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中國股市「二八行情」正式啟動

中國股市「二八行情」正式啟動
熱錢持續流入,中國股市就不缺動能,但選對類股才是賺得到這波行情的關鍵。

歐宏杰

股債前線

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722期

2010-10-21 10:19

儘管中國經濟數據表現良好,指數持續上揚,但大多數個股逆勢下跌的情況,就如同再次上演○七年的「二八行情」,有近八成股票下跌。但人民幣強烈的升值預期,給了國際資金最佳的炒作藉口,相對全球股市依然偏低的A股,仍是資金搶進首選。

在全球主要經濟體中,中國數據最好,但是股市今年到九月底以前,竟然還下跌了二○%,給了國際熱錢追逐的理由,加上中美貿易逆差不斷擴大,至少在美國國會期中選舉之前,美國仍將逼迫人民幣不斷升值,這讓資金更無所忌憚。不過在A股市場急漲的過程中,「二八」行情再度來臨,股市中有將近八成的股票是下跌的,如果不能洞悉A股的風格轉變,虧錢的機率將遠遠高於獲利。

 

人民幣狂升 資金灌入中國


資金面是推動本波A股漲勢最大的關鍵。截至九月底止,中國的外匯存底高達二六四八三億美元,比起六月底的數字增加了一九四○億美元,即使扣掉這段期間的貿易順差六五三億美元、外商直接投資(FDI)二二○億美元,及美元貶值的因素,仍舊有將近千億美元的資金在過去三個月內大量流入內地。

在此時空背景之下,國際投資銀行紛紛調高對人民幣升值的預期,例如高盛在八月的匯率報告中,認為人民幣在未來十二個月會升值到六.四九,但十月最新的匯率報告已經改為未來十二個月上看六.二九,調整幅度相當大。然而,人民幣升不停,資金就會不斷地湧入中國,股市與房市都是資金掠奪的目標,在房市有政策打壓的憂慮下,目前相對全球股市依然偏低的A股,就成為資金搶進的首要目標。

國際資金主要會買什麼股票?以共同基金為例,在香港上市的中國股票型共同基金當中,有二五%的資產選擇布局銀行股,若加上券商與保險,這個比率就會進一步拉高到三二%。再看看台灣投資人最熟悉的A50ETF,投資在金融股的比重更超過六成,前十大持股中就有七檔金融股,顯見國際資金相當鍾情金融股。

當然,目前中資銀行股股價也的確很便宜,以今年的動態平均本益比與本淨比來看,分別是十.五倍與一.七倍,比起歷史平均值的十五倍PE與二.五倍PB都低上許多。由於銀行股占整體A股權重高達二五%,影響大盤漲跌非常嚴重,今年上半年銀行股的弱勢也直接影響到大盤指數表現。反過來看,目前銀行股恢復上漲態勢,指數的上升空間頓時提高了許多。

就長期觀點來看,並不看好銀行股表現,主要原因在於供需問題。中國各大銀行大約都是在二○○七年前後上市,上市三年後會面臨較大的原始股東解禁壓力,加上中國銀監會不斷提高中資銀行業的資本適足率,使得銀行業有極大的集資需求,這都是長期無法看好銀行股的原因。

 

外資

 

股市熱點轉變  持續到年底

 

值得注意的是,近期飆漲的股票全部都是即將面臨大量限售股解禁的股票,例如農行在十月十五日有五十.三二億股上市時的機構法人股解禁,市場流通量一口氣擴大了五○%,而農行自九月二十九日起至十月十四日,一口氣上漲了一○.七%;另一大解禁股光大銀行更瘋狂,光是十月第二周漲幅就高達二六.二%。其他如中國神華、中國石油等解禁股漲幅也非常巨大,顯見市場主力明顯要拉高行情,無論解禁後會不會賣出,都要先將股價拉抬到可以獲利的狀態。

 

再仔細分析近期A股市場的大漲,用個別股票分析更為精確。十月到十四日為止,A股市場上漲了八.四%,但是在超過兩千支的個股當中,有八○四檔個股在十月累計是下跌的,比率超過四成。以十月十四日的漲勢為例,深圳股市只有一七五檔股票上漲,下跌的股票卻有九一八檔。上海的漲跌比也是二比八,市場明顯靠權值股拉抬,但中小型股卻面臨嚴重的修正。特別是上半年的股市主力如醫藥、食品、消費、內需、旅遊等等類股,十月跌幅都在四%以上,顯見股市熱點已完全轉變。

 

目前A股市場詭異的漲跌比,其實並不是第一次出現。回顧○七年五月三十日,中國證監會將股市的印花稅由千分之一上調到千分之三,之後五個交易日連續大跌、總計下跌了一千點或二五%。但之後中國官方強力進場護盤拉抬銀行、石油、地產等權值股,雖然有將近五個月的時間,股市平均漲跌比都在二比八上下徘徊,但指數成功由三千五百點拉升到了六千點,A股股民戲稱為「二八行情」,指數進入主升段,但中小型股卻進入寒冷的大熊市中。

 

既然中國股市近期由資金面推動,在基本因素沒有改變之前(量化寬鬆政策解除、美元正式扭轉下跌趨勢、中國宣布加息、收緊銀根等等),指數仍舊會持續向上。不過類股表現上將與上半年大異其趣,原先大量的非流通股解禁,造就金融與石油等權值股壓力,目前反而成為市場拉抬的期限。在非流通股解禁期滿之前,國際資金勢必會持續拉抬股價到成本以上,而這個期間至少將延伸到今年十二月,且如果銀行股股價能恢復到歷史平均值的十五倍PE與二.五倍PB,大盤更有機會直接挑戰金融海嘯後的反彈高點三四七五點。

 

此外,國際資金大量炒作原物料與能源價格,造成下游製造商成本壓力大增,因此近期上游族群的股價將明顯優於下游族群,至於今年前三季市場中的優勢族群,例如內需消費與食品通路等等,中長期仍舊是最受惠官方政策的族群。

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