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小心一毛不拔的鐵公雞公司

小心一毛不拔的鐵公雞公司

陸文龍

股債前線

ShutterStock

652期

2009-06-18 11:49

在股東會確定今年也不發放現金股利後,瀋陽金杯汽車創下十五年不發一毛現金股利的大陸資本市場新紀錄!這種長期不發現金股利的上市公司在大陸被稱為「鐵公雞」公司,中國證監會決定要拔鐵公雞的毛。大陸究竟還有多少「鐵公雞」公司?

如果一家公司連續十五年不曾發放過一毛現金股利給股東,這樣的公司還能吸引多少投資人的興趣?在股東會確定今年也不發放現金股利後,瀋陽金杯汽車創下大陸資本市場新紀錄。這種長期不派發現金股利的上市公司,在大陸被稱為「鐵公雞」公司,中國證監會決定要拔鐵公雞的毛,這些鐵公雞甘願被「拔毛」嗎?
 

陸股長期存在「鐵公雞」現象


金杯汽車一九九二年七月在上海證券交易所上市,但最近一次除息日已經是九四年五月二十三日。這種不論盈虧,長期不派發現金股利的鐵公雞公司,其實不只金杯一家,上海證券交易所與深圳交易所分別在九○年十二月及九一年四月成立,不到二十年內,滬深股市已養出了一大批「鐵公雞」。

據大陸媒體調查,在滬深一六○二家上市公司當中,有近半數、七三二家公司今年沒有提出股利配發計畫。當中有四八○家上市公司在二○○八年其實是有獲利的。

七三二家不分紅公司中,又有四九六家上市公司已經連續三年以上不配息;連續九年不配息的公司,也還有一○七家,數量之多,令人咋舌。

長期研究大陸證券市場的政治大學會計系副教授康榮寶表示,上市公司吝於派發現金股利,是滬深股市長久以來的問題。即使是被稱為「獲利王」的大陸知名白酒品牌「五糧液」,配發現金股利也都少得可憐。

對於大陸股市之所以會長期存在「鐵公雞」現象,首任中國證監會主席劉鴻儒分析,這與中國證券市場成立之初的目的有關。他表示,當年大陸設立證券市場,主要是為那些營運差的、缺錢的國有企業,解決融資問題。

這些國有企業將上市當成是政府的政策扶持,根本就不知道投資人投資股票是需要回報的。這批上市公司將鐵公雞的風格傳承下來,導致後來中國的上市公司也都不願意把自己腰包裡的錢掏給股東。另一方面,也跟大陸長期以來經濟快速成長,上市公司希望能保留現金,以便日後擴大投資之用有關。

中國資本證券網分析深圳主板市場上市公司○七年年報,去年有提出現金股利的上市公司僅一八九家,現金股利總額占全體上市公司淨利潤總額的比率僅二五%。而美國上市公司一般是五○%至七○%。康榮寶說,因為不配發股息,所以大陸投資人買賣股票惟一能賺的就是股票的價差,這也就成為大陸股市波動偏大的主要原因之一。

 

佛山照明堪稱連續配息代表


雖然有令人咬牙切齒的鐵公雞,但也有令人稱讚的好公司。群益證券上海代表處副代表林靜華就舉例指出,佛山照明從一九九三年上市至今,已經連續十六年配息,創下紀錄。據估計,佛山照明十六年來累計發放出去的現金股利,高達人民幣二十一億元。每年穩定配發現金股利,在低利率時代更顯得彌足珍貴,佛山照明也因此被大陸投資人譽為「現金奶牛」,受到不少散戶投資人的喜愛。

這些鐵公雞一毛不拔的作法在大陸投資人觀念逐漸成熟下,受到嚴重的挑戰,不少專家學者跳出來大聲批評。北京大學教授曹鳳鳴就公開呼籲,不應將公眾股東當成公司籌資無需支付利息的債權人,因此要求大陸證券主管機關,應當強制上市公司有獲利就應配息。

 

立法規範發放現金股利


為了拔鐵公雞的毛,中國證監會在○一年發布《上市公司新股發行管理辦法》,將發放現金股利作為上市公司申請辦理現金增資的條件之一。○四年證監會還進一步規定,近三年沒有辦理過現金股利分派的上市公司,不得申請現金增資。證監會此後又發布數項規定,希望能達到強制上市公司配息的目標。

但是上有政策,下有對策,這些鐵公雞也不是省油的燈,康榮寶指出,中國證監會一系列強制上市公司配息的作法,反而又引發大陸股市另一個「圈錢」的怪現象。

由於必須配發現金股利給股東,才能申請辦理增資,因此近年來就出現,有不少上市公司股息配得非常少,然後申請辦理增資,把財報做得很漂亮,次年,再大方分配現金股利給所有股東。結果變成拿新股東的錢,發現金給老股東,真正獲利的其實都是一些大股東。

林靜華認為,在大陸官方的政策引導,加上媒體的宣傳下,大陸民眾對於上市公司是否發放現金股利的重視程度,這幾年已經明顯提高,大陸企業終究必須回應這項趨勢。

康榮寶表示,「鐵公雞」現象其實只是大陸股市諸多複雜問題其中的一項。中國證監會這麼多年來,還是無法有效治理上市公司不配息的問題;這也是台灣民眾如果有意投資滬深股市,必須先認知到中國資本市場的一項特質。

 

大陸股市

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