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三月反彈急先鋒 四指標看印韓俄

三月反彈急先鋒 四指標看印韓俄

歐陽善玲

股債前線

shutterstock

644期

2009-04-23 10:52

去年第四季,印度、韓國、俄羅斯三個市場,因債信疑慮及恐怖攻擊,被市場視為危險標的。但事隔半年,這三個地區卻成為全球股市反彈以來,表現最剽悍的市場。究竟是先前太悲觀,還是印、俄、韓確實出現結構性改變?

世界真是變了。三月以來,全球股市展開強勁反彈。先前眉頭深鎖的人,看著虧損持續縮小,不覺笑逐顏開了起來。只是半年前,因貨幣大幅貶值,被市場喻為是「冰島第二」的韓國;與油價大跌,引發債信危機的俄羅斯;及受到恐怖攻擊事件影響,曾暫停交易、外資大幅撤出的印度,全都是近一個月表現最亮眼的基金。

先看印度,受到國會大選開跑,選舉行情發酵,單月最大漲幅逾三五%;而去年不斷貶值的韓元,近期也開始升值,成為股匯雙漲的國家;至於俄羅斯,也在油價止跌回穩、站上五十美元後,股市展開一波強勁反彈。

去年擔心的事,今年不但沒發生,還出乎意料的好。這世界好像有了一百八十度轉變,現在,投資人想知道的是,近期的反彈究竟是曇花一現?還是基本面有了結構性改變,去年的悲觀論調是一場誤會?

投資人不妨先釐清三月以來,印、俄、韓這三個市場表現搶眼的原因。

 

危機過了嗎?先檢視債信、債務問題


這一波印、俄、韓強彈,除了韓國是因為貨幣表現回穩及外資回流外,其他多與美國金融局勢轉好、市場資金充沛有關。其中,俄羅斯是三月分漲幅最大的市場,主要受到國際金融體系信心逐漸恢復,IMF(國際貨幣基金)將擴大援助有償債危機的國家所致,加上油價大漲,也提振俄羅斯股市表現。但接下來,這三區域能否維持亮麗成績,仍須回歸基本面,才能做進一步判斷。

摩根富林明投信新興市場產品經理劉念華表示,印、俄、韓這三個國家,先前被市場當成炸彈一樣,主要原因就是債信問題嚴重。不過,去年的疑慮,現在來看確實獲得改善,包括市場利差縮小、匯率也止貶回升。像三月以來,新興市場貨幣多有明顯反彈,即可說明。

 

指標一:經濟成長率  印度內需大  成長率看五%

 

至於債務問題,與國家稅收來源、財政計畫有關。去年油價大跌,對俄羅斯來說,壓力相對沉重。直到今年二月,油價開始反彈,政府財政問題才獲得舒緩。但相反地,印度是原油進口國,油價上漲,將拉高政府補貼成本、影響財政支出。也就是說,油價走勢在印度及俄羅斯政府財政收支間,形成對立關係。只要油價漲,對解決俄國債務問題就有利,但對印度不利;要是油價跌,則情況相反。

 

除債信、債務問題外,信用市場問題也值得注意。劉念華認為,以印、俄、韓目前狀況評估,俄羅斯企業與周邊小國互動密切,但也受到這些小國債信問題拖累,短時間恐怕難以改善。

 

危機過了嗎?整體來說,韓國不像去年那樣危險,而印、俄兩國,則以油價後勢及政治局勢為主要判斷指標。至於印、俄、韓三地後勢投資價值如何,則可利用經濟成長率、外匯存底、匯率波動,及外資動向進一步評估。

 

高仰遠指出,金融風暴後,全球各地經濟成長率全部慘遭下修。但IMF預估,今年只有少數國家還能維持正成長,印度就是其中之一。他說,由於印度內需市場龐大,有強勁支撐,且比較基期低,預估經濟成長率可望有五.一%;而同樣是金磚四國的俄羅斯,經濟成長預估恐將比去年衰退○.七%。

 

指標二:外匯存底  端看外匯存底能否有效止跌

 

韓國部分,今年經濟成長率預估也不理想。像里昂證券就預估韓國將較去年衰退七%。另外,東方匯理銀行則預估,韓國今年經濟成長將衰退五%。因此,就經濟成長角度,除了印度還能維持五%以上的正成長外,俄、韓都將面臨衰退窘境。

 

若一國具有充裕的外匯存底,就能應付短期債務,或調節貨幣在短時間內大幅升貶值,維持穩定匯率。高仰遠舉例,像韓國央行公布三月外匯存底數字,創下三年來新高,經常帳赤字也由負翻正,因而激勵韓股大漲。

 

就目前印、俄、韓三區域外匯存底比較,俄羅斯最高,達三千八百多億美元;印度次之,為兩千四百多億美元;至於韓國則約兩千多億美元,排名第三。不過,若將去年數字與前年相比,俄羅斯及韓國外匯存底金額,皆下滑二一%左右,印度減少一八%。三國外匯存底水位能否有效止跌,將是評估投資風險的重要追蹤指標之一。

 

指標三:匯率波動  俄羅斯盧布波動較大

 

匯率波動程度,與股市表現也有極大關係。就去年金融風暴以來,印、俄、韓三國貨幣最大貶值幅度來看,俄羅斯盧布貶值超過三○%,其次是韓元貶值約二八%,印度盧比波動較低,兌美元貶值約九%。

 

再就今年三月以來,印俄韓貨幣反彈幅度來看,韓元升值一五%,幅度最大;其次是俄羅斯盧布,兌美元升值約七%;印度盧比則因先前貶值幅度較低,今年兌美元僅升值二.八%。整體來看,俄羅斯盧布還是波動較大,自金融風暴以來,兌美元貶值幅度仍超過兩成。

 

指標四:外資動向  外資近來頗為鍾愛韓股

 

外資資金流向,是判斷股市是否具備上漲動能的重要指標。以韓國股市為例,近期外資連續買超韓股,截至四月十七日,今年累計買超金額已超過十八億美元,成為亞洲(不含日本)地區外資買超最多的國家。

 

統計過去幾年數字,外資對韓國一路賣超。像○六年外資賣超一二六億美元,○七年賣超二九○億美元,去年又賣超三六七億美元。對比之下,今年三月中旬資金開始呈現淨流入狀態,一個月內外資湧入二十五億美元,算是值得留意的正面轉變。匯豐太平洋精典基金經理人林秀璘提醒,未來韓股表現關鍵,除須密切留意韓元走勢外,外資資金流向也動見觀瞻。

 

新加坡大華銀投顧研究部主管林鴻胤表示,三月以來,全球股市彈升,現在市場好像用玫瑰色的眼鏡在看世界,也就是經過這一波反彈後,好像什麼事情都變得很美好。其實,經濟基本面並未完全轉好,投資人不宜過分樂觀解讀。

 

像韓國是否持續上漲,關鍵仍要看美國終端消費需求是否回升;印度雖有潛力,但進入國會選舉階段,還是要提防變數發生;至於俄國,政治錯誤、金融問題未改善,短線風險仍高。建議投資人,最好等市場拉回後再進場,或以定時定額投入,優先鎖定韓國、印度布局機會。
 

國際股市

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俄(東歐)、印、韓今年以來基金績效前三名一覽
基金名稱           今年以來 一個月 三個月 六個月 一年
東歐基金
百達基金(盧森堡)東歐基金 R 歐元  24.67 32.00 37.31 -8.91 -59.01
摩根富林明東歐         23.38 27.56 35.00 -9.70 -60.73
KBC股票基金-東歐基金      19.38 26.27 29.93 -14.73 -59.41
同類型基金平均         11.80 23.51 21.29 -13.85 -55.77

 

印度基金
匯豐環球投資基金-印度股票 AD 美元 21.22 37.12 28.67 6.54 -47.31
聯博印度成長基金 A 美元     15.22 24.06 12.68 9.95 -33.68
首域印度次大陸基金I       15.06 17.84 12.72 2.68 -32.43
同類型基金平均          11.76 24.71 16.27 2.63 -39.12

 

韓國基金
富蘭克林坦伯頓全球投資系列
-韓國基金 A 美元 累積      22.76 26.66 36.40 9.99 -34.04
利安資金韓國基金 (新加坡元)  19.48 23.66 26.50 5.03 -34.00
JF南韓基金           19.13 26.50 27.91 6.50 -32.79
同類型基金平均         11.99 24.23 23.88 -2.93 -37.59

單位:%,資料來源:Lipper,統計至4/15,以新台幣計價

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