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台港食品股提前啟動比價行情

台港食品股提前啟動比價行情

鄧卉婷

股債前線

攝影組

644期

2009-04-23 14:59

馬政府上台將滿一年,提倡台商回流的執政黨,終於在五二○前夕盼到第一家台商回台發行TDR,眼看每年在中國獲利都以兩位數攀升的旺旺TDR掛牌在即,近日兩岸食品股也漲勢連連,比價效應顯然已悄悄展開。

首家在中國大陸註冊商標的台商旺旺回台發行TDR了!旺旺TDR幾乎是這陣子法人圈中最熱的話題之一,隨著台股反彈,投資熱度提升,原先預定去年就要回台發行TDR的旺旺終於要掛牌了。

一九九六年,發跡於台灣宜蘭食品的旺旺因新加坡的獎勵政策,放棄台灣而選擇星國作為上市的第一個舞台。然而上市後的旺旺在市場上的交投表現不佳,眼看同為食品產業的康師傅在港股掛牌後的表現一路走高,讓旺旺集團主席蔡衍明深深感受到掛牌地點不同所帶來的差異,毅然決定結束在星國十年的掛牌。

當時旺旺的獲利及成長表現都與康師傅相差不大,不過旺旺在星國的市盈率僅十五倍,遠低於康師傅的四十倍,於是蔡衍明在星國下市後,僅花二百天的時間,也就是在去年三月,正式在香港上市。
 

旺旺回台 成為第一家洄游的台商

 

在香港上市不到一年,國內總統大選後政黨再度輪替,為響應馬政府上台後積極鼓勵台商回台掛牌,蔡衍明成為第一家喊出回台發行TDR的台商。

但在全球股市全面走低下,考量市場狀況,原本預計要在去年發TDR的旺旺,不斷延後上市時間,而日前旺旺TDR定價結果出爐,因詢問度高,以定價區間的最高價十五.五元作為掛牌價,並公開兩萬多張給投資人抽籤,在四月二十二日公開抽籤後,四月二十八日將正式掛牌,這讓旺旺在經過十多年、歷經海外兩次掛牌後,終於回到台灣上市。

 

儘管近一年半來全球股市走低,不過包括旺旺、康師傅、統一等台資企業,由於在中國鎖定的是龐大的民生消費市場,受惠中國內需增溫,這些公司每年的獲利不但不受經濟衰退影響,還能維持一定的成長。

 

以台資食品一哥來說,根據最新出爐的業績顯示,康師傅已連續四年營收、獲利皆出現兩位數成長,而公司的股價當然也競相反映其投資價值。

 

去年康師傅年營收超過四十億美元,年增逾三成,純利達二·六億美元,年增三三%,再創歷史新高;而旺旺去年全年的營收十五.五億美元,年增逾四成,純利二.六億美元,年增率近五成。

 

這些大廠除了顯示出連年成長的業績外,光是康師傅一家公司的獲利,就超過台灣所有食品公司獲利的總和,中國的市場潛力讓各界存有無限期望。

 

旺旺帶動 高低價食品股演出大漲秀

 

這次旺旺TDR總計發行二.一億股,圈價區間為十二.五元至十五.五元,而四月二十日定價後,旺旺TDR以最高價十五.五元作為掛牌價,每一單位TDR表彰一股中國旺旺普通股股票。

 

原先旺旺計畫以旺旺中國近一個月於H股的均價作為定價依據,這次的掛牌價折合港幣約三.五六港元,略低於旺旺當日於港股收盤價三.八港元,加上香港食品股近期漲勢凌厲,外界認為這為TDR預留上市後的上漲空間。

 

依據中國旺旺於香港的公開資訊,該公司已訂四月二十三日除息並進行現金股利分派,每股配發一.三六美分,換算約新台幣○.四六元,以旺旺於港交所收盤價每股三.八港元計算(約台幣十六.五五元),股利殖利率約二.七八%。且以旺旺對往後每年獲利維持兩位數成長深具信心來看,後續投資可享有的配股可望穩步成長。

 

受到旺旺回台發TDR的帶動,加上台股三月來表現強勁,食品類股走勢陡峭,主要個股如統一、大成、味全等三月以來的最大漲幅分別為四三%、二七%及四六%,且兩大食品龍頭統一及大成的比價效應也應聲而起,競相站上三十元關卡。

 

除了這些主要大廠的股價走高,這段期間低價食品股也同步受到帶動,包括愛之味、泰山、聯華食、卜蜂、黑松及福懋油的漲幅也介於三至五成間,明顯領先大盤上漲不及三成的表現。

 

記得前兩年,大成及統一紛紛隨康師傅至香港上市,當時台資企業赴港上市引發一股熱潮,且兩年前適逢中國大陸大崛起,陸股及港股在過去一兩年內達到巔峰。

 

買不到港股的台灣投資人,大舉將資金壓在這些赴港上市公司的台灣母公司或關係企業上,讓食品股大演噴出行情,大成和統一的股價也在當時雙雙站上五十元,創下近十年來的新高。在高價股拉低價股的輪動下,長年淪為雞蛋水餃股的食品股,在當時沒有一檔個股股價低於票面。

 

比價效應 統一、大統益後勢可留意

 

對於這次旺旺TDR引發的熱潮,分析師表示,旺旺回台發TDR,除了是上半年國內最大募資案外,因旺旺題材性十足,引發市場熱烈回響,不過,若從投資的角度來看,以旺旺TDR掛牌價計算,本益比超過二十三倍,推估上市後的蜜月行情,本益比應有二十五倍的水準,以目前市場行情來看,有過高的跡象,因此分析師建議,沒抽中旺旺TDR的投資人不需要去追高。

 

相對國內的食品股,以目前類股中股價最高的大成來計算,本益比約在十六倍上下,龍頭統一的本益比也只有十八倍左右,就連食品股中的獲利王大統益也只有十倍的本益比,相較之下,這些雖已上漲過一段,但漲幅相對落後的個股,是後續可追蹤的標的。

 

如統一在食品股上演一番行情後,股價遲遲未能站穩年線,明顯落後其他個股。觀察統一的大量區在二十九.六五至三十一.五元間,區間應有支撐,且台股經過幾日的回檔,食品類股中的大廠表現都相對有撐,在比價效應下,這些大廠後續走勢值得留意。不過分析師也提醒,旺旺發TDR前後對食品股確實會帶來慶祝行情,不過在股價大漲後,不建議投資人去追高,仍須留意目前大環境的風險。

 

今年全球大吹中國熱,不畏經濟衰退陰霾,陸股的上漲吸引資金湧進,而包括統一、味全、大成這些在中國發展多年,且大賺人民幣的台資企業,究竟產生什麼變化?可從日前信義區A11開標後,味全母公司頂新只以四千萬元左右的價差,與底價一一六億元的A11失之交臂,看出中國市場為他們帶來的財富效應,其口袋的深度已不可同日而語。

 

因此這次市場關注由旺旺TDR引發的食品股比價效應,首先帶動的可望是這些與旺旺性質相當的食品大廠,而後續結果為何?市場正拭目以待!

 

國內食品大廠比一比
公司  中國布局情況

             是否在香港掛牌


統一  中國布局持續擴大,目前在果汁及方便麵市占排名第二,飲料業務為中國最大獲利來源

    是

 

味全  今年起加速中國投資,與日商合作進軍麵包、裹粉、醬料市場,並買回授權給康師傅的冷藏事業群

              否(但同屬頂新集團的康師傅在香港上市,為中國最大方便麵、茶飲料及包裝水業者)

 

大成  兩岸最大動物性蛋白質供應廠,其白肉雞市占率為中國第一大

              是

 

旺旺  中國米龍,旗下的米果於中國市占率超過七成 ,包括米果和軟糖在中國幾乎都呈現寡占

              是

 
2008年台資食品企業中國業績
 公司 營收(億美元) 年成長率(%) 淨利(億美元)  年成長率(%) 每股盈利(美分) 股息(美分)

 統 一 13.53 6.70 0.50 -19.0 1.40 0.70
 康師傅 42.72 32.86 2.60 33.7 4.66 2.33
 大 成 12.93 44.74 0.20 -25.0 1.95 0.49
 旺 旺 15.54 42.00 2.62 30.0 2.00 1.36

 

統一(1216)
主要業務:麵粉、飼料、速食麵、冷調食品、飲料等食品
1~3月累計營收和成長率:102.32億元,衰退16%
股本:373億元
操作建議:國內食品龍頭,去年在中國營收維持成長,儘管獲利受到匯兌及倒帳波及,但品牌知名度提升,今年表現可期,且股價漲幅落後大盤,具補漲潛力。

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