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LED光芒黯淡 太陽能火力旺

LED光芒黯淡  太陽能火力旺
太陽能半年報表現不俗,法人看好上游多晶矽供應商投資價值。

歐陽善玲

台股

攝影/吳東岳

715期

2010-09-02 11:35

不論就每股純益或營收成長角度,LED上半年表現皆不輸太陽能,但股價走勢卻有地獄、天堂之別。法人認為,市場對LED信心不足,對股價造成很大阻礙。而歸納LED、太陽能表現差異,產業下半年發展及原料轉嫁能力,是主要關鍵。

獲利數字未必是股價保證,但股價表現卻有賴獲利支持,這點在LED及太陽能產業上分別得到印證。節能概念兩大族群,上半年獲利同樣繳出好成績,股價走勢卻有地獄、天堂之別,背後原因值得研究。

先看LED晶粒廠晶電,上半年每股稅後純益達三.五元,上半年營收年增率較去年成長逾八成,近一個月股價卻從九十元一路跌到八十二元。下游封裝廠億光,上半年每股稅後純益達三.三七元,營收成長較去年增加七二%,近一個月,股價卻從九十四元跌到八十二元。

再看太陽能電池廠茂迪,上半年每股稅後純益達三.一三元,營收年增率達六五%,近一個月股價從一二○元一路上漲,最高到一四二.五元,漲幅一八%。上游矽晶圓廠中美晶,上半年每股稅後純益達三.二一元,營收年增率達八○%,八月以來股價從八十二.二元扶搖直上,最高到一一六.五元,漲幅高達四成。

 

短線無成長 長線恐整併LED財報、股價脫鉤

 

不論就每股純益,或營收成長角度,LED表現皆不輸太陽能,但股價走勢卻大相逕庭。儘管有法人為LED股價抱屈,但市場信心不足,對股價也造成一定阻礙。歸納LED、太陽能表現差異,產業下半年發展及原料轉嫁能力是主要關鍵。

群益馬拉松基金經理人許家豪指出,就LED上半年獲利來看,整體產業狀況良好,不但市場擔心的跌價問題沒發生,就連上游材料漲價,毛利率也不受衝擊。自去年第二季到今年上半年,產業已連續五季成長,表現好到沒話說,但股價卻一路被利空消息打壓,出現財報、股價脫鉤情況,背後原因至少有四點。

一、終端需求疑慮多;二、籌碼面太亂;三、產業整併後的危機;四、不籌資,公司沒有作多誘因。許家豪解釋,短線受到電子下游庫存去化影響,LED電視需求減緩,第三季產業成長幅度相對縮水。長線而言,LED產業又有被面板廠整併危機,因為被併後可能因「選邊站」而流失韓系廠商訂單,就像過去背光模組一樣,短期產業整併看似有利,但最終未必受惠。

另外,目前盤勢投機氣氛濃厚,股本十億元以下的公司好拉抬,較受市場資金青睞。相較於太陽能股,LED股本大、籌碼面相對凌亂,對資金吸引力低,加上第三季是太陽能公司籌資高峰,包括新日光、昱晶等皆有擴產動作,公司有作多誘因,股價表現當然不漏氣。

保德信高成長基金經理人葉獻文認為,不論LED或太陽能,上游原料均供不應求,代表下游表現其實不錯。問題是,原料供應緊俏、價格調漲,太陽能廠可順利轉嫁出去,但LED廠轉嫁能力較弱,甚至有逐季下滑趨勢。相較過去獲利表現,股市更在意的,是未來預期下跌空間,這部分對股價殺傷力更大。

市場給LED及太陽能的評價方向不同,主要還是著眼於第三季。葉獻文表示,太陽能目前只走到半山腰,受到政府補助政策激勵,一般預估第三季營收將大於上半年總和;另外,歐美訂單往亞洲移動情況明顯,報價也微幅上揚。唯一要注意的是季節性因素,冬季為太陽能產業淡季,個股漲多修正機會也大。

 

布局微笑曲線兩端太陽能原料、系統不偏廢

 

相較下,第三季LED成長趨緩、獲利下滑,整體產業吸引力不如太陽能。尤其,先前LED上游廠以為原料調漲部分,可透過調高產品價格方式順利轉嫁出去;但受到下游LED電視累積庫存量高,接下來將降價求售、消化庫存關係,大幅削弱轉嫁能力。葉獻文強調,LED廠不承認原料調漲將侵蝕毛利率,是市場很大隱憂。未來LED要翻身,廠商轉嫁能力,及照明設備上來速度,將是最重要關鍵。

 

景順台灣科技基金經理人龔真樺說,一個多月前走訪韓國,發現LED大廠多不願預估明年資本支出情況,三星也開始下修下半年獲利。國內上游廠商部分也沒有積極動作,頂多是機台改良。短期供需失衡問題明顯,但長線來看,只能算是在照明設備題材起來前的小波瀾,後勢仍然大有可為。

 

投資人若要布局,不妨把握兩個重點,一是鎖定上游、照明設備相關股,二是與大陸有策略合作的公司,並避開LED電視占營收比重較高標的,如東貝、璨圓,留意今年底到明年第一季布局時機。至於太陽能部分,目前產能狀況良好,但受季節性因素影響,十二月到明年一月產能將短暫下滑,但休息後仍會再上去。

 

外資預估,太陽能產業年複合成長率達三成以上,長線看好。不過,操作上仍要留意幾項風險,包括政府補助態度、矽廠過多及景氣循環問題。一般而言,冬季時較不利產業表現,但長線投資人可趁冬天裝置率低、股價拉回修正時撿便宜。選股部分,龔真樺建議以「微笑曲線」左右兩端,作為布局首選。

 

其中,微笑曲線左端代表太陽能源頭,意即多晶矽原料供應商,如榮化轉投資福聚太陽能公司,踏出供應多晶矽自主性原料的第一步;曲線右端則是系統商,過去由國外廠商主導,現在逐步國產化,市場從無到有,商機潛力雄厚,如台達電為國內太陽能轉換器(PV Inverter)龍頭,在高瓦數產品上布局完整,投資人可多加留意。

 

LED概念股

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