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哪些公司可能淪為全額交割股?

哪些公司可能淪為全額交割股?

周岐原

股債前線

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642期

2009-04-09 11:51

獲利不佳的財報即將公布,但由於台股強力反彈,掩蓋了部分個股可能淪為全額交割股的危機。專家建議,對財務缺乏完整認識的投資人,最好對這類低淨值股避而遠之,以免誤觸可能發生問題的公司。

四月起,上市櫃公司將陸續公布去年年報及第一季季報。由於金融海嘯衝擊程度超乎想像,全球經濟急速下滑,去年第四季和今年第一季的企業獲利,普遍並不理想,轉盈為虧或虧損持續擴大的公司大有人在。
 

避免衝擊 政府手下留情


原本淨值偏低個股,因財報公布後,每股淨值進一步跌破十元、甚至五元,將面臨取消信用交易,或打入全額交割,而淨值變為負的,更會被終止上市。

為避免個股取消信用交易影響股價過大、衝擊台股行情,證交所日前將信用交易條件予以放寬。新措施改為第一季季報和去年年報的每股淨值均低於十元,公司信用交易的資格才會被取消。也就是說,只要第一季季報或年報淨值維持在票面以上,便可維持融資融券交易。

此外,原本被取消融資融券的公司,要待半年報或年報的每股淨值回升到十元,方可申請恢復信用交易;但新制也將規定放寬,改為公司可依照年報或第一季季報每股淨值較高者,作為恢復信用交易的依據。

永豐金證券副總柯孟聰指出,由於一般投資人對公司財務了解不深,一旦稍不留意,持股很可能因淨值過低被取消信用交易、甚至打入全額交割,等於住進加護病房。因此他建議,空手者若沒有徹底研究基本面,最好對低淨值股敬而遠之,至於手上有部位者,反彈逢高也應分批出脫,免得住進套房求售無期。

不論是停止融資券交易、全額交割或下市,對股價的打擊不言可喻。為避免上述事情發生,不少公司未雨綢繆,在財報公告前,率先準備減資以拉抬每股淨值;但減資是否就能一勞永逸,找回公司的投資價值,值得投資人好好研究。

例如,面板業者彩晶在○七年時,先是減資一七%然後私募增資,再將三代廠賣給勝華,財務調整不僅讓彩晶淨值免於進一步下滑,更因為體質改善而成功激勵股價。

但老牌家電廠聲寶就沒那麼幸運,○六年時公司宣布減資三三%,並在去年陸續出售北縣板橋廠土地和清算轉投資回沖的資產利益,換來每股四.二五元的盈餘,但截至第四季單季營業利益依舊是負數,本業未完全擺脫險境,可見減資並非萬靈丹。
 

拉高淨值 各公司紛紛減資


這次全球不景氣,國內上市櫃公司為因應虧損,宣布減資者同樣此起彼落。光是今年以來,就有矽統、華航、中視、南科等準備減資彌補虧損,同時拉高自家的每股淨值。

以DRAM廠南科為例,去年第三季南科每股淨值還有八.六元左右,但公司自結去年財報資料顯示,截至去年底南科每股淨值只剩下六.一元。由於第一季DRAM市場仍處於相對低迷,賺錢的機會渺茫,每股淨值勢必面臨五元的關卡保衛戰。

為了解決全額交割股的燃眉之急,南科已經準備在四月中的董事會提報減資再增資的議程,至於減增幅度多少,則尚未定案。對此,台塑集團已透過媒體表達全力支持的立場,並聲明就算未來的增資沒有投資人要認,母公司也會全部認購。

由於這是非走不可的一步棋,南科也因此成為台塑集團旗下首家減資的公司。

至於另一家DRAM公司力晶,市場也同樣對其接下來的演變感到憂心。去年第三季,力晶每股淨值為九.一元,由於去年第四季營收年衰退五八%,今年前二月累計營收更是下滑七二%;假如沒有奇蹟,這兩季營運大虧已經是預料中的事。

力晶去年第三季的股本為七八一億元,也就是說,只要再賠掉超過三百億元,淨值下探五元不是不可能。尤其十號公報今年正式上路,對存貨評價採用比較嚴格的要求,儘管董事長黃崇仁對DRAM的價格充滿信心,但投資人還是必須提防可能打入全額交割股的風險。

營建股中的龍邦,同樣值得投資人密切注意。目前手上擁有台壽保股權三二%的龍邦,去年第三季每股淨值為七.七元,離五元關卡只在一步之遙。

 

由於金融海嘯對金融業,尤其是壽險業衝擊最大,而台壽保去年帳上有雷曼兄弟相關衍生性金融商品十三億元;雖說目前已認列損失,但壽險業的利差損問題仍然存在,未來是否會間接影響到龍邦的淨值表現,小股東不能掉以輕心。

 

在暗藏危機的個股中,也不乏近期股價強勁反彈的企業在內。例如曾是股王的威盛,挾著發展「山寨筆電」CPU和「山寨手機」雙重題材,讓股價鹹魚翻生;自去年底的四.八元狂飆至近期高點十九.九元,足足大漲四倍多,漲幅之高令人咋舌。

 

觀察公司基本面,威盛的三月營收月成長達三七%,而且公司認為,寄以厚望的白牌筆電,可望自五月起挹注營收,加上轉投資的威睿電通,搶攻山寨手機亦有斬獲,營運加柴添火後,公司看來轉機性十足。

 

然而威盛的前三月母公司累計營收還是較去年衰退五成以上,且受到○六、○七年連續虧損影響,威盛在去年第三季的每股淨值只剩六元;加上十月、十一月自結總共虧損○.九五元,即使前景看好,威盛還是有淨值太低的問題,公司因此將私募拉抬每股淨值,但鄭重否認可能減資的傳聞;至於第一季淨值是否低於五元,發言人則低調表示最後數字還在計算中。

 

同樣使出減資的,還有半導體廠矽統。去年第三季每股淨值還有八元,到了年底剩下六.八元;又因轉投資華泰、聯電虧損,依照三十四號公報提列後,去年全年結算大虧近六十三億元、等於每股淨損四.四九元,公司方面因此宣布減資四五%,一口氣將淨值拉到十二.四元。

 

雖然淨值危機暫時獲得舒解,旗下產品又成功切入和碩,公司營運略見曙光。但矽統減資後股本仍有七十六億元,體積較同業龐大不少,加上今年營收還未見改善,減資能發揮多少效用,還是個未知數。

 

近一個月行情明顯價漲量增的中壽,則是成功利用同業購併案,解決淨值難關的企業代表。今年二月,中壽以一元新台幣的象徵性價格,買下英商保誠人壽的營運業務團隊和主要資產,估計由保誠轉向中壽的保單高達一五○萬張;而保誠集團則以每股十五.六元、總計二十.二八億元的金額,吃下中壽私募的一億三千萬股普通股,由經營者化身為壽險公司股東。

 

這樁交易在同業看來,是互蒙其利。從身為歐系業者的保誠角度來看,除了要增資彌補虧損,在歐洲已實施的IFRS(國際會計處理準則),也讓保誠不斷增提責任準備金。出售在台業務,是保誠降低母公司經營成本的最好方式。

 

至於中壽,目前每股淨值僅有五.三一元,雖然去年自結每股盈餘二.七一元,但帳上還有未實現金融商品虧損、須提列等金額的公積準備,淨值仍然不免下探。幸好保誠透過私募挹注的資金在第一季入帳,公司淨值應可獲得有效提升,打入全額交割股的機會已經大大減少。

 

營運回升 股價可能飆漲

 

針對財報出爐後,上市櫃公司可能的淨值變化,凱基投信協理李梅蓮顯得相對樂觀。

 

李梅蓮指出,公司淨值偏低可能受本業虧損、十號公報影響存貨價值,和金融資產評價損失等因素影響,股價反映這些利空後,雖然被取消融資融券,但仍有從沙中淘金的機會。

 

畢竟部分公司只是遭遇一時衰退,若營運現金穩定進帳,所處的產業景氣又有復甦跡象,「股價反彈最驚人的,往往也是這個族群」,酌量布局可能收到倍數以上的漲幅,投資人不妨把握此原則細心挑選。

 

新制衝擊大  政府處處留情

—— 信用交易新舊制度對照
      制度      舊制           新制
 取消門檻   半年報、年報      年報、第一季季報
 認定標準 上述兩份報表中,任何一   上述兩份報表每股淨值均
      份每股淨值低於10元,即   低於10元才取消,但半年
      取消信用交易        報相關規定維持不變
 恢復信用 待半年報或年報之每股淨   可依據兩份報表每股淨值
 交易舊制 值回到10元,才可向證交   孰高者,作為恢復信用交
      所申請恢復信用交易     易申請之依據 

 

資料來源:台灣證券交易所

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