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看對指標 多空盤整都能賺

看對指標 多空盤整都能賺
邱顯比認為,善用指標分析基金,就能看出更多門道。

歐陽善玲

債券基金

攝影/劉咸昌

691期

2010-03-18 16:44

投資人挑選基金,除了看報酬率,還可透過基金獎評審標準,深度選擇符合盤勢氣氛、或自己個性的基金。金鑽獎評審委員、台大財金系教授邱顯比教你利用基金評選指標,找到最佳標的。

第十三屆「金鑽獎」得獎名單揭曉,投資人仔細比較會發現,去年度績效表現最佳的基金未必能得獎。

一般投資人在選基金時,容易陷入「報酬率至上」迷思,以為績效最高就是最好。但,透過基金獎評選過程,投資人可進一步衡量操作風險,甚至在不同評級項目中,發現經理人操作強項及特性,深入基金內在價值。

金鑽獎評審委員、台大財金系教授邱顯比形容,基金獎就像「鐵人三項」運動比賽一樣,是看基金整體表現的結果給獎。以鐵人競賽為例,跑步很快的人,游泳成績未必突出;而擅長游泳的人,腳踏車也不一定就騎得好。換句話說,最後能勝出的贏家,必須是整體成績出色,而非只有單一項目超前。

 

多頭看貝它  空頭看崔納

 

基金獎也是這個道理,透過綜合評估方式,選出各項目表現優異、而非單一項目特別傑出的基金。邱顯比補充,今年得獎的基金,不見得到明年仍有突出表現,因為沒有人知道,下一年市場要考的項目是什麼。

 

然而,藉由過去得獎紀錄,投資人卻能依據不同的多空盤勢,挑選可能相對突出的基金。

 

邱顯比舉例「從基金評比當中的貝它值(Beta),就能約略看出經理人對大盤方向的判斷功力。」道理在於,貝它值代表基金表現和大盤的相關性(愈接近一,愈貼近大盤)。

 

換句話說,如果績效表現亮麗,且貝它值愈靠近一,就意味基金經理人過去這段時間「對大盤的上漲很有把握」,沒把資金「浪費」在報酬率較差的防守型股票。如果股市偏多,貝它值愈貼近於一的基金表現就愈好。

 

至於崔納指數(Treynor),則能看出基金經理人面對系統性風險的操作能力。邱顯比解釋,崔納指數愈高,代表經理人在空頭市場下能有較好的表現,且面對市場風險干擾,基金投資組合穩定性也相對較強。也就是,超額報酬率高,貝它值低、與大盤連動不明顯的基金,崔納指數也較高。這說明當大盤重挫時,投資組合相對不受市場影響。

 

以「一般類股」一年期為例,國泰小龍基金報酬率雖是第五名,但因貝它值較低、且報酬率與第一名差距不算太大,最後反而得到較高的崔納指數、達七.四%。也就是說,如果未來大盤走勢偏空、或大環境不利股市發展,國泰小龍基金就能有相對出色的表現。

 

總的來看,當市場氣氛由多轉空,或大環境出現負面消息時,投資人不妨留意崔納指數較高的基金。透過基金投資組合特性,多少規避市場風險。

 

但要注意,崔納主要功能,在檢視經理人面對系統性風險的操作能力。對於非系統性風險,像特定公司出問題,或個股發生危機,崔納指數就衡量不出來。

 

詹森指數看經理人選股功力

 

還有一個值得投資人認識的指標,叫詹森指數(Jensen Index)。邱顯比說,如果想要知道哪個基金經理人的選股能力較好,只要透過這個指數,就能得知。簡單講,基金投資組合在扣掉大盤系統風險後,經理人的操盤能力替基金多增加多少報酬率,就是詹森指數。

 

如果盤勢混沌不清,總經環境多空因素摻雜,或是指數處於區間盤整,且高低點價差有限時,基金績效想要突出,就必須仰賴經理人傑出的選股能力。詹森指數愈高,代表基金經理人眼光愈精準。不過,這項指標主要用來檢視基金相對市場的超額報酬率,不適合用來評估指數基金。而報酬率相同的基金,倒是可利用詹森指數,進一步看出哪位基金經理人的選股功力較強。

 

整體而言,投資人挑選基金,除了報酬率,還可透過基金獎評審標準,深度選擇符合盤勢氣氛的標的。像貝它值代表與大盤的連動程度,數字愈高,代表連動關係愈密切。如果市場偏多,就要選擇貝它值趨近一、與大盤波動緊密的基金。反之,市場偏空就要看崔納指數,尋找在系統風險下還能創造較佳報酬的基金。至於盤整時,利用詹森指數,就能找到具有較佳選股能力的基金經理人,為投資組合爭取優於市場表現的報酬。

 

金鑽獎

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