折價Ｈ股 下一波漲勢的潛力軍團

中國股市在二○一四年暴漲，進入一五年，這一波令人驚奇的大行情，有沒有可能繼續挺進？分析類股漲跌，Ａ股多頭似乎還沒結束，因為政策配合，有機會上演續集。

以十二月二十六日為例，上海Ａ股上漲二．七八％，深圳僅上漲一．○五％，不到上海漲幅一半。這似乎意味著，以大型股、金融股為主的上海，仍是大量資金布局股市的首選。

兆豐國際中國Ａ股基金經理人葉貴榕分析，蟄伏一段時間的陸股金融族群，在Ａ股起漲前，本益比還不到五倍；即使經過行情推升，目前本益比平均僅七倍，仍遠低於其他成長型產業。惠理康和基金經理人陳君卉也認為，過去銀行業大量放款隱藏的呆帳問題，透過降息調控，壞帳風險將相對減輕。

還有上檔空間可期的Ａ股，投資人應如何參與下一波行情？答案，可能藏在香港股市。原因在於，恆生指數一四年來雖然一度站上六年高點，但是權值股未同步表態，使得行情震盪、難以繼續攻堅。

中鐵建 營收成長處高峰期

另一方面，不少在Ｈ股（國企股）掛牌的個股，較Ａ股普遍折價；投資達人劉俊杰就認為，既然兩者是同股同權的標的，折價的Ｈ股，可能是目前保守投資人較理想的選擇。

若以中國著重的國策作為選股方向，在Ａ、Ｈ雙掛牌個股當中，最值得關注者首推中鐵建（一一八六）。目前較Ａ股折價約四成的中鐵建，為中國最具實力的綜合工程業者，日前被墨西哥政府臨時取消的該國高鐵項目，已得標卻未能開工的苦主，正是中鐵建。

在「十二五」規畫裡，中國鐵道部要求，鐵路營運里程須新增十二萬公里，公司估計，明年展開的「十三五」，投資手筆將不小於先前，因此展望一五年業績，中鐵建營收成長仍將處於高峰期。而且在中國領導人習近平的施政藍圖裡，「一帶一路」（指絲路經濟帶與海上絲路等，中國推動的兩條運輸路線）是頭號重要項目，中國向外輸出高鐵建設時，中鐵建勢必成為硬體建設的主力，先前的墨西哥高鐵就是最好例子。

申銀萬國證券分析師陸玲玲便指出，中鐵建明年預定將執行吉隆坡至新加坡，及一條新的俄羅斯鐵路建案；由於海外建案的毛利率，較國內建案高約五％，中鐵建跨足國際工程市場之際，將改善獲利能力。

民生銀行 籌碼異動可觀察

至於中國首家由民間資本成立的全國性商銀─民生銀行（一九八八），近期的籌碼異動也值得追蹤。十一月底，剛剛買下紐約華爾道夫飯店的安邦保險，公告集團持有民生銀行Ａ股，已達總股本五％。

民生銀行原本的大股東，包括新希望集團劉永好、網路企業家史玉柱等人，還沒有一方真正具主導權；國泰君安證券分析師邱冠華因此認為，資金實力十分雄厚的安邦保險，此時宣告進一步增持民生銀行股權，無論未來雙方是整合業務，或是進一步將民生銀行納入集團旗下，對民生銀行而言，想像空間都不小。股價因此受到的影響，也可持續觀察。

當局反貪 博弈股欲振乏力
 

另一方面，澳門博弈產業則因反貪腐暫停腳步。六檔博弈股的股價，一四年來跌幅都超過三成，市值最高的金沙中國（一九二八），由兩岸三地一千大調查時、市值一．九兆新台幣，掉到一．二兆；「賭王」何鴻燊擔任董事長的澳博控股（八八○），股價大幅下跌五成。

自○二年特區政府開放澳博、永利（一一二八）和銀河（二七）三家經營賭場，博弈股就是高成長的代名詞，儘管目前獲利增速放緩，業者仍大興土木，準備因應更多遊客。博弈股何以在此時失溫？真正原因，仍然和中國當局反貪有關。

原來市場盛傳，中國公安部已和澳門政府取得共識，未來透過銀聯卡流向澳門的款項，公安部有權直接調查。對於身分保密、一擲千金的「貴客」來說，此舉勢必嚴重影響到澳門旅遊的意願，賭場貴賓廳收入也會跟著衰退。因此當各家博弈業者全力擴建酒店設施，市場仍難以消除疑慮。

另一方面，澳門中聯辦主任李剛日前直言，博弈產業獨大的失衡雖讓澳門繁榮，也可能讓城市走向滅亡；他呼籲，當局應慎重考慮，準備在內地「打造另一個澳門」。這種露骨的發言，更讓國際資金對澳門地位被取代增添想像空間。可以想見，只要習近平繼續強調經濟放緩的「新常態」，澳門博弈股恐怕仍會欲振乏力。

展望新年度，避開政策打壓的產業、從中國強調的政策留意投資機會，將是投資人在大中華股市勝出的重要方法。