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最壞情況已過 下半年偏多操作

最壞情況已過 下半年偏多操作
(攝影/林煒凱)

葉揚甲

全球股市

812期

2012-07-12 17:53

第三季開始,全球股市底部形態已悄然浮現,唯外有歐債、內有證所稅的情況仍未改變,台股在接下來會怎麼發展?專家認為,在成交量回籠的前提下,下半年指數將漸入佳境,現在更是擇股逢低入市的好時機。

編按:七月伊始,國際股市還沉醉在反彈行情中,全球央行卻突然像說好似的,開始前仆後繼調降利率,究竟這波降息潮會讓全球局勢如何演變?對此《今周刊》邀請合庫巴黎投信投資長陳人麒,及日盛投信投研部協理林一弘,上半年績效分居冠、亞軍的兩位基金經理人,為讀者解析國內外情勢與選股方向,以下為採訪內容:

 

陳人麒 擺脫陰霾 台股將震盪走高


全球股市在歐洲高峰會後,已逐漸雲開見日,但短期要從「微溫」的行情轉向大好,機率倒是不高。不過預期景氣下半年會逐季好轉的趨勢下,現在看來,其實今年最差、最壞的時點,已經過去。

歐債的癥結點其實只在於希臘,困擾西班牙及義大利的銀行財務問題,其只需注入充足的流動性,就能輕鬆化解,所以不須過於擔憂。再說歐債要在短期得到最佳解決,是不可能的事情,建議在做決策時,別受制於消息面的雜音。

美國的復甦仍然緩慢,不過在原物料回檔讓通膨壓力減低後,人民消費將會好轉,若房市也能夠同步回溫,其實QE3(第三輪量化寬鬆)就沒有推出的必要性。QE3推出,對經濟反而不是好事。

而令市場驚訝的中國,一個月內已二次降息,其國內的經濟險峻可想而知。不過就另一個角度而言,或許介入中國的時機點快到了。畢竟,政策主導性高的中國,開始連番降息頗具意義。只是,一列火車在高速行駛的狀態下,要轉方向前必先煞車,但絕不可能急煞,而應多次的輕踩煞車,最後在不偏離軌道的情況下,過彎後加速行駛。

因此,在短期調整過後,中國將迎向新的局面。何況,中國領導即將換屆,預期刺激政策將會加重力道與推出速度,後續還有降息空間。而即使經濟數據不盡理想,也應謹記,千萬別和中國政府做反向操作。

台股方面,在下半年將伴隨著全球景氣回春,而讓人氣重新歸隊,成交量有望擺脫低迷頹勢,預期第三季將震盪走高,第四季則會比第三季好。

事實上,第二季台股雖回落一三○○點之多,但細觀漲跌結構,已與去年八月股市崩盤時不論體質好壞,所有股票無一倖免的情形大不相同。在台股前一波下跌中,好股票早已默默吸引資金進駐,股價逆勢突圍。

根據近期企業實地訪查的結果,發現多數廠商在第三季的獲利預期,雖然並不如想像中好,但也不壞,有些具市場獨占性、或擁有獨家技術的公司,狀況更是不錯,是值得追蹤的標的。

例如航空雙雄,在油價回落後,運輸成本已大幅降低,第二季虧損可望減輕不少,第三季則有機會轉虧為盈。目前類股股價其實離低點不遠,後續上檔機率較高。隨兩岸及日韓航線、航班的陸續開放與增加,讓航空股亦有長線保護,股價逢低可介入。

另外,在明年國際藥證陸續到期後,生技產業中的原料藥類廠商,可望大啖製藥商機,其中將中國市場納入腹地的公司,下半年營收展望佳,是類股中的首選;另外,中國概念純度很高的租賃、百貨,或電子通路類股,一旦本益比滑落至二十倍以下,將是很好的進場點。

電子類股則以蘋果概念為主,但台灣供應鏈中,絕大多數廠商都是用數量在衝獲利,真正以獨到技術見長,而能享受高毛利者不多。目前看來,視網膜技術或一體成形工法居龍頭地位的廠商,才有實力隨蘋果新產品的推出而茁壯,可多加留意。

值得一提的是,市場高度期待Win 8能夠刺激下游硬體的需求潮,卻甚少提及軟體部分。其實在超薄筆電的趨勢下,光碟機已不再是預設配備,如此反倒為多媒體影音軟體商開創出新的商機,這類個股無疑是Win 8趨勢下的受惠者。

陳人麒(首圖)
現職:合庫巴黎台灣領航基金經理人
經歷:元大投信投研部襄理
學歷:芝加哥大學國際關係研究所
上半年績效:16.16%

 

林一弘 美國大選前 系統風險性低


歐元區經濟體正位於歷史轉捩點的事實不可否認,而這個關鍵的岔路,前方又只有兩個選項,瓦解,或者財政同盟。

目前市場期待的歐元債券,其實就是財政同盟的藥方。這背後隱含歐元區國家必須釋出財政主權,這在歷史上算是創舉,因此預期談判及協商的冗長過程難以避免,簡單說,歐債仍有段漫長的路要走。所幸目前看來,步履雖蹣跚,但方向正確。

歐債非預料之外的金融危機,相信事緩則圓,解決時間拉長並非全是壞事。短期用流動性換取時間,將防火牆建構得更完善,對經濟的長期表現其實是有正面助益的,但短時間要看到歐元區需求快速復甦,真的不容易。

對於歐元區的多空消息,建議不要隨市場起舞。畢竟,歐洲實際狀況如何,遠在亞洲根本無法掌握,除非歐洲人民集體不理性,讓政府祭出極端決策,投資就得謹慎,不然當前流動性無虞,歐債大致上不會出亂子。但要有歐債三、五年內若可解決,算是樂觀的心理準備。歐元疲軟、美元走強,讓美國企業第二季財報獲利的狀況,可能往下修正。不過美國大型跨國企業,譬如耐吉、寶鹼等,創新能力非常強,相信美股在短暫的歇息後,會有更耀眼的表現。

 

若從經濟數據來看,美國仍處於非常弱的復甦,因而眾所期待的QE3仍有滿大的機會被推出。

 

至於中國,就算第二季經濟數據不好,也是在市場預期之中,不須被難看的數據干擾核心的投資決策。況且,中國存放利率不對稱的調降,刻意釋出銀行利差,這樣一來,雖然會壓縮銀行利潤,影響到中國股市的指數空間,但對經濟發展及一般產業的體質調整,長期來說是好事一樁,經濟硬著陸的風險極低。

 

第二季台股暫作壁上觀者變多,導致成交量萎縮不說,更嚴重的是,股市參與者似乎喪失作夢的能力,就算市場仍不乏機會,但好的股票,股價表現往往不如預期,這是台股不小的警訊。所幸優質的企業,在追求卓越的道路上並未放慢腳步。

 

面臨世界的變局,愈能夠敞開心胸、尋找各種發展可能的企業,在未來愈具備競爭優勢。這個趨勢從鴻海與夏普、聯發科與晨星,甚或是松下與索尼的攜手合作即可看出。在企業強者恆強,弱者很難逆轉勝的趨勢下,選股自然應著眼於成長性高或技術遙遙領先的公司。

 

目前在蘋果即將推新產品預期下,八月相關供應鏈會開始全面啟動。部分企業在吃蘋果的同時,本身又有能力參與Win 8時代的公司,將成為未來的主流。尤其,平板電腦的潛在使用者,從五歲到八十五歲,幾乎涵蓋所有年齡層,人數可能多達五十億,成長性遠超過筆電市場,一旦滲透率拉高,廠商獲利值得期待,不過Win 8效應九月才會正式發酵,目前不急於布局。

 

台股投資

(攝影/劉咸昌)

林一弘
現職:日盛MIT主流基金經理人
經歷:永豐投信資產管理部協理
學歷:輔仁大學電子工程學系
上半年績效:13.87%

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