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巴菲特:股票是 通膨年代的最佳選擇

巴菲特:股票是 通膨年代的最佳選擇

莊芳

股債前線

攝影/TopPhoto、AP 製表/楊卓翰

750期

2011-05-05 16:41

今年波克夏年度股東會,恐怕是股神巴菲特面對最多質疑聲音的一次。從備受關注的內部誠信、獲利衰退,到面對通膨環境下的投資策略,都是這場投資盛會的話題焦點。面對爭議,巴菲特的回答總是堅定,他承認錯誤,也肯定地表示,股票仍是安度通膨年代的最佳選擇。《今周刊》連續第五年直擊股東會現場,帶給讀者最貼近巴菲特的觀點。

四月三十日清晨約莫六點,美國中部內布拉斯加州的最大城奧馬哈(Omaha),街道兩旁的商家都還在歇息,路上的往來車輛卻已川流不息。他們大多數正趕往相同目的地,準備參加一年一度舉行的盛事──波克夏股東會(Berkshire Hathaway Annual Meeting)。

在這裡居住十二年的計程車司機艾比說,從凌晨四點開始接到第一批乘客,才不過兩個小時,就已跑了四趟,「目的地全是股東會的舉辦地點奎斯特中心(Qwest Center),大家都是來看巴菲特(Warren Buffet)的!」他還笑說,巴菲特為當地帶來很多生意,「今天跑個十多趟應該不成問題!」

 

巴菲特

巴菲特(右)與合作多年的搭檔曼格(左),以充滿智慧與幽默的言語,將股東提出的難題一一化解。

 

內線交易加上財報表現欠佳  股東會不再那麼「嘉年華」


的確,今年股東會吸引了大約四萬人參加,一度把會場擠得水洩不通。尤其是當股神巴菲特出現展覽會場時,更是立即被一擁而上的媒體記者與股東團團包圍,差一點動彈不得。但或許是因近期爆發熱門接班人選索克爾(David Sokol)內線交易與辭職等負面事件影響,又加上第一季財報表現欠佳,今年股東會很明顯的,似乎不再那麼「嘉年華」了。

這次巴菲特在現場,少了很多往年常見的餘興表演活動,幾乎只以短暫停留的方式,參觀旗下各公司展場。只不過因為人潮眾多,就算想要「簡單地繞一圈」,還是得花上一個小時才能完成。

對於索克爾投資化學產品製造商路博潤(Lubrizol)內線交易案成為重點話題,巴菲特顯然早有心理準備,不等別人翻舊帳,乾脆自己先提往事。

在股東會上播放的自製影片中,每年固定都會出現一九九一年為所羅門弊案作證的片段(編按:當時,波克夏投資的所羅門證券因操縱政府債券醜聞曝光而差點倒閉,由臨時董事長巴菲特親上火線承諾解決),今年似乎特別派上用場,呼應了近期的索克爾事件。他在會上表示,現在回顧二十年前,整件事還是難以理解,也不可原諒。而索克爾違反道德規範的行為,同樣令人費解。巴菲特並承認自己犯了很大的錯誤,「我沒有細問他,『你是何時買進股票的?』」

股東問答開始前,股神更主動跳入第一季財務報告的主題,把重點財報製成一張張投影片,向股東解釋旗下保險業務公司虧損主因。他表示,由於受到日本、紐西蘭與澳洲無法預期的天災影響,使得保險事業承保損失十六億美元,影響第一季淨利從去年同期的三十六.三億美元,降至十五.一億美元。連續兩項說明,讓整場氣氛突然凝重起來。這大概也是第一次,波克夏的股東會少了些歡欣喜悅,而是以「壞消息」作為開場白。

唯一不變的是,今年即將邁入八十一歲的巴菲特,依舊展現過人毅力,總計長達五個半小時的股東問答時間,中間僅保留一小時休息時間。

只見他和夥伴曼格(Charlie Munger)兩人在會上,不時拿起桌上自家投資的可口可樂與喜思(See's Candies)花生脆片往嘴裡送,以不疾不徐的輕鬆態度,耐心回答每個尖銳問題,最終得以順利脫身、重獲股東掌聲。

以下即為股東會與國際媒體記者會的重點摘要:

 

談公司治理  從索克爾事件看「信任」

 

巴菲特

今年波克夏股東會和往年不太一樣,圍繞巴菲特的紛擾多了一些,使得歡樂氣氛少了一些。


:為什麼你在首次揭露索克爾交易事件時,並未顯出憤怒情緒?似乎還幫他說話,為何不乾脆直接開除他?(全場給予掌聲)

巴菲特:發布新聞的措詞確實不夠嚴厲,但在我的觀點看來,索克爾已經離職了,這代表我們無須負擔其高額資遣費,也已向證交會提出一些關於此事的確切證據。我認為他一開始就無意隱瞞這筆交易,但我沒有追問他何時買了路博潤股票,這點是犯了錯誤。

索克爾的行為就像二十年前的所羅門醜聞事件一樣,難以理解且不可原諒。

曼格:我想最好不要在憤怒情況下做任何重大決定,這樣很容易會反應過度。只要做符合你職責應做的事就好。(全場鼓掌)

:為了避免此類事件,波克夏為何不嚴格管控員工的交易?

巴菲特:波克夏總計有二十六萬名員工,通常多由子公司負責處理員工的問題。波克夏並不是一家投資顧問公司,也不是共同基金,目前真正可執行交易的只有三人,所以我想並不需要大型稽核部門來做管理。我們可做的是,更加明確地讓員工知道公司的規範。

曼格:就像華爾街有大量的稽核官員,結果還不是爆發一堆醜聞。公司具有信任的文化是很重要的事,也因此,波克夏才沒有太多醜聞發生。

 

:如何避免像索克爾這樣的人來接任領導波克夏?

 

巴菲特:我的兒子(Howard Buffett)會無償擔任董事會主席,這將降低錯誤發生的可能性。而值得我付一大筆錢聘用的人,必須循規蹈矩,就像箭一樣筆直。

 

巴菲特

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談美國經濟  「每個人都該有信心」

 

巴菲特

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:隨著通膨壓力上升,美元一直貶值,且美國又繼續維持低利率,你怎麼看?會做貨幣投資嗎?

 

巴菲特:通膨確實無法避免。我在幾年前曾放空美元,賺到了一些錢,不過現在很少投資貨幣了。美元的購買力將會逐步降低,只是時間早晚問題而已。舉例來說,現在一美元的購買力,只差不多是我一九三○出生當年的六美分。雖然我恨死通貨膨脹,但我們也已經適應它很多年了。目前像可口可樂八成收入都來自海外,減少了美元貶值風險。

 

:為什麼美國的債務、赤字問題一堆,且經濟復甦緩慢,你卻還是對美國這麼樂觀?

 

巴菲特:從我出生以來,美國人平均生活水準提高五倍,所以大家是該對這個國家充滿信心。

 

當然,美國房地產業仍然很不景氣,但新建住宅數量遠少於新成立的家庭,所以最後還是可消化掉泡沫期間大量滯銷的房屋。

 

雖然有些事情值得擔憂,但資本主義的力量很大,而這股力量帶我們度過重重難關。美國的潛力還沒有用盡,其他國家也正緊追在後。今後我們或許還有很多問題要面對,成長不會是一條直線,但比起現在的進步,將是突飛猛進。

 

股神

每年股東會,是所有波克夏投資人難得可以接近股神的機會。

 

談投資方向黃金不見得是最佳標的

 

巴菲特

今年巴菲特沒有安排太多餘興節目,僅短暫停留攤位前和展場女郎合影。

 

:假使通貨膨脹壓力一再提升,波克夏旗下哪些企業可從中受益與受害?

 

巴菲特:我想受益最大的是所需成本較低,且有能力隨通膨提高產品售價的公司,比如喜思糖果;受害較為嚴重的,則是收取固定價格的公司,例如公用事業部門。

 

:黃金價格過去幾年漲了很多,我的波克夏股票漲幅卻和通膨率不相上下,你為何不選擇投資黃金呢?

 

巴菲特:早期黃金每盎司的價格曾和波克夏每股的股價差不多,但現在金價每盎司一五○○美元,和波克夏股價相比差得遠了(註:波克夏A股現約每股十二萬五千美元)。

 

我認為,投資資產有三大類別,第一種與貨幣有關(巴菲特此時從皮夾掏出一張一美元鈔票)。這鈔票背面印著「我們相信上帝」(In God We Trust),應該改寫成「我們相信政府」才對。

 

所有和貨幣有關的投資都是一種賭博,賭的是政府的貨幣政策。將時間拉長來看,幾乎所有貨幣價值都會走貶,除非報酬極佳,否則我不認為貨幣是很好的投資。

 

第二種則是買來沒什用處,但就是一直抱著、等著,期待別人出更高價錢的資產,像黃金就是很好的例子。假使你把全球的黃金堆放一起,可以做成一個約六十七英尺長的立方體,但還是沒有用處,黃金本身並不會創造出價值。

 

第三種就是可以生產、製造的資產,像是農田。你願意花多少成本去投資,端看這塊農田能為你生產多少東西、帶來多少價值。像我們買路博潤、伊斯卡(ISCAR,金屬加工公司),完全是看其所經營生意的成長潛力,而不是看它在股市的短期表現。長期來看,買黃金或原油並不會讓你變富有,反而像是投機;以我的經驗,選擇具有生產力的投資才可能賺到大錢。

 

曼格:我覺得抱著一筆資產(指黃金),卻只有在世界末日才能賺取報酬,恐怕不算太好的投資吧!(全場大笑)

 

談人生哲學  熱情才能使人成功

 

巴菲特

巴菲特停留在喜思糖果攤位前,拿起他最愛吃的花生脆片。

 

:現在還有很多人找不到工作,你可以提供什麼好的建議嗎?

 

巴菲特:我想,最重要的是加強自己的能力。一九五一年我得到的文憑還掛在辦公室裡,但我並不覺得那有什麼幫助。反而是花了一百美元的卡內基訓練,讓我學到溝通技巧。此外,假使你可以找到自己的熱情所在,就可能將事情做得很好。

 

:我們的子女目前生活無虞,但假使你或曼格未來五年又有了小孩(全場大笑),該怎麼做,讓他們可以更有競爭力?

 

曼格:這確實是個問題,我不認為在富裕家庭成長的孩子,會願意每周工作六十個小時。

 

巴菲特:我不希望我的孩子因為父母有錢就覺得自己很了不起。在富有環境生長的孩子,可能會失去動力與工作能力;假使孩子在享有特權的情況下長大,那父母的教養肯定出了問題!

 

當然啦,我也不想給他們太多激勵,結果讓他們表現超越了我,哈哈!

 

波克夏

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