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棉籽油事件是危機入市的時機嗎?

棉籽油事件是危機入市的時機嗎?

投資心理學-佛洛阿水

股債前線

shutterstock

2013-11-06 11:01

大統與富味鄉油品事件讓食安拉起警報,而去年(2012)11月才上興櫃掛牌的富味鄉(1260),從掛牌當時的40出頭,一路漲到今年7月的84.2元,漲幅將近一倍。

最近因為大統以及富味鄉棉籽油的事件,讓國人的食品安全再次的蒙上一層陰影。

其中富味鄉公司,為國內最大的芝麻油產商,市占率超過7成,董事長陳文南更在2010年獲得「金商獎」和國家磐石獎的榮耀,優質產商的形象,更推升富味鄉股價一路攀升。


 
去年(2012)11月上興櫃掛牌的富味鄉(1260),從掛牌當時的40出頭,一路漲到今年7月的84.2元,漲幅將近一倍。



而從損益表來看,今年上半年營收比起去年同期增加約6成。今年上半年稅後的EPS為3.05元,相較於去年的1.79元,大幅成長,看起來漲幅似乎有所憑藉。
 


然而從現金流量表來看,2012年1-6月與2013年的1-6月,營業活動產生的現金流量都是負的,去年1-6月流出了2千多萬,今年1-6月更是流出1億3千萬。其中光是存貨比起去年同期就增加了1億4千萬,應收帳款也增加了6千多萬。(資料來源:公開資訊觀測站

這可能是企業接獲了大公司的訂單,讓營收大幅成長,盈餘也跟著成長,但大公司收款的條件較為不利,使得公司的存貨大量增加(通常也會伴隨周轉率的增加),應收帳款亦大量增加,造成公司帳面上有營收盈餘,營運現金卻減少的現象。

然而也有可能是公司積極作多的心態,提高營收與盈餘,但同時也讓存貨與應收帳款大幅提升的狀況。

若是第一種狀況,在富味鄉爆出誠信問題之後,大公司可能會轉向其他廠商下單,造成營收與盈餘的下降,今年大幅提高的EPS可大受影響。
 
若是第二種狀況,時間過後,自然也會回歸平淡,回到原來的營收盈餘。

因此不管哪一種狀況,在爆發誠信危機之後,富味鄉的營收盈餘可能會大幅降低,加上政府有意加重罰款到4.6億。營業現金流量可能降低,又有罰款的現金支出,富味鄉未來勢必有一段辛苦的路要走。

目前食品類股中的油品類股本益比約12-15倍,若要支撐富味鄉目前44元的股票,每年也要有3.5元以上的EPS,這個數字也約莫就是去年富味鄉一年的盈餘。
 
而目前又有罰款以及商譽的問題,若大檔假設股價大幅下跌就是進場時機,似乎是過早的猜測。

巴菲特說:「在別人恐懼的時候貪婪。」但前提是,貪婪的標的要有強大的獲利能力,足以帶來企業的現金流。若企業遇到影響到危機事件,應該先停看聽,確認企業長期的現金流不會被影響,才安穩的進場。不然危機入市的美談,可能就會變成入市危機的遺憾阿。

註:本文為作者依據財報的思考,非操作建議,交易不論多空請遵守停損停利。

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