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六檔越南概念股業績出頭天

六檔越南概念股業績出頭天
南紡專注經營越南廠,如今成為重要收益來源。

王沐春

股債前線

攝影/陳俊銘

673期

2009-11-12 17:16

二○○七年時,越南投資熱潮興起,挾著人工成本比大陸便宜,台商絡繹不絕前往投資,如今廠房蓋好了,接單出口也開始產生績效,加上在越南可以卡位「東協」商機,因此反映在第三季財報,同樣也繳出了亮麗的成績單。

中國大陸的經濟成長一片紅火,隨著第三季財報公布,中收股的績效如何就成為市場急於檢視的數據。然而,中國這個概念已經炒了快一整年,股價也大都反映其獲利成長的題材,反而具有「越南概念」的個股,因財報獲利搶眼,成為近期市場的人氣指標。

台商對越南投資熱潮從二○○七年開始,當時到越南考察的參訪團絡繹不絕,機位一位難求,不過當時是處在投資的建設初期,報表上看不出什麼績效,反而一場金融大海嘯讓投資人受了重傷。

但如今廠房蓋好了,接單出口也越來越順並開始產生績效,加上在越南可以卡位「東協」的商機,人工成本更比大陸還要便宜,種種跡象看來,當年的「投資越南」,已漸漸成為中下游產業的一個重要出路。

 

越南投資熱,南紡、豐泰堪稱代表

 

尤其過去這八個月來,美元指數自八十九一路跌到七十五,亞洲各主要貨幣在人民幣帶頭下,對美元都出現大幅升值,但同期間越南盾對美元相對微貶;換言之,越南加工製造出口的外銷報價,是最具有競爭力的。而隨著財報的出爐,對越南的投資獲利數據,也正可詮釋這個觀點。

講到對越南的投資,紡織業的南紡絕對是代表,它並沒有隨著大家跑到大陸去,反而專心致志地在越南開闢另一片新天地。今年的第一季,南紡在越南的公司也還處在產業谷底的狀態,單季獲利僅一一四一萬元而已,但第二季就跳升到一.七六億元,第三季也有一.六四億元的水平。

 

從合併的角度來看,南紡前三季的本業營益不過五.七二億元,其中越南的獲利就占了三.五一億元,居本業營益的六成。

 

除了紡織業外,製鞋業對人工的需求高,產能外移到越南也是屬於先驅產業。豐泰在越南就設有六家公司,首季虧三七五八萬元,第二季轉虧為盈獲利四一八三萬元,第三季獲利再倍增到九八九二萬元,幾乎是呈逐季倍增的態勢,若以毛利率來看,獲利能力也遠比大陸廠來得好。

 

目前豐泰製鞋生產基地主要分布於越南、中國、印尼及印度等,其中越南區總產能已躍居第一,超越中國大陸。從合併報表來看,第三季集團每股獲利達○.八二元,在產業的傳統淡季中,獲利反而創下新高,關鍵就在於規模布局的完整,而越南、印尼等中國之外的生產基地角色也越來越重要。

 

在金融風暴後,珠江三角洲一堆小型製鞋廠,因人工成本與資金周轉問題,幾乎全數退出市場,而空出來的市占率被大廠以及東協所接收,因此寶成與豐泰反成金融風暴後產業秩序重整的受惠股。

 

事實上,從數據來分析,第三季是淡季,但寶成單季EPS達○.八六元,豐泰○.八二元都逆勢創下今年來的新高;而第四季進入傳統旺季,就法人的推估來看,寶成全年可挑戰二.五元,豐泰全年EPS上看三.二元;若以十一月六日收盤價二十七.三元計算的話,其本益比竟然只有八.五倍,其後續股價演變值得深入追蹤。

 

產品與製鞋業息息相關的百和,也是新興的越南收成股。越南百和累計前三季的獲利已達八五九五萬元,這樣的獲利績效,甚至超越百和在大陸八家公司、前三季獲利總和的八五四○萬元。尤其值得注意的是,百和在大陸設了八家轉投資公司,期末投資的帳面金額高達四十四.三億元,但透過和美興業公司在胡志明市設立的越南百和公司,其期末的帳面金額卻僅僅六.六億元,兩相比較後,越南地區的資產投資報酬率已遠遠超越大陸。

 

百和過去一直是獲利穩健成長的績優公司,二○○六年跨入Lacoya竹炭相關產品的品牌與通路經營,導致營業費用大增,去年EPS驟降到○.四元,今年上半年EPS也僅僅○.二二元。所幸,下半年起通路已經收起來,營業費用率下降後,也將直接反映在EPS上。

 

若百和明年費用能降到○二至○五年時二.三六億元的平均水準的話,且本業毛利回升到○七年五.五八億元的水平,那麼本業獲利將自三.二二億元起跳,而這還不包括大陸以及越南每年可各帶來一億元以上的貢獻,有法人私下推估,明年百和的EPS有挑戰二.五元的實力。

 

不斷電系統與電池需求,廣隆後勢強

 

做鉛酸電池的廣隆則是大家耳熟能詳的越南概念股,從其財報更可以看出越南獲利貢獻度有多大:首季的谷底小賺五二五萬元,第二季九七二七萬元,第三季則達到一.一四億元,累計前三季利隆(越南)公司的獲利就達二.一六億元,占廣隆前三季本業營益的八七%。

 

今年來,廣隆的合併毛利從八.三五%,逐季跳升到二○.四三%、二七.二三%,尤其第三季財報公布單季EPS高達二.五二元,這時市場才驚覺廣隆股價已默默地由年初十三.四元的低檔,迄今一度漲到四十三.八五元,股價漲了二.二七倍,關鍵正是越南所帶來的獲利貢獻。

 

由於鉛酸蓄電池目前還是最普及的儲能產品,短時間不易被取代,其下游有五○%應用在不斷電系統,有二六%應用在汽機車上,另外還有十三%應用在電動車。

 

在具經濟效益的新電池被開發並廣泛應用之前,未來鉛酸電池至少還有好幾年的好光景,尤其雲端運算概念對機房不斷電的需求、汽機車對電瓶的需求,甚至包括簡易電動自行車與電動機車對電池的需求,都會讓這個產業持續成長。短線上廣隆當然是有漲高的疑慮,但長線上它也在越南找到屬於本身獲利成長的模式。

 

再往廣隆的上游看,泰銘今年受惠於鉛原物料報價波動,獲利的表現也是非常好,累計前三季EPS三.八元。

 

泰銘當初赴越南設廠,主要是為了配合客戶(包括廣隆、統一工業、台灣湯淺、台灣神戶等)陸續至越南當地設廠的趨勢,目前旗下越南廠鉛平均單月出貨量約在一五○○至二千噸之間,預期泰銘越南廠明年度平均單月出貨目標,將達三千噸以上。

 

最近三季,泰銘越南廠的獲利分別是首季虧損一九六五萬元,第二季轉虧為盈一五三六萬元,第三季一七七八萬元,這些數據對泰銘的占比其實還很低,但一樣的重點都是獲利的模式已經建立起來了。

 

亞洲最大魚網廠,金洲開第三生產地

 

在泰銘越南廠不遠處,還有一家小但很有特色的公司——金洲海洋的越南金洲,公司雖小卻是亞洲最大的魚網產銷廠。越南的海岸線長達三二六○公里,內陸河流交錯,因此金洲除了台灣屏東、大陸昆山外,也到越南開闢第三個生產基地。

 

第二季越南金洲還虧損了五二八萬元,第三季已順利轉虧為盈獲利一○三九萬元,對EPS貢獻度大約○.一六元。近期金洲的漲勢相當陡峭,主要是昆山廠的土地題材再度受到市場關注。

 

兩年前中國物權法實施的時候,金洲因在昆山鬧區擁有約一.六萬坪的土地,股價一度因此題材而大漲。如今又隔了兩年,土地的價值又往上提升,且隨著冠軍在昆山的土地公開標售題材發酵,後續的走勢值得關注。

 

百和

百和重新專注製造領域,可望找回成長動能。(攝影/劉咸昌)

 

6檔越南概念股表現亮眼

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