎麼選擇。